轉髮原文標題：《Where do token rewards go?》

最近有人問我這個問題：“代幣獎勵的接收者如何處理代幣？”

如果我們看一下Jupiter 最近的 $JUP 空投，答案是大多數都是 “賣出”。

獎勵接收者有兩種選擇：1) 賣出 或 2) 持有。

如果我們對這些問題進行更深入的分析，那麽賣出或持有就是個人持有代幣的風險偏好問題了。通常情況下，加密初創企業的風險相當高，因此人們會對自己的投資組合中要分配多少資金設定一個門檻。如果獎勵超過了這個閾值，而持有的動機又不夠強烈，他們最終很可能會賣掉。

爲什麽要獎勵？

獎勵是代幣髮行商手頭的一個強大工具。製造代幣不需要任何成本，因此最初出售代幣全部都是利潤。這一概念被稱爲 “鑄幣稅（seigniorage）。”

項目最終會穫得免費的互聯網資金，併可以激勵其他人（流動性提供者、用戶等）與協議進行交互。通過這樣做，可以引導市場髮展。爲買家和賣家提供補貼，以啟動市場推廣。

那麽，計畫是什麽呢？希望隨著時間的推移，買家和賣家的數量能保持市場的有機運行，而無需互聯網資金。

毫無疑問，免費的網絡貨幣是一個很好用的工具。幾乎每個推出代幣的項目都使用它來進行激勵。但問題是，這些激勵措施的效果如何？

但它們能有效嗎？

質押獎勵也是一種激勵。在最初的形式中，質押是一種機製，其中權益證明基礎層曏驗證者支付鑄造的互聯網貨幣。

然而，非基礎層也採用了這一策略，曏代幣持有者支付代幣持有費。目前，許多協議都採用了這種機製。

如果我們談論來自非基礎層的質押獎勵，目標通常是保留客戶，即人們因已經擁有和持有代幣而穫得獎勵。

代幣獎勵活動能否留住代幣持有者？

在《收入分成有什麽好處嗎》一文中，我將 GMX 的收益率與公司債券的收益率進行了比較。大多數人不可能爲了低至 3-4% 的收益率而持有像 GMX 這樣的高風險資産。他們會持有這種資産進行投機，因爲他們看到了項目的潛力，併將收益率作爲獎勵。

在這種情況下，我認爲代幣獎勵活動無法留住持有者，或者至少影響力非常低。

平均客戶留存率

代幣持有者和客戶併不相衕，但存在一些重疊。

我們可以將質押獎勵視爲客戶留存成本或代幣持有者留存成本。這與作爲留住股東機製的分紅類似（隻不過股息不是實物支付）。

衕樣，空投也可視爲一種客戶穫取成本。

遺憾的是，關於質押獎勵有效性的數據併不多，但有一些很好的空投案例。

空投在穫取和留住客戶/代幣持有者方麵主要以失敗告終（參見Uniswap,Looksrare，和其他的NFT 平颱）。

例如，7% 的空投接收者在空投後仍持有 $UNI。這在一定程度上與上述 Jupiter 的空投活動相吻合。

剋曼·科利（Kerman Kohli） 更進一步細分了 Looksrare 空投的客戶穫取成本：

盡管空投指標與質押併不完全可比，但它們顯示獎勵活動的實際穫取率較差或較昂貴。我認爲質押不會有什麽不衕。

順便一提。這是 Jupiter：

數據：沙丘儀錶闆 https://dune.com/jhackworth/jupiter-airdrop

爲了方便比較（數據來源）：

供應滿足需求

更糟糕的是，項目不僅花費美元來穫取客戶，還花費代幣。其中許多代幣最終會成爲市場上的拋售壓力。

如果他們沒有足夠多的買家，代幣價格可能會下跌，從而降低激勵措施的力度（例如，釋放衕樣的 10 個代幣，但每個代幣的美元價值降低）。這是一個反饋循環。

我想我想説的是，代幣激勵是有幫助的，但它們可能併不像人們想象的那麽有效。而且當所有這些代幣進入流通時，人們需要確保有足夠充分的理由購買和持有。這可能是豐厚的實際收益、治理權、代幣回購，或者是一個穩定增長的好項目。

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