2023 год - это выдающийся год для строителей, исследующих потенциал новых примитивов DeFi. Одним из наиболее заметных событий этого периода является появление протокола Liquidity Staking Derivatives (LSD) и последующее создание протокола, построенного на основе проекта LSD, известного как LSDfi.

Эти проекты LSDfi можно разделить на несколько разных частей. В этой статье я в основном сосредоточусь на стабильных монетах, поддерживаемых LSD.

Что такое ЛСД? Что такое LSDfi?

Liquidity Staking Derivatives (LSD) - это финансовый инструмент, который представляет собой право собственности на токены в протоколах DeFi. Эти инструменты позволяют пользователям делать ставки на свои токены, сохраняя при этом свободу использования этих ЛСД в различных приложениях. Некоторые протоколы LSD включают в себя Lido Finance и Rocket Pool. LSD обеспечивают множество преимуществ для экосистемы, поскольку они разблокируют ранее заблокированный капитал, обеспечивая безопасность сети.

LSDfi относится к проектам, создающим финансовые примитивы с использованием протоколов LSD, таким как Pendle Finance и Unsheth. Предоставляя дополнительные возможности получения процентов, протоколы LSDfi позволяют держателям LSD использовать свои активы и максимизировать прибыль.

Однако, в качестве подкатегории, существуют также стабильные монеты с поддержкой LSD, такие как Raft, Gravita, Ethena, Prisma и Lybra, которые мы сейчас оценим.

Стабильные монеты, обеспеченные LSD, - это стабильные монеты, основанные на модели CDP, которые требуют избыточного обеспечения токенами с залогом и несут риски ликвидации. Они позволяют держателям зарабатывать проценты, сохраняя при этом ключевые свойства стабильных монет, обеспеченных криптовалютами.

Видно, что стабильные монеты, обеспеченные LSD, не сильно отличаются от устоявшихся стабильных монет, таких как $LUSD, $FRAX или $DAI. Основное ценностное предложение, предлагаемое стабильными монетами, обеспеченными LSD, - это доходность по $ETH, позволяющая пользователям продолжать пользоваться приложениями DeFi. Кроме того, новые проекты предлагают некоторые инновационные возможности.

Чтобы лучше понять эту категорию, давайте рассмотрим каждый из этих протоколов.

Prisma Finance ($mkUSD)

Prisma - это стабильный монета, поддерживаемый LSD, и форк Liquity со значительными улучшениями. Prisma позволяет пользователям майнить $mkUSD, обеспеченные различными ЛСД, такими как $wstETH, $cbETH, $rETH, $sfrxETH и $WBETH. $mkUSD будет зарабатываться на Curve и Convex Finance, чтобы создать эффективный маховик капитала, на котором пользователи смогут зарабатывать торговые комиссии, $CRV, $CVX, $PRISMA и вознаграждения за ставки на $ETH.

Мои мысли по поводу $mkUSD таковы:

1. Конкурентное ценностное предложение: В то время как каждый стабильный монета, обеспеченный LSD, предлагает пользователям доходность в $ETH, вкладчики $mkUSD в пул Curve могут заработать комиссионные за торговлю, вознаграждения $CRV, $CVX и $PRISMA, что может сделать $mkUSD более конкурентоспособным среди аналогов.
2. Не средство обмена: $mkUSD - это приносящий доход стейблкоин, и протокол не ставит во главу угла его использование в качестве средства обмена. Большинство пользователей держат $mkUSD, чтобы заработать годовую ставку, обеспечиваемую держанием $mkUSD.
3. Процентный актив: Поскольку $mkUSD может приносить доход держателям, некоторые могут выбрать его в качестве хранилища ценностей. Это может быть хорошим способом заработать $ETH, если пользователи доверяют стабильности его крепления.
4. Инновационная токеномика: держатели vePrisma смогут стимулировать определенные пулы, создавая положительную обратную связь для поставщиков LST, которые будут стимулировать $mkUSD своими собственными LST. Это может создать спрос на $mkUSD. Согласно whitepaper, избиратели могут направлять эмиссию в сторону использования определенных залогов, чтобы поддерживать активное заимствование с использованием определенных залогов и вознаграждать всех держателей токенов LP. Учитывая важность глубокой ликвидности для поддержания стабильности, это будет решающим фактором дифференциации для Prisma.
5. Несколько LSD-залогов: Существует несколько ЛСД, которые могут быть использованы в качестве залога, например, $wstETH, $cbETH, $rETH, $sfrxETH и $WBETH, с различной рыночной стоимостью. Благодаря уникальной экономике токенов, эти протоколы могут стимулировать пользователей к добыче $mkUSD, увеличивая воздействие Prisma.
6. Ограничения эффективности капитала: Модель избыточного обеспечения означает, что $mkUSD имеет ограничения с точки зрения эффективности капитала, поскольку пользователям необходимо вводить больше средств, чем они получают. Кроме того, всегда существует риск ликвидации, поскольку коэффициент обеспечения всегда должен поддерживаться на уровне выше 120%.
7. Мощные сторонники: Несмотря на поздний выход на рынок по сравнению с конкурентами, Prisma Finance заручилась поддержкой нескольких влиятельных сторонников, таких как Curve Finance, FRAX и Convex.

Raft( $R)

Raft - это протокол для майнинга стабильного монета R, который обеспечен LSD с избыточным залогом и несет риск ликвидации. Пользователи могут получать стабильную доходность, делая вклады по сберегательной ставке.

Вот мои мысли по поводу $R:

1. Отсутствие инноваций: Raft - это форк Liquity с незначительными изменениями, поэтому инноваций в продукте не так много. Он может быть легко превзойден после запуска Liquity v2, который будет использовать LST.
2. Не средство обмена: $R - это приносящий доход стейблкоин, и протокол не ставит во главу угла его использование в качестве средства обмена. Большинство пользователей держат $R, чтобы получить годовую доходность, которую он обеспечивает.
3. Стабильность якоря В настоящее время стоимость доллара США составляет примерно $0,98, и команда разработчиков прилагает все усилия, чтобы найти решение для восстановления его привязки. Команда предлагает ввести процентные сборы вместо единовременных платежей, чтобы заработать $R. Таким образом, они стремятся восстановить привязку, стимулируя покупательское давление на рынке. Причинами отказа от выпуска R можно назвать единовременную плату за майнинг R, недостаток ликвидности и отсутствие органических сценариев использования, генерирующих спрос.
4. Ограниченное ценностное предложение по сравнению с конкурентами: На данный момент пользователям не нужно платить процентные сборы, чтобы занять $R, поэтому они могут использовать свои запасы $ETH. Это основное ценностное предложение $R. Однако если команда решит изменить эту модель, у Raft не будет ценностного предложения.
5. Процентный актив: поскольку $R может приносить доход держателям, его определенно можно использовать в качестве хранилища стоимости. Это может быть хорошим способом заработать $ETH, если пользователи доверяют стабильности его крепления.
6. Неэффективное использование капитала: поскольку $R - это стейблкоин, основанный на модели CDP, требующий чрезмерного залога и подверженный риску ликвидации, он не является эффективной моделью использования капитала для розничных пользователей. Это ограничит потенциал роста, так как масштабируемость будет ограничена.

Gravita( $GRAI)

Gravita является развилкой Liquity и принимает различные продукты LSD в качестве залога. Она позволяет пользователям брать займы без процентов и не берет долю от дохода, получаемого от депонированных LST. Хотя механизм выкупа не был запущен изначально, он будет постепенно раскрываться в течение всего процесса. Возможно, именно по этой причине $GRAI с самого начала держался на уровне $0,98, что вызывает у пользователей опасения по поводу доверия.

Вот мои мысли по поводу $GRAI:

1. Отсутствие инноваций: Как уже говорилось, Gravita - это развилка Liquity с минимальными инновациями. Это делает его потенциально уязвимым для того, чтобы быть превзойденным после запуска Liquity v2, в котором используется LST.
2. Ограниченное ценностное предложение по сравнению с конкурентами: Пользователи могут брать в долг $GRAI без уплаты процентных сборов, что позволяет им использовать свои позиции в $ETH. Кроме того, предоставление $bLUSD в качестве залога без риска ликвидации и без взимания комиссии с залогового дохода - это ценные предложения, которые предлагает Gravita.
3. Не средство обмена: $GRAI - это приносящий доход стейблкоин, и протокол не ставит во главу угла его использование в качестве средства обмена. Большинство пользователей держат $GRAI, чтобы получить годовую доходность, которую он обеспечивает.
4. Стабильность якоря: С момента запуска цена $GRAI колеблется около $0,98. Это может быть связано с тем, что во время запуска не разрешается выкупать $GRAI, а затем их постепенно выпускают, что может привести к переизбытку предложения и снижению цены без возможности арбитража. Кроме того, низкая ликвидность и отсутствие примеров использования для создания органического спроса могут ограничить рост спроса на $GRAI, усугубляя ситуацию.
5. Процентный актив: Поскольку $GRAI может приносить доход держателям, спрос на использование этого актива в качестве хранилища стоимости определенно будет. Это может быть хорошим способом заработать $ETH, если пользователи доверяют стабильности его крепления.
6. Несколько LST-залогов: Существует несколько LST, которые могут быть использованы в качестве залога, например, $WETH, $rETH, $wstETH и $bLUSD. Это может стать преимуществом и предоставить пользователям несколько вариантов.
7. Недостаточная эффективность капитала：Модель с избыточным обеспечением означает, что $GRAI ограничена с точки зрения эффективности капитала, поскольку пользователям приходится вкладывать больше средств, чем они получают. Кроме того, всегда существует риск ликвидации, что ограничит рост.

Lybra( $eUSD)

$eUSD - это стейблкоин, обеспеченный залогом в $ETH. Владение $eUSD приносит стабильный доход с приблизительной годовой доходностью 8%. В протоколе также есть токен управления под названием $LBR, но его полезность ограничена. С выходом Lybra v2 появилось несколько новых функций, которые, как ожидается, устранят недостатки этого протокола.

Вот мои мысли по поводу $eUSD:

1. Недостаточная эффективность капитала: Модель с избыточным обеспечением означает, что $eUSD ограничена с точки зрения эффективности капитала, поскольку пользователям необходимо вкладывать больше средств, чем они получают. Кроме того, всегда существует риск ликвидации, поскольку коэффициент обеспечения всегда должен быть выше 150%.
2. Ограниченное ценностное предложение по сравнению с конкурентами: Чтобы иметь потенциал для роста, новые стабильные монеты, обеспеченные ЛСД, должны обладать уникальными ценностными предложениями. Однако, хотя $eUSD имеет преимущество на ранних этапах, он не предлагает конкурентоспособности в плане требований к обеспечению или каких-либо значительных улучшений.
3. Не средство обмена: $eUSD - это стабильный монета, приносящий доход, и протокол не ставит во главу угла его использование в качестве средства обмена. Большинство пользователей держат $eUSD из-за высокой годовой доходности, которую он обеспечивает.
4. Стабильность привязки: держатели $eUSD имеют право на получение вознаграждения в виде стабфонда $ETH. В результате большинство пользователей предпочитают покупать $eUSD на рынке, создавая давление на спрос. Это приводит к тому, что $eUSD выходит за пределы своего закрепления на уровне 1,00 USD. Если в систему не будут внесены изменения, $eUSD может с трудом восстановить свою привязку, что приведет к долгосрочным проблемам для держателей.
5. Процентный актив: Благодаря способности приносить доход держателям, $eUSD, безусловно, может пользоваться спросом в качестве инструмента хранения стоимости. Это зависит от того, насколько пользователи доверяют стабильности привязки, поскольку она может стать хорошим способом заработать $ETH.
6. Множество залогов LST: С выходом Lybra v2 можно использовать новые LST-залоги, такие как $rETH и $WBETH, что увеличивает потенциал для майнинга $eUSD. Однако не стоит переоценивать их влияние.
7. Бедные токеномики:$LBR - это токен управления этого протокола. Однако из-за того, что почти весь доход от LSD перетекает в $eUSD, а не в $LBR, этот токен практически не имеет смысла. Плохая токеномика также приводит к постоянной премии к $eUSD, из-за чего он всегда торгуется выше своей привязки. Пользователи заинтересованы в том, чтобы держать $eUSD, поскольку это процентный стейблкоин, в результате чего спрос на хранение $eUSD гораздо выше, чем на майнинг $eUSD.

Ethena( $USDe)

Ethena Labs - это новый проект, который представляет инновационную модель Delta-Neutral Stability, отличающую его от конкурентов. С помощью этой модели проект создает спот-лонг и 1х-короткую позицию на биржах, используя LSD в качестве залога, снижая волатильность залога. $USDe будет более эффективным с точки зрения капитала, поскольку он предлагает коэффициент обеспечения 1:1 и обеспечивает прибыль в виде платы за финансирование благодаря дельта-нейтральной модели. Однако пользователи не подвержены колебаниям цен на $ETH.

Вот мои мысли по поводу $USDe:

1. Инновации: Среди всех существующих проектов Ethena - единственный, предлагающий инновационное решение. Я считаю, что дельта-нейтральная модель может успешно решить некоторые ключевые проблемы со стабильными монетами, обеспеченными LSD, такие как эффективность капитала, недостаточная масштабируемость и стабильность привязки.
2. Эффективность капитала: Благодаря инкрементально-нейтральной модели, протокол не требует избыточного обеспечения для поддержания привязки, позволяя использовать соотношение обеспечения 1:1. Таким образом, $USDe демонстрирует наилучшие результаты по эффективности использования капитала среди своих конкурентов.
3. Стабильность закрепления: $USDe поддерживает стабильность закрепления благодаря дельта-нейтральному положению. Теоретически, создание на биржах спот-длинной и 1х короткой позиции всегда будет защищать стоимость залога. Однако важно наблюдать за практическими результатами.
4. Средство обмена: Благодаря коэффициенту обеспечения 1:1, $USDe может решить проблему масштабируемости существующих криптовалют, обеспеченных стабильными монетами. Таким образом, $USDe может служить средством обмена между платформами с глубокой ликвидностью.
5. Сильное ценностное предложение по сравнению с конкурентами: У $USDe есть два основных уникальных преимущества на рынке, выгодно отличающих ее от конкурентов. Во-первых, он предлагает соотношение залогов 1:1, что более привлекательно для пользователей. Кроме того, $USDe обеспечивает возврат платы за финансирование в дополнение к вознаграждению LSD, что делает его более конкурентоспособным среди существующих проектов.
6. Принятие пользователями: Как и любой инновационный проект, Ethena также столкнется с некоторым скептицизмом со стороны сообщества, поскольку подход Delta-Neutral не является широко известным, поэтому Ethena потребуется некоторое время, чтобы обучить пользователей и опробовать этот подход.
7. Не подвержен влиянию волатильности ETH: Пользователи не подвержены риску колебаний цены $ETH, поскольку внесенный залог используется для создания хеджированных позиций. Пользователи, не склонные к риску, могут увидеть в этом преимущество, однако $ETH maxis могут воспринять это как недостаток.

Размышления об общем ландшафте стабильных монеток с поддержкой LSD

До сих пор я делился своими мыслями о каждом из поддерживаемых LSD стабильных монеток, чтобы лучше понять динамику и проанализировать возможности и ограничения. Я считаю, что этот анализ помогает понять конкурентную среду стабильных монет с поддержкой LSD и демонстрирует компромиссы каждого отдельного стабильного монета.

Теперь я представлю обзор общего ландшафта стабильных монет с поддержкой LSD, чтобы предсказать, как эта категория может развиваться с помощью SWOT-анализа:

Примечание: Следует подчеркнуть, что проведение общего SWOT-анализа для каждого стабильного монета, поддерживаемого LSD, не дает исчерпывающего обзора, поскольку каждый стабильный монета имеет свои ценности/характеристики. Это особенно актуально для Ethena Labs, поскольку их механизм Delta-Neutral полностью отличается от модели CDP. Например, такие факторы, как эффективность использования капитала, средство обмена и ограниченное количество вариантов использования, не применимы к стейблкоину Ethena $eUSD.

Сильные Стороны

Хранение ценностей: Стабильные монеты, поддерживаемые LSD, служат надежным инструментом хранения ценностей, поскольку большинство из них достигли стабильности цен, обеспечивая пользователям доходность в $ETH. Поэтому они могут выступать в качестве низкорисковых возможностей для получения прибыли и магазинов, увеличивающих свою долю рынка в ближайшем будущем. Принятие будет расти по мере того, как люди будут понимать, что поддерживаемые LSD стабильные монеты расширяют возможности пользователей, разделяя с ними присущие им доходы.

Возможности доходности: Хотя доходность стабильных монет в размере 5-8% годовых может быть непривлекательной для розничных трейдеров, она представляет собой хорошую возможность для крупных держателей и трейдеров с кредитным плечом, учитывая ограниченные возможности получения высокой доходности в экосистеме DeFi, особенно во время продолжающихся медвежьих рынков.

Разблокирование ликвидности: LSD предоставляет хороший способ разблокировать обеспеченную ликвидность $ETH, а LSDfi, в частности, поддерживаемые LSD стабильные монеты, еще больше улучшают эту ситуацию, создавая новые варианты использования LSD, которые, несомненно, расширят возможности экосистемы.

Повышение популярности $ETH: Стабильные монеты с поддержкой LSD - это эффективный инструмент для расширения экосистемы Ethereum, поскольку они повышают узнаваемость $ETH среди пользователей и создают новые сценарии использования, генерируя более органичный спрос.

Слабые стороны

Рост зависит от принятия LSDfi: LSDfi - это новая категория, которая требует дальнейшего изучения. Будучи первопроходцами в этой категории, стабильные монеты с поддержкой LSD будут в значительной степени зависеть от общего роста рынка, что в некоторой степени не зависит от их индивидуального влияния.

Эффективность капитала: Поскольку большинство поддерживаемых LSD стабильных монеток реализуют модель CDP, они требуют избыточного обеспечения и сталкиваются с рисками ликвидации. Поэтому эффективность использования капитала становится основной задачей для пользователей.

Средство обмена: Стабильные монеты, поддерживаемые LSD, в первую очередь предназначены для получения прибыли и опираются на модель CDP, что делает их непригодными для использования в качестве средства обмена. Это ограничивает масштабируемость этих продуктов.

Ограниченные варианты использования: Несмотря на то, что устойчивая доходность активов является привлекательным ценностным предложением, фрагментация ликвидности и отсутствие ликвидности ограничивают возможности использования стабильных монеток с поддержкой LSD. Практически нет других способов использовать эти стабильные монеты, кроме хранения.

Возможности

Принятие ETH-ставок: Учитывая постоянное доверие к безопасности экосистемы Ethereum и вознаграждения за стакинг в $ETH, стакинг в ETH - одна из областей, где будет наблюдаться дальнейший рост. Стабильные монеты, поддерживаемые LSD, могут выиграть от этого, так как можно предсказать будущее увеличение ставок $ETH.

Хранение стоимости против инфляции: Из-за инфляции всегда будет существовать высокий спрос на доходные активы. Как видно из попыток создать устойчивые к инфляции стейблкоины/пеггированные монеты, на них существует значительный спрос. Хотя стабильные монеты с поддержкой LSD по своей сути не предназначены для хеджирования от инфляции или хранения ценностей от инфляции, они демонстрируют свой потенциал в качестве мощного инструмента против инфляции.

Угрозы

Отсутствие инноваций: Я считаю, что стабильные монеты, поддерживаемые LSD, в основном являются форками Liquity, не имеющими существенных отличий. В результате, они не предлагают особых преимуществ по сравнению с Liquity, за исключением возможности использовать LST в качестве залога. Хотя Liquity v2 и достигнет этой цели, остается неясным, будут ли инвесторы продолжать использовать эти стабильные монеты.

Возможное снижение доходности: Поскольку вознаграждение за стейки $ETH может снизиться в любой момент, доходность поддерживаемых LSD стейблкоинов также снизится. Это может оттолкнуть пользователей от выбора этих стабильных монет. Учитывая, что в будущем будет расти количество стейблкоинов $ETH, это неизбежный результат для стабильных монеток с поддержкой LSD.

Низкий спрос и ликвидность: До сих пор большинству поддерживаемых LSD стабильных монет с трудом удавалось удерживать привязку на уровне $1. Хотя у этой ситуации есть свои причины, общая проблема заключается в отсутствии высокого спроса и ликвидности на эти стабильные монеты.

Фрагментация ликвидности из-за конкуренции: В настоящее время несколько команд пытаются создать стабильные монеты с поддержкой LSD, и в этой гонке нет явного победителя. Это означает, что ликвидность распыляется между конкурентами, ограничивая их потенциал роста и препятствуя эффективности продуктов или получению прибыли. Все это может иметь долгосрочные последствия для успеха стабильных монеток, поддерживаемых LSD.

Конец медвежьего рынка: Большинство инвесторов выбирают стабильные монеты с поддержкой LSD в качестве доходных активов, потому что во время медвежьих рынков нет лучших решений/альтернатив. Однако, когда начинается бычий рынок, средства могут перетекать в более прибыльные проекты, поскольку доходность в 5-8% годовых может оказаться непривлекательной на бычьем рынке. Однако стоит отметить, что окончание медвежьего рынка, безусловно, поможет этим протоколам расти, поскольку общая рыночная стоимость еще больше увеличится.

Future Impact: Повышение эффективности работы со стабильными монетами, поддерживаемыми LSD

Очевидно, что с ростом числа продуктов LSDfi растет интерес к стабильным монетам, поддерживаемым LSD. Я считаю, что эта тенденция будет развиваться и дальше. Однако я считаю, что большинство текущих моделей стабильных монеток, поддерживаемых LSD, либо не подходят для рынка товаров, либо не имеют конкурентных преимуществ.

Стабильные монеты, поддерживаемые LSD, такие как $R, $GRAI и $eUSD, не имеют четкого ценностного предложения по сравнению с существующими проектами, такими как $crvUSD и $LUSD. Эти протоколы могут потенциально захватить долю рынка у ранее упомянутых проектов.

Prisma Finance - интересный случай; они разрабатывают уникальную токеномическую модель для увеличения прибыли держателей стабильных монеток и создания ценности для держателей токенов управления. Хотя текущая модель CDP этого стейблкоина не является уникальной и не предлагает нового ценностного предложения, у протокола может быть шанс, поскольку его модель экономики токенов создает органический спрос, повышает ликвидность и, таким образом, облегчает поддержание привязки.

Ethena Labs - это уникальная модель, которая бросает вызов существующим. Этот протокол более эффективен и, благодаря открытым безрисковым позициям, может приносить больший доход за счет расходов на финансирование. Это очень важно, поскольку данная модель создает органическую прибыль поверх существующей доходности LST, делая протокол более конкурентоспособным. Однако стоит отметить, что в модели CDP заемщики получают прибыль, когда цена залога растет. В случае с Ethena пользователи теряют потенциальную прибыль от волатильности роста цены $ETH из-за поддержания привязки через безрисковые позиции.

В общем, будущее стабильных монеток с поддержкой LSD будет зависеть от:

• Новые модели, повышающие эффективность использования капитала;
• Новые источники дохода;
• Расширение масштабов стакинга ETH;
• Принятие LSDfi.

Давайте подождем и посмотрим.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана из[techflowpost]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору[Caesar]. Если у Вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой SanvNurlae（gatelearn@gate.io）, и они оперативно рассмотрят их.
2. Предупреждение об ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Перевод статьи на другие языки осуществляется командой Sanv Nurlae. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.