Definiciones

• Quantitative Easing (QE)
  Quantitative Easing es una política monetaria expansiva diseñada para estimular el crecimiento económico durante la debilidad económica o la recesión. Los bancos centrales, como la Reserva Federal o el Banco Central Europeo, pueden implementar el QE. El objetivo principal es aumentar la liquidez, fomentar el endeudamiento y la inversión, y en última instancia, respaldar el crecimiento económico.

• Quantitative Tightening (QT)
  El ajuste cuantitativo es una política monetaria contractiva que se utiliza típicamente para frenar la inflación o prevenir una economía sobrecalentada. Cuando la economía crece demasiado rápido, la inflación aumenta o los mercados se vuelven demasiado laxos, los bancos centrales emplean el QT para reducir la liquidez, previniendo el sobrecalentamiento y evitando las burbujas de activos.

Métodos Clave

• Quantitative Easing (QE)
  Compra de activos financieros: Los bancos centrales inyectan fondos en el sistema financiero comprando bonos del gobierno, bonos corporativos u otros activos, aumentando las reservas bancarias y mejorando la liquidez.
  Bajando las tasas de interés: A medida que el banco central compra bonos, los precios de los bonos aumentan, los rendimientos disminuyen y las tasas de interés de mercado a largo plazo disminuyen, fomentando el endeudamiento de bajo costo para individuos y empresas, promoviendo así el consumo y la inversión.
  Depreciación de la moneda: El QE puede causar depreciación de la moneda al aumentar la oferta monetaria, lo cual hace que la moneda nacional sea más barata para los inversores extranjeros, lo que puede impulsar las exportaciones.

• Quantitative Tightening (QT)
  Venta o cesación de compras de activos: El banco central puede vender bonos del gobierno u otros activos, retirando fondos y reduciendo la liquidez del mercado. Alternativamente, puede permitir que los bonos maduren sin reinversión.
  Aumento de las tasas de interés: Reducir la oferta de dinero puede aumentar las tasas de interés del mercado, aumentando los costos de endeudamiento, restringiendo la actividad económica y el consumo excesivo.

Objetivos de política

• Alivio Cuantitativo (QE)
  Costos de endeudamiento más bajos: Al reducir las tasas de interés, la QE anima a las empresas y personas a endeudarse y gastar.
  Estimular el crecimiento económico: La mayor liquidez impulsa el consumo y la inversión, impulsando la recuperación económica.
  Prevenir la deflación: durante las recesiones, la expansión cuantitativa (QE) ayuda a prevenir la deflación o la caída de los precios.

• Apretón cuantitativo (QT)
  Control de la inflación: Al reducir la liquidez, QT ayuda a controlar la inflación y estabilizar los precios.
  Prevenir el sobrecalentamiento económico: QT limita el consumo excesivo y la inversión, previniendo los riesgos asociados con el crecimiento rápido.
  Reducir los riesgos de burbuja de activos: QT mitiga el crecimiento excesivo de los precios de los activos causado por políticas excesivamente laxas.

Riesgos Potenciales

Flexibilización Cuantitativa (QE): Aumentos excesivos en la oferta monetaria pueden llevar a aumentos significativos en los precios y la inflación. Demasiado dinero podría fluir hacia los mercados de acciones o bienes raíces, elevando los precios de los activos y formando burbujas.

Apriete cuantitativo (QT): QT puede llevar a un aumento en los costos de endeudamiento, restringiendo la inversión corporativa y el gasto de los consumidores, lo que podría frenar el crecimiento económico o incluso provocar una recesión. Un QT rápido o a gran escala podría desencadenar fluctuaciones en los mercados financieros, lo que llevaría a caídas en las acciones, bonos u otros precios de activos.

Aplicaciones Históricas

Instancias históricas de flexibilización cuantitativa (QE)

1) Japón (Banco de Japón)
A partir de principios de la década de 2000, Japón adoptó la flexibilización cuantitativa para combatir la deflación y estimular el crecimiento económico. El programa agresivo de compra de activos del Banco de Japón tenía como objetivo aumentar la oferta monetaria y fomentar la inflación, siendo pionero en la flexibilización cuantitativa como herramienta de política monetaria.

2) Estados Unidos (Reserva Federal)
Para abordar la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal implementó la flexibilización cuantitativa, comprando grandes cantidades de valores del gobierno y valores respaldados por hipotecas para reducir las tasas de interés y aumentar la liquidez en el sistema financiero. El programa de QE continuó en varias formas para apoyar la economía durante el crecimiento lento y la pandemia de COVID-19.

3) Reino Unido (Banco de Inglaterra)
El Banco de Inglaterra lanzó un programa de QE en 2009 para mitigar los efectos de la crisis financiera global. La compra de bonos del gobierno y otros valores tenía como objetivo reducir los costos de endeudamiento y estimular la inversión y el consumo.

4) Eurozona (Banco Central Europeo)
El Banco Central Europeo (BCE) lanzó un programa de compra de activos en 2015 para combatir la deflación y promover la recuperación económica en la Eurozona. Las compras de activos del BCE incluyeron bonos gubernamentales, valores del sector corporativo y valores respaldados por activos.

5) Canadá (Banco de Canadá)
En marzo de 2020, el Banco de Canadá adoptó por primera vez la flexibilización cuantitativa para contrarrestar el impacto económico de la pandemia de COVID-19. El programa tenía como objetivo apoyar el funcionamiento del mercado financiero y proporcionar liquidez a la economía canadiense.

6) Australia (Banco de la Reserva de Australia)
En noviembre de 2020, el Banco de la Reserva de Australia implementó QE para reducir las tasas de interés a lo largo de la curva de rendimiento mediante la compra de bonos del gobierno y apoyar la economía australiana durante la pandemia.

Instancias Históricas de Ajuste Cuantitativo (QT)

1) Estados Unidos (Reserva Federal)

Primer QT: 2017-2019
Después de la crisis financiera mundial de 2008, la Reserva Federal acumuló activos masivos a través de múltiples rondas de QE, expandiendo su balance general a $4.5 billones. Con la recuperación de la economía estadounidense, la Reserva Federal salió gradualmente de las políticas flexibles para evitar el sobrecalentamiento, comenzando QT en octubre de 2017 al reducir gradualmente la reinversión de activos en vencimiento, inicialmente recortando $10 mil millones mensuales y luego aumentando a $50 mil millones. QT terminó en julio de 2019 debido a las fluctuaciones del mercado y la presión del crecimiento económico, lo que provocó un regreso a la política acomodaticia.

Segundo QT: 2022-presente
Durante la pandemia de COVID-19 de 2020, la Fed implementó una expansión cuantitativa a gran escala, expandiendo el balance a alrededor de $9 billones. En 2022, en medio de una alta inflación, la Fed cambió a una política de ajuste. A partir de junio de 2022, la reducción del balance por medio de QT fue de $47.5 mil millones mensuales, con planes de aumentar gradualmente a $95 mil millones, incluyendo la detención de reinversiones en bonos del gobierno y valores respaldados por hipotecas (MBS) en vencimiento.

2) Reino Unido (Banco de Inglaterra)

Primer QT: 2022-presente
En febrero de 2022, el Banco de Inglaterra anunció que dejaría de reinvertir en bonos que vencen, reduciendo su balance. Además, el Banco planeaba vender parte de sus tenencias de bonos activamente para reducir la liquidez. Durante la implementación, el QT del Reino Unido enfrentó una agitación en el mercado, especialmente en septiembre de 2022 cuando el plan de recorte de impuestos del gobierno provocó fluctuaciones en el mercado, lo que llevó al Banco de Inglaterra a suspender temporalmente algunas medidas de QT para estabilizar el mercado de bonos del Tesoro.

3) Japón (Banco de Japón)

Uno de los primeros bancos centrales en implementar la QE en 2001 para abordar la deflación a largo plazo. Para 2006, con signos de recuperación económica, el Banco de Japón gradualmente salió de las políticas de flexibilización no convencionales al reducir la oferta de dinero base y retirar la liquidez del sistema financiero.

4) Eurozona (Banco Central Europeo)

El BCE lanzó un QE a gran escala en 2015, comprando bonos del gobierno y otros activos financieros de los países de la Eurozona. En 2018, con la recuperación económica y la inflación al alza, el BCE decidió poner fin a las compras de activos y dejar de reinvertir en bonos que vencían. Sin embargo, el ajuste del BCE fue menos agresivo que el de la Fed, deteniendo principalmente la expansión de activos en lugar de vender activos activamente.

Impacto en el mercado

Flexibilización Cuantitativa (QE)

1) Mercado de criptomonedas
Similar a las acciones, las criptomonedas se consideran activos de riesgo. A medida que aumenta la liquidez del mercado, aumenta el apetito de los inversores por el riesgo, lo que hace que el mercado de criptomonedas sea más atractivo.

BTC ha experimentado dos períodos principales de QE: de septiembre de 2012 a octubre de 2014, con el objetivo de la recuperación económica, y de marzo de 2020 a marzo de 2022, en respuesta al mercado laboral durante la pandemia de COVID-19.

Tendencias de BTC durante la QE de septiembre de 2012 a octubre de 2014

Durante esta fase de QE, el precio del BTC se disparó de $10 a más de $300, un aumento de más del 3000%. Sin embargo, el BTC estaba en sus primeras etapas, con un bajo valor de mercado, por lo que los cambios de política influyeron mínimamente en las fluctuaciones de precios. La mayor parte de la volatilidad provino de la dinámica de oferta y demanda entre un número limitado de participantes, lo que hace que esta fase sea menos relevante como referencia.

Tendencias de BTC durante QE de marzo de 2020 a marzo de 2022

En esta etapa, BTC había alcanzado una cierta escala. Casi simultáneamente con el inicio de QE, el precio de BTC se disparó, subiendo desde alrededor de $6,000 a $68,000 antes de caer a $45,000. BTC alcanzó un pico en noviembre de 2012, aproximadamente en el momento en que la Reserva Federal señaló un cambio en el control del mercado durante la reunión de noviembre del FOMC, anticipando cambios futuros en la política. Esta fase demuestra una fuerte correlación positiva entre la tendencia de BTC y QE.

2) Mercado de Bonos
Cuando los bancos centrales aumentan las compras de bonos, la demanda de bonos aumenta, lo que indirectamente aumenta los precios de los bonos y disminuye los rendimientos. Con rendimientos más bajos, los inversores que buscan mayores ganancias pueden cambiar de bonos a activos más riesgosos.

3) Mercado de valores
QE conduce a tasas de interés más bajas, mayores ganancias corporativas y precios de acciones en alza. A medida que la liquidez del mercado crece, la tolerancia al riesgo de los inversores también aumenta, lo que se traduce en mayores inversiones en acciones y otros activos de riesgo.

Apriete cuantitativo (QT)

1) Mercado de criptomonedas
Del mismo modo, las criptomonedas son activos de riesgo, y cuando hay más "dinero" en el mercado, los fondos tienden a fluir hacia estos activos de riesgo.

BTC ha pasado por dos fases primarias de QT: desde octubre de 2017 hasta agosto de 2019, para estabilizar la economía, y desde junio de 2022 hasta la actualidad, para frenar la inflación después del QE del período COVID-19.

Tendencias de BTC durante QT de octubre de 2017 a agosto de 2019

A pesar de la adopción de QT por parte de la Reserva Federal desde octubre de 2017 hasta agosto de 2019, BTC inicialmente subió a un pico antes de retroceder, para finalmente ver una ganancia total de alrededor del 120%.

Esto se apartó de las expectativas teóricas, posiblemente debido a los aumentos graduales de las tasas de la Reserva Federal de 2015 a 2018, lo que indica un control gradual. Los mercados percibieron esto como un apoyo para la estabilidad económica, y QT tuvo un impacto relativamente menor en los precios.

Este caso ilustra que las expectativas del mercado pueden superar a las políticas monetarias convencionales y no convencionales (QT) en entornos económicos complejos.

Tendencias de BTC durante QT desde junio de 2022 hasta la actualidad

Aunque la Fed terminó las subidas de tasas a fines de 2023 y comenzó a reducir las tasas en septiembre de 2024, QT continúa. BTC inicialmente disminuyó cuando comenzó QT, luego comenzó un mercado alcista. QT no resultó en una tendencia bajista sostenida para BTC. Esto no implica que QT haya sido ineficaz; más bien, en medio de QT temprano, los mercados anticiparon recortes de tasas, reduciendo el impacto de QT.

2) Mercado de bonos
A diferencia de la política monetaria expansiva (QE), cuando los bancos centrales reducen las compras de bonos gubernamentales, la demanda de bonos disminuye, los precios caen y los rendimientos aumentan. Los rendimientos más altos atraen a los inversores pero aumentan los costos de endeudamiento para los gobiernos y las empresas.

3) Mercado de valores
QT conduce a tasas de interés más altas, beneficios corporativos reducidos y caída de los precios de las acciones. Los bonos se vuelven más atractivos con rendimientos más altos, cambiando la preferencia de los inversionistas de las acciones a los bonos y ejerciendo una mayor presión sobre los precios de las acciones.

Conclusión

Teóricamente, QE inyecta liquidez, elevando los precios de los activos de riesgo y la tolerancia al riesgo de los inversores, mientras que QT retira liquidez, reduciendo los precios de los activos de riesgo. Sin embargo, estas son solo relaciones económicas teóricas.

En la práctica, factores como las expectativas del mercado afectan los resultados de las políticas. Por lo tanto, al igual que las políticas monetarias convencionales, la QE y la QT, como herramientas no convencionales, no siempre pueden lograr sus efectos teóricos. Los cambios en el mercado deben entenderse a la luz del sentimiento actual del mercado, las condiciones macroeconómicas y la política fiscal.