2023 adalah tahun yang luar biasa bagi para pembangun yang mengeksplorasi potensi primitif DeFi baru. Salah satu perkembangan paling menonjol selama periode ini adalah munculnya protokol Liquidity Staking Derivatives (LSD) dan pembentukan protokol yang dibangun di atas proyek LSD, yang dikenal sebagai LSDfi.

Proyek LSDfi ini dapat dibagi menjadi beberapa bagian berbeda. Pada artikel ini, saya terutama fokus pada stablecoin yang didukung oleh LSD.

Apa itu LSD? Apa itu LSDfi?

Derivatif Staking Likuiditas (LSD) adalah instrumen keuangan yang mewakili kepemilikan token yang dipertaruhkan dalam protokol DeFi. Instrumen ini memungkinkan pengguna untuk mempertaruhkan token mereka sambil tetap mempertahankan kebebasan untuk menggunakan LSD ini dalam berbagai aplikasi. Beberapa protokol LSD termasuk Lido Finance dan Rocket Pool. LSD memberikan banyak manfaat bagi ekosistem karena mereka membuka modal yang sebelumnya terkunci sekaligus memberikan keamanan pada jaringan.

LSDfi mengacu pada proyek yang membangun primitif finansial menggunakan protokol LSD, seperti Pendle Finance dan Unsheth. Dengan memberikan peluang tambahan berbunga, protokol LSDfi memungkinkan pemegang LSD untuk memanfaatkan aset mereka dan memaksimalkan keuntungannya.

Namun, sebagai subkategori, ada juga stablecoin yang didukung LSD seperti Raft, Gravita, Ethena, Prisma, dan Lybra, yang sekarang akan kami evaluasi.

Stablecoin yang didukung LSD adalah stablecoin berdasarkan model CDP yang memerlukan jaminan berlebihan dengan token yang dipertaruhkan dan membawa risiko likuidasi. Mereka memungkinkan pemegangnya memperoleh bunga sambil mempertahankan properti utama stablecoin yang didukung oleh mata uang kripto.

Terlihat bahwa stablecoin yang didukung LSD tidak berbeda secara signifikan dengan stablecoin mapan seperti $LUSD, $FRAX, atau $DAI. Proposisi nilai utama yang ditawarkan oleh stablecoin yang didukung LSD adalah hasil $ETH sekaligus memungkinkan pengguna untuk terus mengakses aplikasi DeFi. Dan, proyek baru ini juga menawarkan beberapa fitur inovatif.

Untuk lebih memahami kategori ini, mari kita lihat masing-masing protokol ini.

Keuangan Prisma ($mkUSD)

Prisma adalah stablecoin yang didukung LSD dan cabang dari Liquity dengan peningkatan signifikan. Prisma memungkinkan pengguna mencetak $mkUSD yang didukung oleh berbagai LSD seperti $wstETH, $cbETH, $rETH, $sfrxETH, dan $WBETH. $mkUSD akan mendapatkan insentif pada Curve dan Convex Finance untuk menciptakan roda gila yang hemat modal di mana pengguna dapat memperoleh biaya perdagangan, $CRV, $CVX, $PRISMA, dan hadiah staking di $ETH.

Pendapat saya tentang $mkUSD adalah sebagai berikut:

1. Proposisi nilai yang kompetitif: Meskipun setiap stablecoin yang didukung LSD menawarkan hasil $ETH kepada pengguna, deposan $mkUSD di kumpulan Curve dapat memperoleh biaya perdagangan, hadiah $CRV, $CVX, dan $PRISMA, yang dapat membuat $mkUSD lebih kompetitif di antara keduanya. rekan-rekannya.
2. Bukan alat tukar: $mkUSD adalah stablecoin yang menghasilkan imbal hasil, dan protokol tidak memprioritaskan penggunaannya sebagai alat tukar. Sebagian besar pengguna memegang $mkUSD untuk mendapatkan tarif tahunan yang diberikan dengan memegang $mkUSD.
3. Aset berbunga: Karena $mkUSD dapat menghasilkan keuntungan bagi pemegangnya, beberapa orang mungkin memilih untuk menyimpannya sebagai penyimpan nilai. Ini bisa menjadi cara yang baik untuk mendapatkan pengembalian $ETH jika pengguna memercayai stabilitas penahannya.
4. Tokenomik yang inovatif: pemegang vePrisma akan dapat memberi insentif pada kumpulan tertentu, menciptakan umpan balik positif bagi penyedia LST untuk memberi insentif pada $mkUSD dengan LST mereka sendiri. Hal ini dapat menciptakan permintaan untuk $mkUSD. Menurut whitepaper, pemilih dapat mengarahkan penerbitannya ke arah penggunaan agunan tertentu untuk menjaga pinjaman aktif menggunakan agunan tertentu dan memberi penghargaan kepada setiap pemegang token LP. Mengingat pentingnya likuiditas yang dalam dalam menjaga stabilitas penahan, hal ini akan menjadi faktor pembeda yang penting bagi Prisma.
5. Beberapa jaminan LSD: Ada beberapa LSD yang dapat digunakan sebagai jaminan, seperti $wstETH, $cbETH, $rETH, $sfrxETH, dan $WBETH, dengan nilai pasar yang bervariasi. Karena ekonomi token yang unik, protokol ini dapat memberi insentif kepada pengguna untuk mencetak $mkUSD, sehingga meningkatkan paparan terhadap Prisma.
6. Batasan efisiensi modal: Model jaminan berlebih berarti $mkUSD memiliki keterbatasan dalam hal efisiensi modal, karena pengguna perlu memasukkan lebih banyak dana daripada yang mereka terima. Selain itu, selalu ada risiko likuidasi karena rasio agunan harus selalu dijaga di atas 120%.
7. Pendukung Kuat: Meskipun terlambat memasuki pasar dibandingkan pesaing, Prisma Finance telah mendapatkan dukungan dari beberapa pendukung kuat seperti Curve Finance, FRAX, dan Convex.

Rakit($R)

Raft adalah protokol untuk mencetak stablecoin R, yang didukung oleh LSD dengan jaminan berlebihan dan membawa risiko likuidasi. Pengguna dapat memperoleh hasil yang berkelanjutan dengan menyetor pada tingkat tabungan.

Inilah pemikiran saya tentang $R:

1. Kurangnya inovasi: Raft merupakan fork dari Liquity dengan hanya sedikit perubahan, sehingga tidak banyak inovasi pada sisi produk. Ini mungkin dapat dengan mudah dilampaui setelah peluncuran Liquity v2, yang akan memanfaatkan LST.
2. Bukan alat tukar: $R adalah stablecoin yang menghasilkan imbal hasil, dan protokolnya tidak memprioritaskan penggunaannya sebagai alat tukar. Sebagian besar pengguna memegang $R untuk mendapatkan hasil tahunan yang diberikannya.
3. Stabilitas penahan：$R saat ini bernilai sekitar $0,98 USD, dan tim bekerja keras untuk menemukan solusi untuk memulihkan pasaknya. Tim mengusulkan penerapan biaya bunga alih-alih biaya satu kali untuk mencetak $R. Dengan melakukan hal ini, mereka bertujuan untuk memulihkan patokan melalui pemberian insentif terhadap tekanan pembelian di pasar. Alasan de-peg dapat dikaitkan dengan biaya satu kali untuk mencetak R, kurangnya likuiditas, dan kurangnya kasus penggunaan yang menghasilkan permintaan organik.
4. Proposisi nilai yang terbatas dibandingkan dengan pesaing: Pada titik ini, pengguna tidak perlu membayar biaya bunga untuk meminjam $R, sehingga mereka dapat memanfaatkan kepemilikan $ETH mereka. Ini adalah proposisi nilai utama $R. Namun, jika tim memutuskan untuk mengubah model ini, Raft tidak akan memiliki proposisi nilai.
5. Aset berbunga：Karena $R dapat menghasilkan imbal hasil bagi pemegangnya, maka $R pasti dapat digunakan sebagai penyimpan nilai. Ini bisa menjadi cara yang baik untuk mendapatkan pengembalian $ETH jika pengguna memercayai stabilitas penahannya.
6. Pemanfaatan modal yang tidak efisien：Karena $R adalah stablecoin yang didasarkan pada model CDP, yang memerlukan jaminan berlebihan dan menghadapi risiko likuidasi, maka ini bukanlah model yang hemat modal untuk pengguna ritel. Hal ini akan membatasi potensi pertumbuhannya karena skalabilitasnya terbatas.

Gravitasi( $GRAI)

Gravita adalah cabang dari Liquity dan menerima berbagai produk LSD sebagai jaminan. Hal ini memungkinkan pengguna untuk meminjam tanpa bunga dan tidak mengambil potongan dari hasil yang dihasilkan oleh LST yang disimpan. Meskipun mekanisme penebusan belum diluncurkan pada awalnya, namun akan dirilis secara bertahap selama proses berlangsung. Ini mungkin alasan mengapa $GRAI dipertahankan di sekitar $0,98 sejak awal, sehingga menimbulkan kekhawatiran kepercayaan bagi pengguna.

Berikut pendapat saya tentang $GRAI:

1. Kurangnya inovasi: Seperti disebutkan, Gravita adalah cabang dari Liquity dengan sedikit inovasi. Hal ini membuatnya berpotensi rentan untuk dilampaui setelah peluncuran Liquity v2 yang menggunakan LST.
2. Proposisi nilai terbatas dibandingkan pesaing: Pengguna dapat meminjam $GRAI tanpa membayar biaya bunga, sehingga memungkinkan mereka memanfaatkan posisi $ETH mereka. Selain itu, mengizinkan $bLUSD sebagai jaminan tanpa risiko likuidasi dan tanpa membebankan biaya apa pun dari hasil jaminan adalah proposisi nilai yang diberikan oleh Gravita.
3. Bukan alat tukar: $GRAI adalah stablecoin yang menghasilkan imbal hasil, dan protokolnya tidak memprioritaskan penggunaannya sebagai alat tukar. Sebagian besar pengguna memegang $GRAI untuk mendapatkan hasil tahunan yang diberikannya.
4. Stabilitas penahan: Harga $GRAI telah berfluktuasi sekitar $0,98 sejak diluncurkan. Hal ini mungkin disebabkan oleh tidak diperbolehkannya penukaran $GRAI selama peluncuran dan kemudian melepaskannya secara bertahap, yang dapat menyebabkan kelebihan pasokan dan menurunkan harga tanpa peluang arbitrase. Selain itu, likuiditas yang rendah dan kurangnya kasus penggunaan untuk menciptakan permintaan organik dapat membatasi pertumbuhan permintaan $GRAI, sehingga memperburuk situasi.
5. Aset berbunga: Karena $GRAI dapat menghasilkan pendapatan bagi pemegangnya, pasti akan ada permintaan untuk menggunakannya sebagai penyimpan nilai. Ini bisa menjadi cara yang baik untuk mendapatkan pengembalian $ETH jika pengguna memercayai stabilitas penahannya.
6. Agunan LST ganda：Ada beberapa LST yang bisa dijadikan agunan, seperti $WETH, $rETH, $wstETH, dan $bLUSD. Ini bisa menjadi keuntungan dan memberikan beberapa opsi kepada pengguna.
7. Kurangnya efisiensi modal：Model jaminan berlebihan berarti $GRAI terbatas dalam hal efisiensi modal, karena pengguna perlu memasukkan lebih banyak dana daripada yang mereka terima. Selain itu, selalu ada risiko likuidasi yang akan membatasi pertumbuhan.

Lybra( $eUSD)

$eUSD adalah stablecoin yang didukung oleh $ETH yang dijaminkan. Memegang $eUSD menghasilkan aliran pendapatan yang stabil dengan perkiraan hasil tahunan sebesar 8%. Protokol ini juga memiliki token tata kelola yang disebut $LBR, namun kegunaannya terbatas. Dengan dirilisnya Lybra v2, beberapa fitur baru telah diperkenalkan yang diharapkan dapat mengatasi kekurangan protokol.

Berikut pendapat saya tentang $eUSD:

1. Kurangnya efisiensi modal: Model jaminan berlebih berarti $eUSD terbatas dalam hal efisiensi modal karena pengguna perlu memasukkan lebih banyak dana daripada yang mereka terima. Selain itu, selalu ada risiko likuidasi karena rasio agunan harus selalu di atas 150%.
2. Proposisi nilai yang terbatas dibandingkan dengan pesaing: Agar memiliki potensi pertumbuhan, stablecoin baru yang didukung LSD harus memiliki proposisi nilai yang unik. Namun, meskipun $eUSD memiliki keunggulan awal, $eUSD tidak menawarkan daya saing dalam hal persyaratan jaminan atau peningkatan signifikan apa pun.
3. Bukan alat tukar: $eUSD adalah stablecoin yang menghasilkan imbal hasil, dan protokol tidak memprioritaskan penggunaannya sebagai alat tukar. Sebagian besar pengguna menyimpan $eUSD untuk hasil tahunan tinggi yang diberikannya.
4. Stabilitas penahan: Pemegang $eUSD berhak menerima hadiah dalam bentuk $ETH yang dipertaruhkan. Akibatnya, sebagian besar pengguna lebih memilih membeli $eUSD di pasar, sehingga menciptakan tekanan permintaan. Hal ini menyebabkan $eUSD melebihi penahannya sebesar 1,00 USD. Kecuali jika ada perubahan pada sistem, $eUSD mungkin kesulitan untuk memulihkan patokannya, sehingga menyebabkan masalah jangka panjang bagi pemegangnya.
5. Aset berbunga: Dengan kemampuan menghasilkan pendapatan bagi pemegangnya, $eUSD pasti memiliki permintaan sebagai alat penyimpan nilai. Hal ini bergantung pada kepercayaan pengguna terhadap stabilitas penahan karena ini bisa menjadi cara yang baik untuk mendapatkan pengembalian $ETH.
6. Beberapa jaminan LST: Dengan dirilisnya Lybra v2, jaminan LST baru seperti $rETH dan $WBETH dapat digunakan, sehingga meningkatkan potensi pencetakan $eUSD. Namun, kita tidak boleh melebih-lebihkan dampaknya.
7. Tokenomik yang buruk:$LBR adalah token tata kelola protokol ini. Namun, karena hampir semua pendapatan dari LSD mengalir ke $eUSD dan bukan $LBR, token tersebut hampir tidak memiliki kegunaan. Tokenomik yang buruk juga menyebabkan premi $eUSD yang terus-menerus, menyebabkannya selalu diperdagangkan di atas patokannya. Pengguna diberi insentif untuk menyimpan $eUSD karena ini adalah stablecoin berbunga, sehingga menghasilkan permintaan yang jauh lebih besar untuk menyimpan $eUSD dibandingkan untuk mencetak $eUSD.

Ethena($USDe)

Ethena Labs adalah proyek mendatang yang memperkenalkan model Stabilitas Delta-Neutral yang inovatif, yang membedakannya dari pesaing. Melalui model ini, proyek menciptakan posisi spot-long dan 1x short di bursa menggunakan LSD sebagai jaminan, sehingga mengurangi volatilitas agunan. $USDe akan lebih hemat modal karena menawarkan rasio agunan 1:1 dan memberikan pengembalian biaya pendanaan dari model delta-netral. Namun, pengguna tidak terkena fluktuasi harga $ETH.

Berikut pendapat saya tentang $USDe:

1. Inovasi: Di antara semua proyek yang ada, Ethena adalah satu-satunya yang menawarkan solusi inovatif. Saya yakin model delta-netral berhasil mengatasi beberapa masalah utama stablecoin yang didukung LSD seperti efisiensi modal, kurangnya skalabilitas, dan stabilitas penahan.
2. Efisiensi modal: Karena model inkremental-netral, protokol tidak memerlukan jaminan berlebihan untuk mempertahankan penahan, sehingga memungkinkan rasio jaminan 1:1. Oleh karena itu, $USDe memiliki kinerja terbaik dalam hal efisiensi modal di antara para pesaingnya.
3. Stabilitas penahan: $USDe mempertahankan stabilitas penahan melalui posisi netral delta. Secara teori, pembuatan posisi spot-long dan 1x short di bursa akan selalu melindungi nilai agunan. Namun, penting untuk mengamati hasil praktisnya.
4. Alat tukar: Dengan rasio jaminan 1:1, $USDe dapat mengatasi masalah skalabilitas stablecoin yang didukung kripto. Dengan demikian, $USDe dapat berfungsi sebagai media pertukaran antar platform dengan likuiditas yang dalam.
5. Proposisi nilai yang kuat dibandingkan pesaing: $USDe memiliki dua keunggulan unik utama di pasar, yang membedakannya dari pesaingnya. Pertama, ia menawarkan rasio agunan 1:1, yang lebih menarik bagi pengguna. Selain itu, $USDe memberikan pengembalian biaya pendanaan selain imbalan LSD, menjadikannya lebih kompetitif di antara proyek-proyek yang ada.
6. Adopsi pengguna: Seperti proyek inovatif lainnya, Ethena juga akan menghadapi skeptisisme dari komunitas karena pendekatan Delta-Neutral tidak diketahui secara luas, sehingga Ethena memerlukan waktu untuk mengedukasi pengguna dan mencoba pendekatan ini.
7. Tidak terpengaruh oleh volatilitas ETH: Pengguna tidak terkena risiko fluktuasi harga $ETH karena jaminan yang disimpan digunakan untuk membuat posisi lindung nilai. Pengguna yang menghindari risiko mungkin melihatnya sebagai keuntungan, namun $ETH maxis mungkin menganggapnya sebagai kelemahan.

Refleksi Keseluruhan Lanskap Stablecoin yang didukung LSD

Sejauh ini, saya telah membagikan pemikiran saya tentang setiap stablecoin yang didukung LSD untuk mendapatkan pemahaman yang lebih baik tentang dinamika dan menganalisis peluang dan keterbatasannya. Saya yakin analisis ini membantu memahami lanskap kompetitif stablecoin yang didukung LSD dan menunjukkan trade-off dari masing-masing stablecoin.

Sekarang, saya akan memberikan gambaran keseluruhan lanskap stablecoin yang didukung LSD untuk memprediksi bagaimana kategori ini dapat berkembang melalui analisis SWOT:

Catatan: Perlu ditekankan bahwa melakukan analisis SWOT umum untuk setiap stablecoin yang didukung LSD tidak memberikan gambaran yang komprehensif karena setiap stablecoin memiliki nilai/karakteristik yang berbeda. Hal ini terutama berlaku untuk Ethena Labs, karena mekanisme Delta-Neutralnya sangat berbeda dari model CDP. Misalnya, faktor-faktor seperti efisiensi modal, alat tukar, dan kasus penggunaan terbatas tidak berlaku untuk stablecoin $eUSD Ethena.

Kekuatan

Penyimpanan Nilai: Stablecoin yang didukung LSD berfungsi sebagai alat penyimpanan nilai yang andal karena sebagian besar dari stablecoin tersebut telah mencapai stabilitas harga sekaligus memberikan pengembalian $ETH kepada pengguna. Oleh karena itu, mereka dapat bertindak sebagai peluang hasil dan penyimpan nilai yang berisiko rendah, sehingga meningkatkan pangsa pasar mereka dalam waktu dekat. Adopsi akan tumbuh ketika orang-orang menyadari bahwa stablecoin yang didukung LSD memberdayakan pengguna dengan berbagi keuntungan yang melekat kepada mereka.

Peluang Hasil: Meskipun hasil tahunan stablecoin sebesar 5-8% mungkin tidak menarik bagi pedagang eceran, hal ini memberikan peluang yang baik bagi pemegang saham besar dan pedagang dengan leverage, mengingat terbatasnya peluang hasil tinggi di ekosistem DeFi, terutama selama pasar bearish yang berkelanjutan. .

Membuka Likuiditas: LSD menyediakan cara yang baik untuk membuka likuiditas $ETH yang dijaminkan, dan LSDfi, khususnya stablecoin yang didukung LSD, semakin memperbaiki situasi ini, menciptakan kasus penggunaan baru untuk LSD yang tidak diragukan lagi akan meningkatkan peluang ekosistem.

Peningkatan Eksposur $ETH: Stablecoin yang didukung LSD adalah alat yang efektif untuk memperluas ekosistem Ethereum karena meningkatkan eksposur $ETH pengguna dan menciptakan kasus penggunaan baru, sehingga menghasilkan lebih banyak permintaan organik.

Kelemahan

Pertumbuhan Tergantung pada Adopsi LSDfi: LSDfi adalah kategori baru yang memerlukan eksplorasi lebih lanjut. Sebagai pionir dalam kategori ini, stablecoin yang didukung LSD akan sangat bergantung pada pertumbuhan pasar secara keseluruhan, tidak bergantung pada dampak individualnya.

Efisiensi Modal: Karena sebagian besar stablecoin yang didukung LSD menerapkan model CDP, mereka memerlukan jaminan berlebihan dan menghadapi risiko likuidasi. Oleh karena itu, efisiensi modal menjadi tantangan utama bagi pengguna.

Alat Pertukaran: Stablecoin yang didukung LSD terutama dirancang untuk peluang hasil dan bergantung pada model CDP, sehingga tidak layak untuk digunakan sebagai alat tukar. Hal ini membatasi skalabilitas produk ini.

Kasus Penggunaan Terbatas: Meskipun menjadi aset dengan imbal hasil berkelanjutan merupakan proposisi nilai yang menarik, fragmentasi likuiditas dan kurangnya likuiditas membatasi kasus penggunaan stablecoin yang didukung LSD. Hampir tidak ada cara lain untuk memanfaatkan stablecoin ini selain dengan menyimpannya.

Peluang

Adopsi Staking ETH: Dengan kepercayaan yang berkelanjutan terhadap keamanan ekosistem Ethereum dan imbalan staking $ETH, staking ETH adalah salah satu area di mana pertumbuhan lebih lanjut akan terlihat. Stablecoin yang didukung LSD bisa mendapatkan keuntungan dari hal ini karena kenaikan tingkat staking $ETH di masa depan dapat diprediksi.

Penyimpanan Nilai Terhadap Inflasi: Karena inflasi, akan selalu ada permintaan yang kuat untuk aset imbal hasil. Seperti yang dapat kita lihat dari upaya untuk membangun stablecoin/koin yang dipatok yang tahan inflasi, terdapat permintaan yang signifikan terhadap koin tersebut. Meskipun stablecoin yang didukung LSD pada dasarnya tidak ada untuk tujuan lindung nilai terhadap inflasi atau sebagai penyimpan nilai terhadap inflasi, stablecoin menunjukkan potensinya sebagai alat yang ampuh melawan inflasi.

Ancaman

Kurangnya Inovasi: Saya percaya bahwa stablecoin yang didukung oleh LSD sebagian besar merupakan cabang dari Liquity, tidak memiliki diferensiasi yang signifikan. Akibatnya, mereka tidak menawarkan proposisi nilai yang banyak dibandingkan dengan Liquity, kecuali kemampuan untuk menggunakan LST sebagai jaminan. Meskipun Liquity v2 akan mencapai hal ini, masih belum pasti apakah investor akan terus menggunakan stablecoin ini.

Kemungkinan Pengurangan Hasil: Karena imbalan staking $ETH dapat menurun kapan saja, hasil dari stablecoin yang didukung LSD juga akan menurun. Hal ini mungkin membuat pengguna enggan memilih stablecoin ini. Mengingat akan ada lebih banyak $ETH yang dipertaruhkan di masa depan, ini adalah hasil yang tidak dapat dihindari untuk stablecoin yang didukung LSD.

Permintaan dan Likuiditas Rendah: Sejauh ini, sebagian besar stablecoin yang didukung LSD kesulitan mempertahankan patokan di sekitar $1. Meskipun ada alasan khusus untuk situasi ini, masalah umum adalah kurangnya permintaan dan likuiditas yang kuat untuk stablecoin ini.

Fragmentasi Likuiditas Karena Persaingan: Saat ini, beberapa tim sedang mencoba membangun stablecoin yang didukung LSD, dan tidak ada pemenang yang jelas dalam perlombaan ini. Ini berarti likuiditas tersebar di antara para pesaing, sehingga membatasi potensi pertumbuhan mereka dan menghambat efektivitas produk atau menghasilkan pendapatan. Semua ini mungkin memiliki implikasi jangka panjang terhadap keberhasilan stablecoin yang didukung LSD.

Akhir Pasar Beruang: Sebagian besar investor memilih stablecoin yang didukung LSD sebagai aset hasil karena tidak ada solusi/alternatif yang lebih baik selama pasar beruang. Namun, ketika pasar bullish dimulai, dana dapat mengalir ke proyek-proyek yang lebih menguntungkan karena imbal hasil tahunan sebesar 5-8% mungkin tidak menarik di pasar bullish. Namun, perlu dicatat bahwa berakhirnya pasar bearish pasti akan membantu protokol ini tumbuh karena nilai pasar secara keseluruhan akan semakin meningkat.

Dampak Masa Depan: Membuat Stablecoin yang Didukung LSD Lebih Efisien

Jelasnya, dengan munculnya produk LSDfi, minat terhadap stablecoin yang didukung LSD semakin meningkat. Saya yakin tren ini akan terus berkembang. Namun, menurut saya sebagian besar model stablecoin yang didukung LSD saat ini tidak cocok untuk pasar produk atau kurang memiliki keunggulan kompetitif.

Stablecoin yang didukung oleh LSD, seperti $R, $GRAI, dan $eUSD, tidak memiliki proposisi nilai yang jelas jika dibandingkan dengan proyek yang sudah ada seperti $crvUSD dan $LUSD. Protokol-protokol ini berpotensi merebut pangsa pasar dari proyek-proyek yang disebutkan sebelumnya.

Prisma Finance adalah kasus yang menarik; mereka sedang mengembangkan model tokenomik unik untuk meningkatkan keuntungan bagi pemegang stablecoin dan menciptakan nilai bagi pemegang token tata kelola. Meskipun model CDP dari stablecoin saat ini tidak unik dan tidak menawarkan proposisi nilai baru, protokol ini mungkin memiliki peluang karena model ekonomi tokennya menciptakan permintaan organik, memperdalam likuiditas, dan dengan demikian mempermudah untuk mempertahankan pasak.

Ethena Labs adalah model unik yang menantang model yang sudah ada. Protokol ini lebih efisien dan, karena posisi protokol yang terbuka dan bebas risiko, dapat menghasilkan lebih banyak pendapatan melalui biaya pendanaan. Hal ini penting karena model ini menciptakan keuntungan organik di atas hasil LST yang ada, sehingga menjadikan protokol lebih kompetitif. Namun, perlu dicatat bahwa dalam model CDP, peminjam mendapat keuntungan ketika harga agunan naik. Dalam kasus Ethena, pengguna kehilangan potensi keuntungan dari volatilitas kenaikan harga $ETH karena mempertahankan patokan melalui posisi bebas risiko.

Singkatnya, masa depan stablecoin yang didukung LSD akan bergantung pada:

• Model-model baru yang meningkatkan efisiensi modal;
• Sumber pendapatan baru;
• Perluasan skala staking ETH;
• Adopsi LSDfi.

Tathaa lihat saja.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [techflowpost]. Semua hak cipta milik penulis asli [Caesar]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi tim Sanv Nurlae（gatelearn@gate.io）, dan mereka akan segera menanganinya.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah sepenuhnya milik penulis dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Sanv Nurlae. Kecuali disebutkan, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan.