مقدمة

العملات المستقرة اليوم هي جزء أساسي من صناعة العملات المشفرة، حيث تجمع بين موثوقية الدولار كمتجر للقيمة مع قابلية التداول وسهولة الاستخدام لرمز بلوكشين. ومن بين هذه هي USDC، المنتج الرئيسي لـ Circle واحدة من العملات المستقرة الأكثر اعتمادًا على نطاق واسع، والعملة المشفرة السادسة من حيث القيمة السوقية [1].

في هذه المقالة، سنناقش الميزات الفريدة لـ USDC كمنتج Stablecoin، واعتماده الحالي كوسيلة للدفع، والمشهد التنظيمي الذي قد يواجهه USDC وغيرها من الأصول الرقمية اليوم، وماذا يعني كل هذا للمستقبل الرقمي للدولار.

إنشاء عملة مستقرة من الثقة والشفافية

في جوهرها، يحل USDC مشكلة بسيطة للغاية: كيف يمكنك شراء الأصول الرقمية بالدولار؟ قبل ظهور العملات المستقرة، كان الحل هو ربط الدولارات الورقية من النظام المصرفي التقليدي بصرف العملات المشفرة، وغالبًا ما كانت هذه عملية بطيئة ومرهقة ومكلفة. يعالج USDC هذه المشكلة من خلال إنشاء "دولار رقمي"، وهو تمثيل برمجي ومرمز للدولار الأمريكي المدعوم بنسبة 1:1 من النقد الورقي والأصول المكافئة للنقد.

منذ إنشائها في عام 2018 ، نمت USDC لتصبح واحدة من العملات المستقرة الرائدة في صناعة التشفير. ربما يكون العامل الرئيسي الذي يميز USDC عن العملات المستقرة الرئيسية الأخرى هو تركيزها على الثقة والشفافية طوال عملية الإصدار. على عكس مزودي العملات المستقرة الآخرين ، الذين غالبا ما يكون مقرهم في الخارج وغير منظمين ، فإن Circle هي شركة مملوكة بالكامل للولايات المتحدة وتديرها الولايات المتحدة وتصدر هذه "الدولارات الرقمية". كل شهر ، تخضع الأصول الاحتياطية لشركة USDC لشهادة مستقلة من قبل شركة محاسبة الأربعة الكبار ، ولدى Circle لوحة معلومات عامة حيث يمكن لأي شخص عرض تكوين احتياطيات USDC في الوقت الفعلي [3]. على سبيل المثال ، اعتبارا من 8 أغسطس 2024 ، تسجل لوحة معلومات Circle ما قيمته 34.5 مليار دولار من USDC في التداول [4].

تركيبات الاحتياطي لدى Circle ، تم الوصول إليها في 8 أغسطس 2024. المصدر [4].

إذن ، كيف يتم إصدار رموز USDC الخاصة ب Circle واستردادها من هذا الدعم الورقي؟ تتم معالجة الإصدار والاسترداد المباشر ل USDC من خلال "Circle Mint" ، وهي واجهة قابلة للبرمجة للتطبيق (API) للمتداولين المؤسسيين وشركات التكنولوجيا المالية والبورصات وشركات الشركات الأخرى. لتلقي USDC بأي مبلغ ، يبدأ عميل Circle Mint في تحويل العملات المحلية المعتمدة بهذا المبلغ من خلال واجهة برمجة التطبيقات الخاصة به إلى حساب احتياطي USDC الخاص ب Circle ، وتصدر Circle USDC المكافئ لحساب Circle Mint الخاص بالعميل. وبالمثل ، عندما يطلب عميل Circle Mint استرداد العملات المحلية المعتمدة ل USDC ، سترسل Circle USDC هذا إلى "عنوان حرق" ، وعند "حدث الحرق" هذا ، ستقوم بتحويل الدولار الأمريكي إلى الحساب المصرفي المرتبط بالشركة [2].

يهدف عملية إدارة الأصول أيضًا إلى تعزيز الثقة من خلال استغلال الخبرة والشفافية لمديري الأصول التقليدية. في الاحتياطيات الحالية لـ USDC بقيمة 34.5 مليار دولار [4] ، يتم الاحتفاظ بمبلغ 4.5 مليار دولار في البنوك الاحتياطية ، بينما يتم الاحتفاظ بالمبلغ المتبقي قدره 30.1 مليار دولار في صندوق الاحتياطي Circle ، وهو صندوق سوق حكومي مسجل لدى الهيئة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات يديره Blackrock ويحقق عائد أسبوعي بنسبة 5.29٪ [6].

تقف العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية مثل USDC في تناقض صارخ مع النظام المصرفي الجزئي التقليدي. في حين أن معظم الدولارات في البنك مدعومة فقط بمحفظة الإقراض الخاصة بالبنك (والتي غالبا ما تضم أصولا غير سائلة نسبيا وأكثر خطورة) ، فإن كل "دولار" من USDC مدعوم بمبلغ مكافئ من النقد عالي السيولة والأصول النقدية المكافئة للدولار الأمريكي. بهذا المعنى ، يمهد USDC من Circle الطريق لمستقبل الدولار في بيئة رقمية. من خلال توفير إطار بنية تحتية آمن وآمن ومبتكر ل "الدولارات الرقمية" ، تهدف Circle إلى إعادة تصور أحد أهم الأصول في العالم المالي.

اعتماد USDC من DeFi إلى TradFi

بالطبع، القيمة الحقيقية للعملة المستقرة تكمن في استخدامها. بغض النظر عن مدى تصميمها الجيد أو شفافيتها، فإن الاختبار الحقيقي للعملة المستقرة يكمن في اعتمادها في استخدامات الحياة اليومية - سواء داخل سياقات البلوكشين، وكذلك مع قضبان الدفع التقليدية.

لوحة تحكم دون لحجم العملة المستقرة في DeFi [9]

تظل USDC لدى Circle أكبر عملة رقمية مستقرة معتمدة في العالم وتدعم بشكل أصلي 16 سلسلة كتلية مختلفة، حيث شهدت استخدامًا كبيرًا كعملة مستقرة مفضلة للاستخدام في بروتوكولات DeFi [16] [10]. ومن بين هذه، تكون أكبر حجم تداول على سولانا وإثيريوم، حيث تكون الحالات الأولى للاستخدام في التداول وغيرها من الأنشطة في نظام العملات المشفرة. ولضمان التوافق بين سلاسل الكتل المختلفة المدعومة، طورت USDC بنية تحتية للتشغيل المتقاطع الأصلي لنقل السلاسل الكتلية بينهم، تسمى بروتوكول نقل السلاسل الكتلية (CCTP) [11].

آلية التشغيل المتقابلة في CCTP تشبه إلى حد كبير بنية Circle Mint لتحويل العملات الورقية إلى رموز. حالياً، يدعم CCTP 8 سلاسل مختلفة، وهي: Arbitrum، Avalanche، Base، Ethereum، Noble، OP Mainnet، Polygon PoS، Solana [11]. لنقل USDC من سلسلة إلى أخرى، مثل من Ethereum إلى Solana، هناك ثلاث خطوات رئيسية:

1. أولاً، يتم حرق USDC على إيثيريوم، السلسلة المصدر.
2. ثم، يقوم المستخدم بجلب شهادة موقعة من Circle لهذا الحرق، والتي تعمل كإيصال لهذا "حدث الحرق".
3. تستخدم سيركل هذا الإعتماد لتفويض ضرب عملة USDC على سولانا.

أحد مزايا آلية الحرق والإصدار هذه هو أنها تسمح بالتوافق عبر سلاسل الكتل التي تعمل بأجهزة افتراضية مختلفة - مثل EVM لـ Ethereum و SVM لـ Solana، مما يتيح حالات الاستخدام مثل التبادلات عبر السلاسل والودائع والمشتريات في أنظمة التمويل اللامركزي (DeFi).

ولكن ربما أكثر منطقة مثيرة للإثارة لنمو USDC هي اعتمادها خارج مجرد معاملات العملات المشفرة ومنتجات DeFi. تقليديا، للمال ثلاث وظائف رئيسية: (1) كمخزن للقيمة، (2) كوحدة حساب، (3) كوسيلة للتبادل. لقد شهد USDC اعتمادًا متزايدًا لكل من وظائف المال الثلاثة في إعدادات العالم الحقيقي.

باعتبارها "مخزنا للقيمة" ، تظهر USDC كحل طبيعي للأشخاص في البلدان النامية دون وصول موثوق به إلى الدولار الأمريكي أو حساب مصرفي مقوم بالدولار. في الأرجنتين ، حيث يرتفع معدل التضخم السنوي فوق 200٪ ، ظهرت العملات المستقرة كوسيلة رئيسية للمواطنين للحفاظ على ثرواتهم [12]. في عام 2023 ، كانت 60٪ من مشتريات العملات المشفرة في الأرجنتين للعملات المستقرة المقومة بالدولار مثل USDC ، وتحتل الدولة المرتبة 15 من حيث اعتماد التشفير في العالم [12]. في ديسمبر 2023 ، أعلنت Circle أيضا عن شراكة مع Nubank البرازيلي لتزويد عملائها البالغ عددهم 85 مليون عميل بإمكانية الوصول إلى "الدولارات الرقمية" [13].

كما "وحدة حساب"، فقد تقدم USDC بشكل كبير أيضًا خلال السنوات القليلة الماضية، حيث قامت Circle بتنفيذ تجارب مكثفة مع Visa و Mastercard، وهما من أكبر معالجي الدفع عالميًا. على سبيل المثال، منذ عام 2021، تعاونت Visa مع Crypto.com لتجربة استخدام USDC كآلية تسوية، وفي عام 2023، أعلنت Visa أنها ستوسع الدعم لعملية تسوية USDC، بمعالجي دفع التجار الجدد Worldpay و Nuvei واستخدام سلسلة كتلية Solana [14]. بالمثل، في عام 2021، أعلنت Mastercard أنها ستقدم للشركات المشفرة القدرة على إطلاق عروض البطاقات الخاصة بها، مسوية بالعملات المستقرة مثل USDC [15].

باعتبارها "وسيلة للتبادل"، يمكن استخدام USDC اليوم في أي محطة فيزا من خلال بطاقة فيزا كوينبيس. تم إطلاق هذه البطاقة الائتمانية في عام 2020 للمستهلكين الأمريكيين، مما يتيح للمستهلكين إنفاق USDC مباشرة في أي محطة فيزا، مما يوفر تجربة دفع شبيهة بالعملات الورقية مع كسب مكافآت في عملة معماة [16].

بطاقة Coinbase Visa التي تتيح للعملاء إنفاق USDC في أي محطة فيزا. المصدر: محتوى أصلي.

مثال آخر على استخدام USDC كـ 'وسيلة للتبادل' هو تطبيق Grab الذي يقع في سنغافورة ويعد تطبيقًا عالميًا لحجز الرحلات وتوصيل الطعام وخدمات البقالة في جنوب شرق آسيا ويحظى بأكثر من 180 مليون مستخدم. في سبتمبر 2023، أعلنت Grab أنها تعاونت مع Circle لإنشاء محفظة web3 تدعم مدفوعات USDC وقسائم الحكومة NFT والطوابع الغذائية [17]. اليوم، يمكن للمستهلكين استخدام USDC على Ethereum و Solana كوسيلة لشحن محفظتهم في Grab [18].

من خلال ذلك، نرى أن اليوم يحظى بدعم وتكامل متزايد مع القضبان الدفع التقليدية، حيث يمزج بين نظام مالي على الإنترنت وخدمات مالية تقليدية. ولكن كيف يمكن مقارنة العملات المستقرة كوسيلة للدفع مع أنظمة الدفع الرقمية الموجودة بالفعل، مثل Automated Clearinghouses (ACH)؟

في العديد من الأنظمة القائمة مثل ACH، يتحرك المال والرسالة بشكل منفصل عبر الدفاتر المركزية [19]. إذا قامت أليس بإجراء معاملة لصالح بوب عبر ACH أو بطاقة الائتمان، سيتم تسمية المعاملة أولاً بـ "معلقة" لمدة تصل إلى عدة أيام، قبل أن تصبح نهائية. يحدث هذا لأن في لحظة المعاملة، يقوم النظام ببث "رسالة" فقط بأن المعاملة قد حدثت، دون نقل المال نفسه. يتم تحويل المال بشكل غير متزامن، أحيانًا بعد تأخير يصل إلى عدة أيام.

الميزة الرئيسية لمدفوعات العملة المستقرة على هذه الأنظمة القديمة هي أن الأموال والرسالة تتحرك في نفس الوقت. وبالتالي ، عندما تقوم أليس بإجراء معاملة عملة مستقرة إلى بوب ، يتلقى بوب المبلغ الكامل للأموال في اللحظة التي تنبعث فيها رسالة المعاملة ، تماما مثل الدفع النقدي. وبهذه الطريقة ، تمثل العملات المستقرة كآلية دفع قفزة تكنولوجية على العديد من حلول التسوية الحالية ، وهي أكثر ملاءمة للعب دور "الدولار الرقمي" في المستقبل.

المنظور القانوني والتنظيمي للعملات المستقرة

مثل أي تكنولوجيا ناشئة، أثارت العملات المستقرة العديد من الأسئلة القانونية والتنظيمية. وبمجرد أن تجد طريقها في العالم الرئيسي، يصبح أحد القضايا الرئيسية هو أنها قد تصبح أداة للمشتبه بهم في تبييض الأموال وتمويل الإرهاب والتهرب من العقوبات. وهذا أمر مهم بشكل خاص حيث تتطور العلاقات بين الخدمات المالية التقليدية والعملات المستقرة مع مرور الوقت لبناء نظام مالي جديد مبني على الإنترنت؛ يجب التركيز على تعزيز الامتثال التنظيمي لمنتجات العملات المستقرة.

خلال هذا القطعة، أكدنا كيف تهدف Circle إلى أن يكون USDC عملة مستقرة شفافة ومنظمة تصدرها جهة تولي الامتثال التنظيمي. كمرسل أموال محظور، يلتزم Circle بإرشادات FINCEN ذات الصلة وقوانين مرسلي الأموال الولاية، ويخضع جميع مستخدمي Circle Mint في الولايات المتحدة لتنظيم مكافحة غسيل الأموال وتنظيم معرفة عميلك مثل قانون الوطنيين [20].

ولكن بينما من الضروري أن نقدم الامتثال لمنع إساءة استخدام العملات المستقرة مثل USDC من خلال الجهات الخبيثة، يجب أن يكون هذا التنظيم أكثر تطورًا ومصقولًا أيضًا لحماية مصالح المستهلكين اليوميين الذين يرغبون في استخدام USDC؛ إن إنشاء نظام تنظيمي يُغلق أمام المستهلكين اليوميين - خصوصًا أولئك الذين يتم استبعادهم بالفعل من النظام المالي القائم - لا يعزز مصالح الولايات المتحدة الأمريكية.

اليوم ، تعمل هيئتي الرقابة الرئيسيتين التي تحاول تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة - هيئة الأوراق المالية وبورصة السلع (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) - منذ وقت بعيد قبل اختراع الإنترنت الحديث ، ناهيك عن الأصول الرقمية مثل العملات المشفرة والعملات المستقرة. يعمل المشرعون اليوم بأدوات تعود تاريخها إلى أكثر من 90 عامًا ، وبينما تظل بعض الإرشادات مفيدة في حالات معينة ، يحتاج المشرعون إلى أن يكونوا متأنين بشكل خاص في كيفية تطبيق القواعد القائمة على هذه الصناعة الجديدة وخلق قواعد جديدة لتنظيم الأنشطة التي تعتمد على ابتكارات تقنية البلوكشين بشكل فعال.

على الرغم من أن صناعة سلسلة الكتلة يمكن أن تقوم ببعض الابتكارات التقنية ، مثل أنظمة الهوية الرقمية المتمركزة ، والتي تجعل من السهل توازن مطالب المستخدمين النهائيين بالخصوصية مع متطلبات الرقابة ، إلا أن هذا وحده لن يكون كافيا لسد هذه الفجوة في التنظيم. من الأمور التي يجب أن يتخذها الكونغرس إجراءات لزيادة الشفافية التنظيمية لكل من العملات المستقرة والأصول الرقمية بشكل عام ، وتشريعات جديدة مثل مشروع قانون الشفافية للعملات المستقرة تمثل خطوات في الاتجاه الصحيح [21].

وفي هذا الصدد، فإن العديد من الولايات القضائية الأخرى، بما في ذلك الاتحاد الأوروبي، متقدمة أكثر بكثير من الولايات المتحدة. في الآونة الأخيرة ، قدم الاتحاد الأوروبي الأسواق في تنظيم الأصول المشفرة (MiCA) ، والذي من المقرر تنفيذه بالكامل بحلول ديسمبر 2024 [22]. الابتكار الأساسي مع MiCA هو أنها تسعى إلى إنشاء إطار تنظيمي جديد بالكامل مبني للأصول الرقمية ، مع أحكام مثل تفويض احتياطيات سائلة لمصدري العملات المستقرة ، والقيود المفروضة على العملات المستقرة المقومة بغير اليورو ، ونظام تفويض موحد لمواطني الاتحاد الأوروبي البالغ عددهم 450 مليون نسمة. تمثل MiCA خطوة مهمة في زيادة الوضوح التنظيمي حول كل من تنظيم العملات المستقرة والأصول الرقمية [22] ، والعملات المستقرة من Circle هي أول العملات المستقرة العالمية التي يتم تقديم شكوى بشأنها بموجب MiCA [23]. استنادا إلى عملهم للامتثال ل MiCa، فإن منتجات Circle في وضع جيد للحصول على اعتماد في الاتحاد الأوروبي كعملة مستقرة رائدة متوافقة.

أكبر حاملي الخزانة الأجنبية الأمريكية. المصدر [24].

وبالتالي ، هناك حافز كبير للكونجرس الأمريكي للعمل على تشريع العملة المستقرة. يمكن لعملة مستقرة منظمة مقومة بالدولار مثل USDC أن تعزز بشكل كبير المصالح الأمريكية في مجال الأصول الرقمية. يعني تفويض احتياطيات USDC أنه سيكون هناك دائما طلب طبيعي على سندات الخزانة الأمريكية. اعتبارا من يونيو 2024 ، احتلت العملات المستقرة المرتبة 18 بين أكبر حاملي الديون الأمريكية ، حيث تمتلك أذون خزانة أكثر من كوريا الجنوبية أو ألمانيا [24]. ومع نمو الطلب على العملات المستقرة والأصول الرقمية ، سيزداد هذا الرقم فقط. وبعبارة أخرى، فإن الطلب على العملات المستقرة المقومة بالولايات المتحدة يترجم مباشرة إلى الطلب على الدولار الأمريكي والديون الأمريكية. لذلك ، من الضروري أن يزيد الكونجرس من الوضوح التنظيمي لمساحة الأصول الرقمية ، لزيادة تعزيز قوة الدولار في العصر الرقمي.

استنتاج

لقد قطعت العملات المستقرة مثل USDC شوطا طويلا منذ إنشائها قبل بضع سنوات فقط ، حيث ظهرت كواحدة من أكثر حالات استخدام تقنية blockchain إقناعا. تتمثل الفكرة الأساسية للعملة المستقرة في جلب قابلية التشغيل البيني وقابلية التركيب وإمكانية الوصول إلى الإنترنت للمؤسسات المالية القديمة ، وتقود USDC الطريق في بناء "دولار رقمي" آمن وشفاف.

في السنوات القادمة، مع نضوج وتطور منتجات العملات المستقرة واعتمادها والتنظيم، يمكننا توقع أن يعتمد الملايين من الشركات والأشخاص معيارًا مفتوحًا جديدًا للمعاملات المالية. في هذا السياق، مهمة Circle هي تحقيق الوعد الغير منتهي للإنترنت - لجلب الشفافية والشفافية الخاصة بالإنترنت إلى مجال الأموال لبناء في النهاية نظام مالي على الإنترنت [25].

المراجع

[1] تم الوصول في 23 يونيو 2024: https://coinmarketcap.com/currencies/usd-coin/?update=1719157889899

[2] https://www.circle.com/blog/an-overview-of-usdc-and-circles-stablecoin-infrastructure

[3] https://messari.io/project/usd-coin/profile

[4] https://www.circle.com/ar/transparency

[5] https://www.circle.com/en/circle-mint#Institutional-Traders

[6]https://www.blackrock.com/cash/ar-ae/products/329365/

[7]https://www.reuters.com/business/crypto-firm-circle-reveals-33-bln-exposure-silicon-valley-bank-2023-03-11/

[8] https://www.federalregister.gov/agencies/federal-deposit-insurance-corporation

[9]https://dune.com/thb3100/stablecoin-dashboard

[10] https://www.circle.com/en/multi-chain-usdc

[11] https://developers.circle.com/stablecoins/docs/cctp-getting-started

[12] https://www.coindesk.com/markets/2024/02/12/tether-and-circle-stablecoin-purchases-dominate-in-argentina/

[13] https://www.circle.com/en/pressroom/circle-and-nubank-partner-to-increase-digital-dollar-access-in-brazil

[14]https://usa.visa.com/about-visa/newsroom/press-releases.releaseId.19881.html

[15] https://www.mastercard.com/news/press/2021/july/mastercard-creates-simplified-payments-card-offering-for-cryptocurrency-companies/

[16] https://cointelegraph.com/news/usdc-usdt-stablecoin-dominance

[17] https://www.circle.com/ar/case-studies/grab

[18] https://x.com/jerallaire/status/1769696996326068259

[19]https://www.investopedia.com/ach-transfers-what-are-they-and-how-do-they-work-4590120

[20] انظر الأقسام 6-7 من شروط USDC: https://www.circle.com/ar/legal/usdc-terms

[21] قانون الشفافية للعملة المستقرة: https://www.congress.gov/bill/117th-congress/senate-bill/3970/all-info

[22] ملخص لـ MiCA من قبل Coindesk: https://www.coindesk.com/learn/mica-eus-comprehensive-new-crypto-regulation-explained/

[23] https://www.circle.com/en/eurc

[24] https://www.coindesk.com/markets/2024/06/20/stablecoin-issuers-now-18th-largest-holder-of-us-debt/

[25]https://www.circle.com/ar/reports/state-of-the-usdc-economy

تنويه:

1. تمت إعادة طبع هذه المقالة من [نادي ستانفورد للبلوكتشين]. جميع حقوق التأليف والنشر محفوظة للمؤلف الأصلي [نادي ستانفورد بلوكتشين]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه ، فيرجى الاتصال ب جيت ليرنالفريق، وسيتعاملون معه بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي آراء المؤلف فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى من قبل فريق Sanv Nurlae. يحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها، ما لم يذكر ذلك.