2023 هو عام استثنائي للبناة الذين يستكشفون إمكانات بدائل DeFi الجديدة. أحد أبرز التطورات خلال هذه الفترة هو ظهور بروتوكول مشتقات تكديس السيولة (LSD) والتأسيس اللاحق لبروتوكول مبني على مشروع LSD، المعروف باسم LSDFi.

يمكن تقسيم مشاريع LSDFi هذه إلى عدة أجزاء مختلفة. في هذه المقالة، أركز بشكل أساسي على العملات المستقرة التي تدعمها LSD.

ما هو عقار إل إس دي؟ ما هي تقنية LSDFi؟

مشتقات تكديس السيولة (LSD) هي أداة مالية تمثل ملكية الرموز المميزة في بروتوكولات DeFi. تسمح هذه الأدوات للمستخدمين بتخزين الرموز الخاصة بهم مع الاحتفاظ بحرية استخدام LSD في تطبيقات مختلفة. تتضمن بعض بروتوكولات LSD ليدو فاينانس وروكيت بول. توفر LSDs العديد من الفوائد للنظام البيئي لأنها تفتح رأس المال المقفل مسبقًا مع توفير الأمان للشبكة.

يشير LSDFi إلى المشاريع التي تبني بدائل مالية باستخدام بروتوكولات LSD، مثل Pendle Finance و Unsheth. من خلال توفير فرص إضافية تحمل فائدة، تسمح بروتوكولات LSDFi لحاملي LSD بالاستفادة من أصولهم وتعظيم عوائدهم.

ومع ذلك، كفئة فرعية، هناك أيضًا عملات مستقرة مدعومة بـ LSD مثل Raft و Gravita و Ethena و Prisma و Lybra، والتي سنقوم بتقييمها الآن.

العملات المستقرة المدعومة بـ LSD هي عملات مستقرة تعتمد على نموذج CDP الذي يتطلب الإفراط في الضمانات مع الرموز المخزنة وتنطوي على مخاطر التصفية. إنها تسمح لحامليها بكسب الفائدة مع الحفاظ على الخصائص الرئيسية للعملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة.

يمكن ملاحظة أن العملات المستقرة المدعومة بـ LSD لا تختلف اختلافًا كبيرًا عن العملات المستقرة مثل $LUSD أو $FRAX أو $DAI. عرض القيمة الرئيسي الذي تقدمه العملات المستقرة المدعومة بـ LSD هو العائد على $ ETH مع السماح للمستخدمين بمواصلة الوصول إلى تطبيقات DeFi. كما تقدم المشاريع الجديدة بعض الميزات المبتكرة.

لفهم هذه الفئة بشكل أفضل، دعنا نلقي نظرة على كل من هذه البروتوكولات.

بريزما فاينانس (دولار أمريكي)

Prisma هي عملة مستقرة مدعومة بـ LSD وشوكة من السيولة مع تحسينات كبيرة. تسمح Prisma للمستخدمين بصك دولار MKUSD مدعومًا بمختلف شاشات العرض مثل $wSteth و $cBeth و $reth و $SFRxeth و $WBETH. ستكسب $ MKUSD حوافز على Curve و Convex Finance لإنشاء دولاب الموازنة الموفر لرأس المال حيث يمكن للمستخدمين كسب رسوم التداول، و $ CRV، و $ CVX، و $ PRISMA، ومكافآت الرهان على $ ETH.

أفكاري حول $mkUSD هي كما يلي:

1. عرض القيمة التنافسية: في حين أن كل عملة مستقرة مدعومة بـ LSD تقدم عائدًا على ETH بالدولار الأمريكي للمستخدمين، يمكن لمودعي $ MKUSD في مجمع Curve كسب رسوم تداول ومكافآت CRV و $ CVX و $ PRISMA، مما قد يجعل $ MKUSD أكثر تنافسية بين أقرانها.
2. ليست وسيلة للتبادل: $ MKUSD هي عملة مستقرة ذات عائد، ولا يعطي البروتوكول الأولوية لاستخدامها كوسيلة للتبادل. يمتلك معظم المستخدمين $ MKUSD لكسب السعر السنوي المقدم من خلال الاحتفاظ بـ $ MKUSD.
3. الأصول ذات الفائدة: نظرًا لأن $ MKUSD يمكن أن يحقق عوائد لحامليه، فقد يختار البعض الاحتفاظ به كمخزن للقيمة. يمكن أن تكون هذه طريقة جيدة لكسب عوائد بقيمة $ ETH إذا كان المستخدمون يثقون في استقرارها الراسخ.
4. الرموز المبتكرة: سيتمكن حاملو VEPrisMA من تحفيز مجموعات معينة، وإنشاء حلقة ردود فعل إيجابية لموفري LST لتحفيز $MKUSD باستخدام LST الخاص بهم. يمكن أن يؤدي هذا إلى زيادة الطلب على $ MKUSD. ووفقًا للورقة البيضاء، يمكن للناخبين توجيه الإصدار نحو استخدام ضمانات محددة للحفاظ على الاقتراض النشط باستخدام ضمانات محددة ومكافأة أي من حاملي رمز LP. نظرًا لأهمية السيولة العميقة في الحفاظ على استقرار التثبيت، سيكون هذا عامل تمايز حاسم لشركة Prisma.
5. ضمانات LSD المتعددة: هناك العديد من LSDs التي يمكن استخدامها كضمانات، مثل $wSteth و $CBETH و $ETH و $SFrxeth و $ WBETH، بقيم سوقية متفاوتة. نظرًا لاقتصاديات الرموز الفريدة، يمكن لهذه البروتوكولات تحفيز المستخدمين على صرف دولار MKUSD، مما يزيد من التعرض لـ Prisma.
6. قيود كفاءة رأس المال: نموذج الضمانات المفرطة يعني أن $ MKUSD له قيود من حيث كفاءة رأس المال، حيث يحتاج المستخدمون إلى إدخال أموال أكثر مما يتلقونه. بالإضافة إلى ذلك، هناك دائمًا مخاطر التصفية حيث يجب دائمًا الحفاظ على نسبة الضمان فوق 120٪.
7. الداعمون الأقوياء: على الرغم من دخول السوق متأخرًا مقارنة بالمنافسين، فقد حصلت Prisma Finance على دعم العديد من الداعمين الأقوياء مثل Curve Finance و FRAX و Convex.

الطوافة (دولار أمريكي)

Raft هو بروتوكول لسك عملة R المستقرة، والتي تدعمها LSD مع الإفراط في الضمانات وتنطوي على مخاطر التصفية. يمكن للمستخدمين كسب عائد مستدام عن طريق الإيداع بمعدل التوفير.

فيما يلي أفكاري حول $R:

1. نقص الابتكار: تعتبر Raft شوكة من السيولة مع تغييرات طفيفة فقط، لذلك ليس هناك الكثير من الابتكار على جانب المنتج. يمكن تجاوزها بسهولة بعد إطلاق Liquity v2، والتي ستستفيد من LST.
2. ليست وسيلة للتبادل: $ R هي عملة مستقرة ذات عائد، ولا يعطي البروتوكول الأولوية لاستخدامها كوسيلة للتبادل. يمتلك معظم المستخدمين $ R لكسب العائد السنوي الذي يوفره.
3. استقرار التثبيت：تقدر قيمة R حاليًا بحوالي 0.98 دولارًا أمريكيًا، ويعمل الفريق بجد لإيجاد حل لاستعادة ربطه. يقترح الفريق تنفيذ رسوم الفائدة بدلاً من الرسوم لمرة واحدة لصك $ R. ومن خلال القيام بذلك، يهدفون إلى استعادة الربط من خلال تحفيز ضغط الشراء في السوق. يمكن أن تعزى أسباب إلغاء الربط إلى الرسوم لمرة واحدة لسك R، ونقص السيولة، ونقص حالات الاستخدام العضوية المولدة للطلب.
4. عرض ذو قيمة محدودة مقارنة بالمنافسين: في هذه المرحلة، لا يحتاج المستخدمون إلى دفع رسوم فائدة لاقتراض $ R، حتى يتمكنوا من الاستفادة من ممتلكاتهم من ETH بالدولار. هذا هو عرض القيمة الأساسية لـ $R. ومع ذلك، إذا قرر الفريق تغيير هذا النموذج، فلن يكون لدى Raft أي عرض للقيمة.
5. الأصول ذات الفائدة：نظرًا لأن $ R يمكن أن يدر عائدًا لحامليه، فيمكن بالتأكيد استخدامه كمخزن للقيمة. يمكن أن تكون هذه طريقة جيدة لكسب عوائد بقيمة $ ETH إذا كان المستخدمون يثقون في استقرارها الراسخ.
6. الاستخدام غير الفعال لرأس المال：نظرًا لأن $ R هي عملة مستقرة تعتمد على نموذج CDP، وتتطلب الإفراط في الضمانات وتواجه مخاطر التصفية، فهي ليست نموذجًا فعالاً من حيث رأس المال لمستخدمي التجزئة. سيحد هذا من إمكانات نموها حيث أن قابلية التوسع مقيدة.

جرافيتا ($GRAI)

Gravita هي شوكة من السيولة وتقبل منتجات LSD المختلفة كضمان. يسمح للمستخدمين بالاقتراض بدون فوائد ولا يأخذ أي جزء من العائد الناتج عن LST المودعة. على الرغم من عدم إطلاق آلية الاسترداد في البداية، سيتم إصدارها تدريجيًا طوال العملية. قد يكون هذا هو السبب وراء الحفاظ على $GRAI عند حوالي 0.98 دولارًا منذ البداية، مما يثير مخاوف الثقة للمستخدمين.

فيما يلي أفكاري حول $GRAI:

1. نقص الابتكار: كما ذكرنا، فإن Gravita هي شوكة السيولة مع الحد الأدنى من الابتكار. هذا يجعله عرضة للتجاوز بعد إطلاق Liquity v2، الذي يستخدم LST.
2. عرض ذو قيمة محدودة مقارنة بالمنافسين: يمكن للمستخدمين اقتراض $ GRAI دون دفع رسوم الفائدة، مما يسمح لهم بالاستفادة من مراكز ETH الخاصة بهم. بالإضافة إلى ذلك، فإن السماح بمبلغ BLUSD كضمان دون أي مخاطر تصفية ودون فرض أي رسوم من عائد التعهد هو عروض القيمة التي تقدمها Gravita.
3. ليست وسيلة للتبادل: $ GRAI هي عملة مستقرة ذات عائد، ولا يعطي البروتوكول الأولوية لاستخدامها كوسيلة للتبادل. يمتلك معظم المستخدمين $GRAI لكسب العائد السنوي الذي يوفره.
4. ترسيخ الاستقرار: كان سعر $GRAI يتقلب حول 0.98 دولارًا منذ الإطلاق. قد يكون هذا بسبب عدم السماح باسترداد $ GRAI أثناء الإطلاق ثم إطلاقه تدريجيًا، مما قد يؤدي إلى زيادة العرض وخفض السعر دون فرص المراجحة. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤدي انخفاض السيولة ونقص حالات الاستخدام لخلق الطلب العضوي إلى الحد من نمو الطلب على $GRAI، مما يؤدي إلى تفاقم الوضع.
5. الأصول ذات الفائدة: نظرًا لأن $ GRAI يمكن أن يدر دخلاً لحامليه، سيكون هناك بالتأكيد طلب لاستخدامه كمخزن للقيمة. يمكن أن تكون هذه طريقة جيدة لكسب عوائد بقيمة $ ETH إذا كان المستخدمون يثقون في استقرارها الراسخ.
6. ضمانات LST المتعددة：هناك العديد من LSTs التي يمكن استخدامها كضمان، مثل $WETH و $Reth و $wSteth و $BLUSD. يمكن أن تكون هذه ميزة وتوفر للمستخدمين العديد من الخيارات.
7. الافتقار إلى كفاءة رأس المال：نموذج الإفراط في الضمانات يعني أن $ GRAI محدود من حيث كفاءة رأس المال، حيث يحتاج المستخدمون إلى ضخ أموال أكثر مما يتلقونه. بالإضافة إلى ذلك، هناك دائمًا مخاطر التصفية، مما سيحد من النمو.

ليبرا (دولار أمريكي)

$ eUSD هي عملة مستقرة مدعومة بـ $ ETH المضمون. إن الاحتفاظ بالدولار الأوروبي يولد تدفقًا ثابتًا من الدخل بعائد سنوي تقريبي يبلغ 8٪. يحتوي البروتوكول أيضًا على رمز حوكمة يسمى $LBR، ولكن فائدته محدودة. مع إصدار Lybra v2، تم تقديم العديد من الميزات الجديدة التي من المتوقع أن تعالج أوجه القصور في البروتوكول.

فيما يلي أفكاري حول $eUSD:

1. نقص كفاءة رأس المال: يعني النموذج ذو الضمانات المفرطة أن الدولار الأوروبي مقابل الدولار الأمريكي محدود من حيث كفاءة رأس المال حيث يحتاج المستخدمون إلى ضخ أموال أكثر مما يتلقونه. بالإضافة إلى ذلك، هناك دائمًا مخاطر التصفية حيث يجب أن تكون نسبة الضمان دائمًا أعلى من 150٪.
2. عرض ذو قيمة محدودة مقارنة بالمنافسين: من أجل الحصول على إمكانات النمو، تحتاج العملات المستقرة الناشئة المدعومة من LSD إلى مقترحات قيمة فريدة. ومع ذلك، في حين أن الدولار الأوروبي يتمتع بميزة مبكرة، إلا أنه لا يوفر القدرة التنافسية من حيث متطلبات الضمان أو أي تحسينات مهمة.
3. ليست وسيلة للتبادل: $ eUSD هي عملة مستقرة ذات عائد، ولا يعطي البروتوكول الأولوية لاستخدامها كوسيلة للتبادل. يمتلك معظم المستخدمين دولارًا eUSD مقابل العائد السنوي المرتفع الذي يوفره.
4. ترسيخ الاستقرار: حاملو $ eUSD مؤهلون لتلقي مكافآت في شكل $ ETH مكدس. نتيجة لذلك، يفضل معظم المستخدمين شراء دولار eUSD في السوق، مما يؤدي إلى ضغط الطلب. يؤدي هذا إلى تجاوز الدولار الأوروبي نقطة الارتكاز البالغة 1.00 دولار أمريكي. ما لم تكن هناك تغييرات في النظام، فقد يواجه الدولار الأوروبي صعوبة في استعادة ربطه، مما يؤدي إلى مشكلات طويلة الأجل لحامليها.
5. الأصول ذات الفائدة: مع القدرة على توليد الدخل لحامليها، يمكن بالتأكيد زيادة الطلب على الدولار الأوروبي كأداة لتخزين القيمة. هذا يتوقف على ثقة المستخدمين في استقرار التثبيت لأنه يمكن أن يكون طريقة جيدة لكسب عوائد بقيمة $ ETH.
6. ضمانات LST المتعددة: مع إصدار Lybra v2، يمكن استخدام ضمانات LST الجديدة مثل $ ETH و $ WBETH، مما يزيد من احتمالية سك الدولار الأمريكي. ومع ذلك، يجب ألا نبالغ في تقدير تأثيرها.
7. الرموز الضعيفة: $LBR هو رمز الحوكمة لهذا البروتوكول. ومع ذلك، نظرًا لتدفق جميع الإيرادات تقريبًا من LSD إلى الدولار الأوروبي بدلاً من $ LBR، فإن الرمز المميز ليس له أي فائدة تقريبًا. تؤدي التوكينوميات الضعيفة أيضًا إلى علاوة مستمرة قدرها الدولار الأوروبي، مما يجعلها تتداول دائمًا فوق ربطها. يتم تحفيز المستخدمين للاحتفاظ بالدولار الأوروبي لأنها عملة مستقرة ذات فائدة، مما يؤدي إلى زيادة الطلب على الاحتفاظ بالدولار الأوروبي مقارنة بسك الدولار الأوروبي.

أثينا (دولار أمريكي-دولار أمريكي)

Ethena Labs هو مشروع قادم يقدم نموذج Delta-Neutral Stability المبتكر، مما يميزه عن المنافسين. من خلال هذا النموذج، ينشئ المشروع مركزًا طويل الأجل ومركزًا قصيرًا بمقدار 1 مرة في البورصات باستخدام LSD كضمان، مما يخفف من تقلبات الضمانات. سيكون USDDE أكثر كفاءة في رأس المال لأنه يوفر نسبة ضمان 1:1 ويوفر عوائد رسوم التمويل من نموذج دلتا المحايد. ومع ذلك، لا يتعرض المستخدمون لتقلبات الأسعار البالغة $ ETH.

فيما يلي أفكاري حول USDDE:

1. الابتكار: من بين جميع المشاريع الحالية، تعد Ethena هي الوحيدة التي تقدم حلاً مبتكرًا. أعتقد أن نموذج دلتا المحايد يمكن أن يعالج بنجاح بعض المشكلات الرئيسية مع العملات المستقرة المدعومة بـ LSD مثل كفاءة رأس المال، والافتقار إلى قابلية التوسع، وترسيخ الاستقرار.
2. كفاءة رأس المال: نظرًا للنموذج التدريجي المحايد، لا يتطلب البروتوكول ضمانات مفرطة للحفاظ على التثبيت، مما يسمح بنسبة ضمان 1:1. لذلك، فإن USdDE هي الأفضل من حيث كفاءة رأس المال بين منافسيها.
3. استقرار التثبيت: يحافظ USdDE على استقرار التثبيت من خلال وضع دلتا المحايد. من الناحية النظرية، فإن إنشاء مركز شراء فوري ومركز قصير بمقدار 1 مرة في البورصات سيحمي دائمًا قيمة الضمان. ومع ذلك، من المهم مراقبة النتائج العملية.
4. وسيلة التبادل: مع نسبة الضمان 1:1، يمكن لـ USDDE معالجة مشكلة قابلية التوسع للعملات المستقرة الحالية المدعومة بالعملات المشفرة. وبالتالي، يمكن استخدام USDDE كوسيلة للتبادل بين المنصات ذات السيولة العميقة.
5. عرض قيمة قوي مقارنة بالمنافسين: يتمتع USDDE بميزتين رئيسيتين فريدتين في السوق، مما يميزه عن منافسيه. أولاً، تقدم نسبة ضمان 1:1، وهي أكثر جاذبية للمستخدمين. بالإضافة إلى ذلك، يوفر USDDE عوائد رسوم التمويل بالإضافة إلى مكافآت LSD، مما يجعله أكثر قدرة على المنافسة بين المشاريع الحالية.
6. اعتماد المستخدم: مثل أي مشروع مبتكر، ستواجه Ethena أيضًا بعض الشكوك من المجتمع نظرًا لأن نهج Delta-Neutral غير معروف على نطاق واسع، لذلك ستستغرق Ethena بعض الوقت لتثقيف المستخدمين وتجربة هذا النهج.
7. لا يتأثر بتقلبات ETH: لا يتعرض المستخدمون لمخاطر تقلبات أسعار ETH بالدولار حيث يتم استخدام الضمانات المودعة لإنشاء صفقات محمية. قد يرى المستخدمون الذين يتجنبون المخاطرة ذلك على أنه فائدة، ومع ذلك، قد يعتبره $ETH maxis عيبًا.

التفكير في المشهد العام للعملات المستقرة المدعومة بـ LSD

حتى الآن، شاركت أفكاري حول كل عملة مستقرة مدعومة من LSD لاكتساب فهم أفضل للديناميكيات وتحليل الفرص والقيود. أعتقد أن هذا التحليل يساعد على فهم المشهد التنافسي للعملات المستقرة المدعومة بـ LSD ويعرض المقايضات لكل عملة مستقرة فردية.

الآن، سأقدم نظرة عامة على المشهد العام للعملات المستقرة المدعومة بـ LSD للتنبؤ بكيفية تطور هذه الفئة من خلال تحليل SWOT:

ملاحظة: يجب التأكيد على أن إجراء تحليل SWOT عام لكل عملة مستقرة مدعومة بـ LSD لا يوفر نظرة عامة شاملة لأن كل عملة مستقرة لها قيم/خصائص مختلفة. وينطبق هذا بشكل خاص على Ethena Labs، حيث أن آلية Delta-Neutral الخاصة بها تختلف تمامًا عن نموذج CDP. على سبيل المثال، لا تنطبق عوامل مثل كفاءة رأس المال ووسيلة التبادل وحالات الاستخدام المحدودة على عملة Ethena المستقرة $ eUSD.

نقاط القوة

تخزين القيمة: تعمل العملات المستقرة المدعومة بـ LSD كأداة تخزين ذات قيمة موثوقة حيث حقق معظمها استقرارًا في الأسعار مع توفير عوائد ETH بالدولار للمستخدمين. لذلك، يمكن أن تعمل كفرص ذات عائد منخفض المخاطر ومخازن ذات قيمة، مما يزيد من حصتها في السوق في المستقبل القريب. سينمو التبني عندما يدرك الناس أن العملات المستقرة المدعومة بـ LSD تعمل على تمكين المستخدمين من خلال مشاركة العوائد المتأصلة معهم.

فرص العائد: في حين أن العائد السنوي من 5 إلى 8٪ من العملات المستقرة قد لا يكون جذابًا لتجار التجزئة، إلا أنه يمثل فرصة جيدة لأصحاب الحيازات الكبيرة والمتداولين ذوي الرافعة المالية، مع الأخذ في الاعتبار الفرص المحدودة ذات العائد المرتفع في نظام DeFi البيئي، خاصة خلال الأسواق الهابطة المستمرة.

فتح السيولة: يوفر LSD طريقة جيدة لإطلاق سيولة ETH المضمونة بالدولار، كما أن LSDFi، وخاصة العملات المستقرة المدعومة بـ LSD، تزيد من تحسين هذا الوضع، مما يخلق حالات استخدام جديدة لـ LSD والتي ستعزز بلا شك فرص النظام البيئي.

زيادة التعرض لـ ETH: تعد العملات المستقرة المدعومة بـ LSD أدوات فعالة لتوسيع نظام Ethereum البيئي لأنها تعمل على تحسين تعرض المستخدمين لـ ETH وإنشاء حالات استخدام جديدة، مما يولد المزيد من الطلب العضوي.

نقاط الضعف

يعتمد النمو على اعتماد LSDFi: LSDFi هي فئة جديدة تتطلب مزيدًا من الاستكشاف. وباعتبارها رائدة في هذه الفئة، ستعتمد العملات المستقرة المدعومة من LSD بشكل كبير على نمو السوق بشكل عام، بغض النظر إلى حد ما عن تأثيرها الفردي.

كفاءة رأس المال: نظرًا لأن معظم العملات المستقرة المدعومة من LSD تنفذ نموذج CDP، فإنها تتطلب ضمانات مفرطة وتواجه مخاطر التصفية. لذلك، تصبح كفاءة رأس المال تحديًا أساسيًا للمستخدمين.

وسيلة التبادل: تم تصميم العملات المستقرة المدعومة بـ LSD بشكل أساسي لفرص العائد والاعتماد على نموذج CDP، مما يجعلها غير صالحة للاستخدام كوسيلة للتبادل. هذا يحد من قابلية تطوير هذه المنتجات.

حالات الاستخدام المحدود: في حين أن كونه أحد الأصول ذات العائد المستدام يمثل عرضًا مقنعًا للقيمة، فإن تجزئة السيولة ونقص السيولة يقيدان حالات استخدام العملات المستقرة المدعومة من LSD. لا تكاد توجد أي طرق أخرى لاستخدام هذه العملات المستقرة بصرف النظر عن الاحتفاظ بها.

فرص

اعتماد ETH Staking: مع الثقة المستمرة في أمن النظام البيئي لـ Ethereum ومكافآت تخزين ETH بالدولار، يعد تخزين ETH أحد المجالات التي سيشهد فيها المزيد من النمو. يمكن أن تستفيد العملات المستقرة المدعومة من LSD من هذا حيث يمكن توقع الزيادة المستقبلية في معدلات تخزين ETH بالدولار.

تخزين القيمة مقابل التضخم: بسبب التضخم، سيكون هناك دائمًا طلب قوي على الأصول ذات العائد. كما نرى من محاولات بناء عملات مستقرة/عملات مربوطة مقاومة للتضخم/هناك طلب كبير عليها. في حين أن العملات المستقرة المدعومة من LSD لا توجد بطبيعتها لغرض التحوط ضد التضخم أو كمخازن للقيمة ضد التضخم، إلا أنها تُظهر إمكاناتها كأدوات قوية ضد التضخم.

التهديدات

نقص الابتكار: أعتقد أن العملات المستقرة التي تدعمها LSD هي في الغالب أشكال من السيولة، وتفتقر إلى التمايز الكبير. ونتيجة لذلك، فإنها لا تقدم الكثير من عروض القيمة مقارنة بالسيولة، باستثناء القدرة على استخدام LST كضمان. في حين أن Liquity v2 ستحقق ذلك، لا يزال من غير المؤكد ما إذا كان المستثمرون سيستمرون في استخدام هذه العملات المستقرة.

تخفيض العائد المحتمل: نظرًا لأن مكافآت تخزين ETH بالدولار يمكن أن تنخفض في أي وقت، فإن عوائد العملات المستقرة المدعومة بـ LSD ستنخفض أيضًا. قد يثني هذا المستخدمين عن اختيار هذه العملات المستقرة. بالنظر إلى أنه سيكون هناك المزيد من تكديس ETH في المستقبل، فهذه نتيجة حتمية للعملات المستقرة المدعومة من LSD.

انخفاض الطلب والسيولة: حتى الآن، كافحت معظم العملات المستقرة المدعومة من LSD للحفاظ على ربط حوالي 1 دولار. في حين أن هناك أسبابًا محددة لهذا الموقف، إلا أن المشكلة الشائعة هي نقص الطلب القوي والسيولة لهذه العملات المستقرة.

تجزئة السيولة بسبب المنافسة: حاليًا، تحاول العديد من الفرق بناء عملات مستقرة مدعومة بـ LSD، ولا يوجد فائز واضح في هذا السباق. وهذا يعني أن السيولة موزعة بين المنافسين، مما يحد من إمكانات نموهم ويعيق فعالية المنتجات أو توليد الإيرادات. كل هذا قد يكون له آثار طويلة المدى على نجاح العملات المستقرة المدعومة بـ LSD.

نهاية السوق الهابطة: يختار معظم المستثمرين العملات المستقرة المدعومة بـ LSD كأصول ذات عائد لأنه لا توجد حلول/بدائل أفضل خلال الأسواق الهابطة. ومع ذلك، عندما تبدأ السوق الصاعدة، يمكن أن تتدفق الأموال نحو مشاريع أكثر ربحية حيث أن العائد السنوي بنسبة 5-8٪ قد لا يكون جذابًا في السوق الصاعدة. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن نهاية السوق الهابطة ستساعد بالتأكيد هذه البروتوكولات على النمو حيث ستزداد القيمة السوقية الإجمالية.

التأثير المستقبلي: جعل العملات المستقرة المدعومة بـ LSD أكثر كفاءة

من الواضح أنه مع ظهور منتجات LSDFi، يتزايد الاهتمام بالعملات المستقرة المدعومة بـ LSD. أعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر في النمو. ومع ذلك، أعتقد أن معظم نماذج العملات المستقرة الحالية المدعومة بـ LSD إما غير مناسبة لسوق المنتجات أو تفتقر إلى ميزة تنافسية.

لا تحتوي العملات المستقرة التي تدعمها LSD، مثل $R و $GRAI و $eUSD، على عرض قيمة واضح عند مقارنتها بالمشاريع الحالية مثل $crvUSD و $LUSD. قد تستحوذ هذه البروتوكولات على حصة السوق من المشاريع المذكورة سابقًا.

Prisma Finance هي حالة مثيرة للاهتمام؛ فهم يطورون نموذجًا رمزيًا فريدًا لزيادة العوائد لحاملي العملات المستقرة وخلق قيمة لحاملي رموز الحوكمة. على الرغم من أن نموذج CDP الحالي لهذه العملة المستقرة ليس فريدًا ولا يقدم عرضًا جديدًا للقيمة، فقد يحظى البروتوكول بفرصة لأن نموذج الاقتصاد الرمزي الخاص به يخلق طلبًا عضويًا، ويعمق السيولة، وبالتالي يجعل من السهل الحفاظ على الربط.

Ethena Labs هو نموذج فريد يتحدى النماذج الحالية. هذا البروتوكول أكثر كفاءة، وبسبب المراكز المفتوحة الخالية من المخاطر في البروتوكول، يمكن أن يحقق المزيد من الإيرادات من خلال تكاليف التمويل. هذا أمر بالغ الأهمية لأن هذا النموذج يخلق عوائد عضوية بالإضافة إلى عوائد LST الحالية، مما يجعل البروتوكول أكثر تنافسية. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أنه في نموذج CDP، يربح المقترضون عندما يرتفع سعر الضمان. في حالة Ethena، يخسر المستخدمون الأرباح المحتملة من تقلب زيادة سعر ETH بالدولار بسبب الحفاظ على الربط من خلال المراكز الخالية من المخاطر.

باختصار، سيعتمد مستقبل العملات المستقرة المدعومة بـ LSD على:

• نماذج جديدة لتحسين كفاءة رأس المال؛
• مصادر جديدة للإيرادات؛
• توسيع نطاق تخزين ETH؛
• اعتماد LSDFi.

دعونا ننتظر ونرى.

إخلاء المسؤولية：

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [techflowpost]. جميع حقوق التأليف والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [Caesar]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، فيرجى الاتصال بفريق Sanv Nurlae（gatelearn@gate.io）، وسيتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يقوم فريق Sanv Nurlae بترجمة المقالة إلى لغات أخرى. ما لم يُذكر، يُحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.