Introduction

Les stablecoins sont aujourd'hui un pilier de l'industrie de la crypto-monnaie, combinant la fiabilité du dollar en tant que réserve de valeur avec la transactabilité et la facilité d'utilisation d'un jeton blockchain. Parmi ceux-ci se trouve USDC, le produit phare de Circle et l'un des stablecoins les plus largement adoptés, et le 6e plus grand jeton crypto en termes de capitalisation boursière [1].

Dans cet article, nous discuterons des caractéristiques uniques de l'USDC en tant que produit stablecoin, de son adoption actuelle comme moyen de paiement, et du paysage réglementaire auquel l'USDC et d'autres actifs numériques peuvent être confrontés aujourd'hui, et de ce que tout cela signifie pour l'avenir numérique du dollar.

Création d'une pièce stable de confiance et de transparence

À la base, l’USDC résout un problème très simple : comment acheter des actifs numériques avec des dollars ? Avant l’avènement des stablecoins, la solution consistait à faire passer les dollars fiduciaires du système bancaire traditionnel aux échanges de crypto-monnaies, un processus souvent lent, fastidieux et coûteux. L’USDC résout ce problème de « montée en puissance » en créant un « dollar numérique », une représentation programmable et tokenisée du dollar américain qui est adossée à 1:1 par de la monnaie fiduciaire et des actifs équivalents en espèces [2].

Depuis sa création en 2018, l’USDC s’est développé pour devenir l’un des principaux stablecoins de l’industrie des crypto-monnaies. Le facteur clé qui distingue l’USDC des autres grands stablecoins est peut-être l’accent mis sur la confiance et la transparence tout au long du processus d’émission. Contrairement à d’autres fournisseurs de stablecoins, qui sont souvent basés à l’étranger et ne sont pas réglementés, Circle est une société entièrement détenue et exploitée par les États-Unis qui émet ces « dollars numériques ». Chaque mois, les actifs de réserve de l’USDC font l’objet d’une attestation indépendante par un cabinet comptable des Hyune Four, et Circle dispose d’un tableau de bord public où tout le monde peut consulter la composition des réserves de l’USDC en temps réel [3]. Par exemple, au 8 août 2024, le tableau de bord de Circle enregistrait 34,5 milliards de dollars d’USDC en circulation [4].

Compositions de réserve de Circle, consulté le 8 août 2024. Source [4].

Alors, comment les jetons USDC de Circle sont-ils émis et rachetés à partir de cette garantie en monnaie fiduciaire ? L'émission et le rachat disints de USDC sont traités via « Circle Mint », une Interface de Programmation d'Application (API) pour les traders institutionnels, les sociétés de technologie financière, les échanges et autres entreprises. Pour recevoir des USDC en n'importe quelle quantité, un client de Circle Mint initie un transfert en monnaie fiduciaire de cette quantité via son API vers le compte de réserve USDC de Circle, et Circle émet l'équivalent de USDC sur le compte Circle Mint du client. De même, lorsque qu'un client de Circle Mint demande un rachat en monnaie fiduciaire pour USDC, Circle enverra ces USDC à une « adresse de destruction », et lors de cet « événement de destruction », transférera des USD sur le compte bancaire lié à l'entreprise [2].

Le processus de gestion d'actifs vise également à promouvoir la confiance en exploitant l'expertise et la transparence des gestionnaires d'actifs traditionnels. Dans les réserves actuelles de 34,5 milliards de dollars USDC [4], 4,5 milliards de dollars sont détenus dans des banques de réserve, tandis que les 30,1 milliards de dollars restants sont détenus dans le Fonds de réserve Circle, un fonds du marché monétaire gouvernemental enregistré auprès de la SEC et géré par Blackrock qui a un rendement SEC de 7 jours de 5,29% [6].

Les stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires comme USDC contrastent fortement avec le système bancaire fractionnaire traditionnel. Alors que la plupart des dollars détenus dans une banque sont adossés uniquement au portefeuille de prêts de la banque (qui comprend souvent des actifs relativement illiquides et risqués), chaque « dollar » de USDC est adossé à une quantité équivalente de trésorerie hautement liquide et d'actifs en dollars américains équivalents à de la trésorerie. En ce sens, l'USDC de Circle ouvre la voie à l'avenir du dollar dans un environnement numérique. En fournissant une infrastructure sécurisée, sûre et innovante pour les « dollars numériques », Circle vise à réinventer l'un des actifs les plus importants du monde financier.

Adoption de USDC De DeFi à TradFi

Bien sûr, la véritable valeur d'une stablecoin réside dans son utilisation. Peu importe à quel point le produit est bien conçu ou transparent, le véritable test pour une stablecoin réside dans son adoption dans les cas d'utilisation quotidiens - à la fois dans les contextes de la blockchain et avec les infrastructures de paiement traditionnelles.

Tableau de bord Dune du volume des stablecoins dans DeFi [9]

USDC de Circle reste le plus grand dollar numérique réglementé au monde et prend en charge nativement 16 blockchains différentes, où il est largement utilisé en tant que stablecoin préféré pour une utilisation dans les protocoles DeFi [16] [10]. Parmi ceux-ci, les volumes de transactions les plus importants se trouvent sur Solana et Ethereum, avec des cas d'utilisation principaux dans le trading et d'autres activités dans l'écosystème crypto. Pour assurer la compatibilité entre différentes blockchains prises en charge, USDC a développé une infrastructure d'interopérabilité native pour les transferts inter-chaînes, appelée le protocole de transfert inter-chaînes (CCTP) [11].

Le mécanisme d'interopérabilité de CCTP est assez similaire à l'infrastructure fiat-to-token de Circle Mint. Actuellement, CCTP prend en charge 8 chaînes différentes, à savoir : Arbitrum, Avalanche, Base, Ethereum, Noble, OP Mainnet, Polygon PoS, Solana [11]. Pour transférer des USDC d'une chaîne à une autre, telle que d'Ethereum à Solana, il y a trois étapes principales :

1. Tout d'abord, USDC est brûlé sur Ethereum, la chaîne source.
2. Ensuite, l'utilisateur récupère une attestation signée de Circle pour cette destruction, qui fait office de reçu pour cet événement de destruction.
3. Circle utilise cette attestation pour autoriser l'émission de USDC sur Solana.

L'un des avantages de ce mécanisme de combustion-et-mint est qu'il permet la compatibilité entre les blockchains fonctionnant sur différentes machines virtuelles - telles que l'EVM pour Ethereum et le SVM pour Solana, ce qui permet des cas d'utilisation tels que les swaps entre chaînes, les dépôts et les achats dans les systèmes de finance décentralisée (DeFi).

Mais peut-être le domaine le plus excitant de croissance pour USDC est son adoption au-delà des seules transactions cryptographiques et des produits DeFi. Traditionnellement, l'argent a trois principales fonctions: (1) comme réserve de valeur, (2) comme unité de compte, (3) comme moyen d'échange. USDC a vu une adoption croissante pour les trois fonctions de l'argent dans des situations réelles.

En tant que "réserve de valeur," l'USDC apparaît comme une solution naturelle pour les personnes des pays en développement qui n'ont pas un accès fiable aux dollars américains ou à un compte bancaire libellé en dollars. En Argentine, où le taux d'inflation annuel dépasse les 200%, les stablecoins ont émergé comme un moyen majeur pour les citoyens de préserver leur richesse [12]. En 2023, 60% des achats de crypto en Argentine étaient des stablecoins libellés en dollars tels que l'USDC, et le pays se classe 15e pour l'adoption de la crypto dans le monde [12]. En décembre 2023, Circle a également annoncé un partenariat avec Nubank du Brésil pour fournir à ses 85 millions de clients un accès aux "dollars numériques" [13].

En tant que "unité de compte," l'USDC a également progressé de manière significative au cours des dernières années, alors que Circle a mené des pilotes approfondis avec Visa et Mastercard, deux des plus grands processeurs de paiement à l'échelle mondiale. Par exemple, depuis 2021, Visa s'est associé à Crypto.com pour tester l'utilisation de l'USDC comme mécanisme de règlement, et en 2023, Visa a annoncé qu'elle déploierait un soutien accru pour le règlement en USDC, avec de nouveaux acquéreurs de commerçants Worldpay et Nuvei utilisant la blockchain Solana [14]. De même, en 2021, Mastercard a annoncé qu'elle offrirait aux sociétés de crypto la possibilité de lancer des offres de cartes de marque, réglées avec des stablecoins tels que l'USDC [15].

En tant que « moyen d'échange », USDC peut être utilisé dès aujourd'hui sur n'importe quel terminal Visa grâce à la carte Visa Coinbase. Lancée en 2020 pour les consommateurs américains, cette carte de débit permet aux consommateurs de dépenser disintement des USDC sur n'importe quel terminal Visa, offrant ainsi une expérience de paiement similaire à la monnaie fiduciaire tout en gagnant des récompenses en crypto [16].

La carte Coinbase Visa, qui permet aux clients de dépenser des USDC sur n'importe quel terminal Visa. Source : Contenu original.

Un autre exemple d'utilisation de l'USDC en tant que « moyen d'échange » est l'application Grab basée à Singapour, une super-application de réservation de trajets, de livraison de nourriture et de services d'épicerie en Asie du Sud-Est avec plus de 180 millions d'utilisateurs. En septembre 2023, Grab a annoncé qu'ils s'étaient associés à Circle pour créer un portefeuille web3 qui prend en charge les paiements en USDC et les bons gouvernementaux NFT et les timbres alimentaires [17]. Aujourd'hui, les consommateurs peuvent utiliser l'USDC sur Ethereum et Solana pour recharger leur portefeuille Grab [18].

Ainsi, nous voyons que l'USDC bénéficie aujourd'hui d'un soutien accru et d'intégrations avec les réseaux de paiement traditionnels, fusionnant un système financier sur Internet avec des services financiers traditionnels. Mais comment les stablecoins se comparent-ils en tant que moyen de paiement aux systèmes de paiement numériques existants, tels que les Chambres de compensation automatisées (ACH)?

Dans de nombreux systèmes existants tels que l'ACH, l'argent et le message se déplacent séparément à travers des registres centralisés [19]. Si Alice effectue une transaction vers Bob via l'ACH ou une carte de crédit, une transaction sera d'abord marquée comme "en attente" pendant plusieurs jours, avant de devenir définitive. Cela est dû au fait qu'au moment de la transaction, le système émet simplement un "message" indiquant qu'une transaction a eu lieu, sans déplacer l'argent lui-même. L'argent est crédité de manière asynchrone, parfois après un délai de plusieurs jours.

L’un des principaux avantages des paiements en stablecoins par rapport à ces systèmes traditionnels est que l’argent et le message circulent en même temps. Ainsi, lorsqu’Alice effectue une transaction en stablecoin avec Bob, Bob reçoit le montant total de l’argent à l’instant où le message de transaction est émis, tout comme un paiement en espèces. De cette façon, les stablecoins en tant que mécanisme de paiement représentent un saut technologique par rapport à de nombreuses solutions de règlement existantes, et sont beaucoup plus adaptés pour jouer le rôle d’un « dollar numérique » à l’avenir.

Perspectives juridiques et réglementaires sur les stablecoins

Comme pour toute technologie émergente, les stablecoins ont soulevé de nombreuses questions juridiques et réglementaires. Alors que des stablecoins tels que USDC font leur entrée dans le grand public, une question clé est qu'ils peuvent devenir un outil pour les acteurs malveillants pour mener des opérations de blanchiment d'argent, de financement du terrorisme et d'évasion de sanctions. Cela est particulièrement important alors que les liens entre les services financiers traditionnels et les stablecoins se renforcent avec le temps pour construire un nouveau système financier basé sur Internet; il faut se concentrer sur l'avancement de la conformité réglementaire pour les produits de stablecoin.

Tout au long de cet article, nous avons souligné comment Circle vise à faire en sorte que l'USDC serve de stablecoin réglementé, transparent, émis par un émetteur qui accorde la priorité à la conformité réglementaire. En tant que transmetteur d'argent réglementé, Circle se conforme aux disintives FINCEN pertinentes et aux lois des transmetteurs d'argent de l'État, et tous les utilisateurs américains de Circle Mint sont soumis à des réglementations de lutte contre le blanchiment d'argent et de connaissance du client telles que le Patriot Act [20].

Mais alors qu'il est nécessaire d'introduire la conformité pour prévenir les abus des stablecoins tels que USDC par des acteurs malveillants, cette réglementation devrait être plus sophistiquée et peaufinée pour protéger également les intérêts des consommateurs quotidiens qui souhaitent utiliser USDC; créer un système réglementaire qui exclut les consommateurs quotidiens - en particulier ceux déjà marginalisés par le système financier existant - ne fait pas progresser les intérêts américains.

Aujourd'hui, les deux principaux organismes de réglementation qui tentent de réglementer les stablecoins aux États-Unis - la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) - ont été créés bien avant l'invention de l'Internet moderne, sans parler des actifs numériques tels que les cryptomonnaies et les stablecoins. Les régulateurs d'aujourd'hui travaillent avec des outils datant de plus de 90 ans, et bien que certaines lignes disintrices restent utiles dans certains cas, les régulateurs doivent réfléchir attentivement à la manière d'appliquer les règles existantes à cette nouvelle industrie et de créer de nouvelles règles pour réglementer efficacement les activités qui sont nouvelles sur la base des innovations de la technologie blockchain.

Bien que l’industrie de la blockchain puisse apporter certaines innovations techniques, telles que les systèmes d’identité numérique décentralisés, qui facilitent l’équilibre entre les demandes des utilisateurs finaux en matière de confidentialité et les exigences réglementaires, cela ne suffira pas à combler cette lacune réglementaire. Il appartient au Congrès d’agir afin d’accroître la transparence réglementaire à la fois pour les stablecoins et pour les actifs numériques en général, et de nouvelles législations telles que le projet de loi sur la transparence des stablecoins représentent des pas dans la bonne disintion [21].

À cet égard, plusieurs autres juridictions, y compris l'Union européenne, sont bien plus avancées que les États-Unis. Récemment, l'UE a introduit le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), qui devrait être pleinement mis en œuvre d'ici décembre 2024 [22]. L'innovation principale de MiCA est qu'elle cherche à créer un tout nouveau cadre réglementaire pour les actifs numériques, avec des dispositions telles que l'obligation de réserves liquides pour les émetteurs de stablecoins, des limitations sur les stablecoins libellés dans une autre devise que l'euro, et un régime d'autorisation unifié pour les 450 millions de citoyens de l'UE. MiCA représente une avancée significative dans la clarification réglementaire autour de la régulation des stablecoins et des actifs numériques [22], et les stablecoins de Circle sont les premiers stablecoins mondiaux à être conformes à MiCA [23]. Sur la base de leur travail pour se conformer à MiCA, les produits de Circle sont bien positionnés pour être adoptés dans l'UE en tant que stablecoin conforme de premier plan.

Les plus grands détenteurs étrangers du Trésor américain. Source [24].

Ainsi, il existe un grand incitatif pour le Congrès américain à agir sur la législation sur les stablecoins. Un stablecoin réglementé, libellé en dollars comme USDC, peut grandement faire avancer les intérêts américains dans le domaine des actifs numériques. La réserve obligatoire de l'USDC signifie qu'il y aura toujours une demande naturelle pour les bons du Trésor américain. En juin 2024, les stablecoins sont le 18ème plus grand détenteur de la dette américaine, détenant plus de bons du Trésor que la Corée du Sud ou l'Allemagne [24]. Et à mesure que la demande de stablecoins et d'actifs numériques augmente, ce chiffre ne fera qu'augmenter. En d'autres termes, la demande de stablecoins libellés en dollars américains se traduit disintement par une demande de dollars américains et de dette américaine. Par conséquent, il est impératif que le Congrès accroisse la clarté réglementaire pour l'espace des actifs numériques, pour renforcer davantage le pouvoir du dollar à l'ère numérique.

Conclusion

Les stablecoins tels que USDC ont parcouru un long chemin depuis leur création il y a seulement quelques années, émergeant comme l'un des cas d'utilisation les plus convaincants de la technologie blockchain. L'idée centrale d'un stablecoin est d'apporter l'interopérabilité, la composabilité et l'accessibilité d'Internet aux institutions monétaires héritées, et USDC ouvre la voie à la construction d'un “dollar numérique” sûr et transparent.

Dans les prochaines années, à mesure que les produits, l'adoption et la réglementation des stablecoins mûrissent et se développent, nous pouvons nous attendre à ce que des millions d'entreprises et de personnes adoptent une nouvelle norme ouverte pour les transactions financières. En ce sens, la mission de Circle est de réaliser la promesse inachevée de l'Internet - apporter l'ouverture et la transparence de l'Internet au domaine de l'argent pour finalement construire un système financier sur Internet [25].

Références

[1] Consulté le 23 juin 2024 :https://coinmarketcap.com/currencies/usd-coin/?update=1719157889899

[2] https://www.circle.com/blog/aperçu-de-l'infrastructure-de-la-stablecoin-usdc-et-de-circles

[3]https://messari.io/project/usd-coin/profile

[4]https://www.circle.com/fr/transparency

[5] https://www.circle.com/fr/circle-mint#Institutional-Traders

[6] https://www.blackrock.com/cash/fr-fr/products/329365/

[7] https://www.reuters.com/business/crypto-firm-circle-reveals-33-bln-exposure-silicon-valley-bank-2023-03-11/

[8]https://www.federalregister.gov/agencies/federal-deposit-insurance-corporation

[9] https://dune.com/thb3100/stablecoin-dashboard

[10] https://www.circle.com/fr/multi-chain-usdc

[11] https://developers.circle.com/stablecoins/docs/cctp-getting-started

[12]https://www.coindesk.com/markets/2024/02/12/tether-and-circle-stablecoin-purchases-dominate-in-argentina/

[13] https://www.circle.com/fr/pressroom/circle-et-nubank-sassocient-pour-augmenter-lacces-au-dollar-numerique-au-bresil

[14] https://usa.visa.com/about-visa/newsroom/press-releases.releaseId.19881.html

[15]https://www.mastercard.com/news/press/2021/july/mastercard-creates-simplified-payments-card-offering-for-cryptocurrency-companies/

[16] https://cointelegraph.com/news/usdc-usdt-stablecoin-dominance

[17]https://www.circle.com/fr/case-studies/grab

[18] https://x.com/jerallaire/status/1769696996326068259

[19]https://www.investopedia.com/ach-transfers-what-are-they-and-how-do-they-work-4590120

[20] Voir les sections 6-7 des conditions USDC :https://www.circle.com/fr/legal/usdc-terms

[21] Loi sur la transparence des stablecoins : https://www.congress.gov/bill/117th-congress/senate-bill/3970/all-info

[22] Résumé de MiCA par Coindesk : https://www.coindesk.com/learn/mica-eus-comprehensive-new-crypto-regulation-explained/

[23]https://www.circle.com/fr/eurc

[24] https://www.coindesk.com/markets/2024/06/20/stablecoin-issuers-now-18th-largest-holder-of-us-debt/

[25] https://www.circle.com/en/reports/state-of-the-usdc-economy

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