Lịch sử phát triển

Ý tưởng của DeFi nảy sinh vào năm 2018, với các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) và giao thức cho vay tiến hóa qua các phiên bản liên tục. Điều này đã mở rộng các khả năng của DeFi, lấy cảm hứng từ hệ thống tài chính truyền thống, dẫn đến việc tạo ra các sản phẩm tương lai, hợp đồng và các ứng dụng khác. Các sản phẩm DeFi cung cấp một nền tảng cho dòng vốn trong giai đoạn này, nhưng tổng lưu thông tiền mặt và số lượng người dùng vẫn còn hạn chế.

Tuy nhiên, năm 2020 được nhiều người coi là sự khởi đầu thực sự của DeFi. Hệ sinh thái đã chứng minh tiềm năng tăng trưởng to lớn, phần lớn được thúc đẩy bởi sự bùng nổ về giá trị của thị trường cho vay. Một yếu tố quan trọng đằng sau điều này là cơn sốt khai thác thanh khoản gây ra bởi giao thức cho vay Compound. Một động lực khác là khả năng kết hợp giữa các giao thức DeFi, tạo điều kiện cho sự phát triển theo chiều dọc của lĩnh vực cho vay, thúc đẩy các ứng dụng đa dạng và thúc đẩy nhu cầu cho vay mạnh mẽ giữa những người tham gia.

Sau năm 2021, sự gia tăng của các mạng blockchain mới tiếp tục nhấn mạnh việc cho vay như một thành phần nền tảng của hệ thống tài chính DeFi. Cho vay vẫn là một khối xây dựng cốt lõi cho các hệ sinh thái on-chain. Theo thời gian, các giao thức cho vay đã trưởng thành, với Ethereum dẫn đầu bằng cách cung cấp một môi trường được nuôi dưỡng tốt để nâng cấp và đổi mới lặp đi lặp lại. Cách nhanh nhất và an toàn nhất để nhanh chóng phát triển hệ sinh thái blockchain thường là sao chép trực tiếp các giao thức đã được thiết lập từ Ethereum. Các giao thức này thu hút người dùng bằng phần thưởng khai thác thanh khoản cao. Kết quả là, có rất ít sự khác biệt trong các sản phẩm cho vay trên các chuỗi khác nhau, với sự cạnh tranh tập trung chủ yếu vào việc mua lại thanh khoản.

Trong những năm gần đây, khi tắc nghẽn và tăng phí trên mạng Ethereum trở thành vấn đề nổi bật, nhiều giao thức cho vay đã tìm kiếm các giải pháp chuỗi chéo và đa chuỗi để nâng cao hiệu quả và giảm chi phí. Một mặt, các giao thức được mở rộng bằng cách triển khai trên các blockchain mới hơn và áp dụng các công cụ cầu nối chuỗi chéo để cho phép khả năng tương tác của tài sản và dữ liệu. Mặt khác, khi các lĩnh vực tài chính truyền thống và kinh tế trong thế giới thực bắt đầu quan tâm đến DeFi, các giao thức cho vay đã khám phá khả năng đưa tài sản trong thế giới thực (RWA) vào chuỗi để mở rộng quy mô và tác động của thị trường cho vay. Một số giao thức đã bắt đầu thử nghiệm mã hóa các tài sản như bất động sản, xe cộ và hóa đơn, cung cấp các dịch vụ cho vay tương ứng.

Ở bản chất của nó, tất cả các hệ thống tài chính xoay quanh các dịch vụ thanh khoản. Khi hệ sinh thái blockchain tiến triển, thị trường cho vay, một phần quan trọng của cơ sở hạ tầng trên chuỗi, sẽ tiếp tục đổi mới và giới thiệu các mô hình mới. Tương lai của việc cho vay được đặt trên nền tảng đa dạng và phong phú hơn.

Nguyên tắc cho vay

Đối với người dùng, quy trình cho vay truyền thống bao gồm bốn hoạt động chính: gửi, vay, rút và trả nợ. Những người tham gia vào quá trình này là người gửi tiền, người vay và ngân hàng, với ngân hàng đóng vai trò là bên thứ ba để tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch giữa người cho vay và người vay. Trong quá trình này, ngân hàng thực hiện ba vai trò chính:

1. Record keeper: Theo dõi thời điểm người dùng gửi tiền và trả lại số tiền.
2. Trung gian thanh khoản: Kết hợp người vay và người cho vay để đáp ứng nhu cầu vay vốn.
3. Người thu nợ: Theo đuổi việc trả nợ từ người vay trong trường hợp không trả nợ.

Trong thị trường cho vay DeFi, người dùng vẫn thực hiện bốn hoạt động tương tự - gửi tiền, vay tiền, rút tiền và trả nợ - nhưng việc tương tác với ngân hàng được thay thế bằng việc tương tác với hợp đồng thông minh, loại bỏ nhu cầu về bên trung gian thứ ba. Đối với giao thức DeFi, các thách thức cốt lõi cần phải giải quyết có thể được phân tích thành ba lĩnh vực:

1. Ghi chép hồ sơ: Vì blockchain cơ bản là một sổ cái phân tán, hợp đồng thông minh có thể sử dụng độ cao khối Ethereum như một dấu thời gian để cập nhật dữ liệu người dùng liên quan, từ đó giải quyết chức năng ghi chép hồ sơ.
2. Khớp lệnh thanh khoản: Mô hình hồ bơi thanh khoản giải quyết vấn đề về thanh khoản bằng cách cho phép khớp lệnh nhanh chóng giữa nhu cầu cho vay và vay mượn. Người gửi tiền đặt tiền của họ vào một hồ bơi thanh khoản chung, trong khi người vay mượn rút trực tiếp từ đó. Vì không có điều khoản cố định, người vay có thể trả nợ bất kỳ lúc nào, cho phép vay và trả nợ linh hoạt.
3. Giải quyết nợ: Đảm bảo việc trả nợ là rất quan trọng đối với sự tồn tại của các sản phẩm cho vay. Mà không có một tổ chức thu nợ tập trung, các giao thức DeFi phải dựa vào các cơ chế thay thế. Trước hết, việc đảm bảo quá mức tài sản đảm bảo cho phép người vay cầm cố khoản vay của họ bằng tài sản đảm bảo, chẳng hạn như tài sản tiền điện tử, có thể được thanh lý trong trường hợp vỡ nợ. Nếu một người vay không trả nợ, tài sản đảm bảo có thể được bán để trả nợ. Thứ hai, bất kỳ ai cũng có thể bước vào để trả nợ thay cho người vay bằng cách mua tài sản đảm bảo với giá giảm giá. Cơ chế này tạo ra cơ hội giao dịch chênh lệch giá, khích lệ người khác để thanh toán nợ của người vay.

Bằng cách giải quyết ba thành phần này - ghi lại, khớp lệnh thanh khoản và giải quyết nợ - các giao thức cho vay DeFi có thể hoạt động hiệu quả mà không cần các trung gian tài chính truyền thống.

Cho vay lãi suất biến đổi

Thị trường cho vay có thể được chia thành hai loại dựa trên cấu trúc lãi suất: thị trường lãi suất biến đổi và thị trường lãi suất cố định. Lĩnh vực cho vay lãi suất biến đổi đã trưởng thành đáng kể. "Ba ông lớn" trong lĩnh vực cho vay DeFi — Maker, Compound và Aave — đóng vai trò là trung tâm thanh khoản chính, liên tục mở rộng sự hiện diện của họ trên các hệ sinh thái khác nhau và liên tục mở rộng tầm nhìn kinh doanh của họ.

Tập trung vào Aave làm ví dụ, ban đầu nó được ra mắt dưới dạng ETHLend vào năm 2017 thông qua ICO. Ban đầu, ETHLend cung cấp mô hình cho vay ngang hàng. Tuy nhiên, do sự thiếu hiệu quả trong việc kết hợp người vay và người cho vay, dự án đã chuyển sang mô hình cho vay thế chấp vào năm 2019, cung cấp các sản phẩm như cho vay nhanh và ủy quyền tín dụng. Các khoản vay flash đã thu hút được sự chú ý đáng kể sau vụ hack bZx năm 2020, đưa Aave trở thành tâm điểm chú ý. Đến cuối năm 2020, Aave đã giới thiệu những thay đổi đối với mô hình kinh tế của mình bằng cách thêm một mô-đun an toàn và triển khai khai thác thanh khoản. Giao thức đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ vào năm 2021, chủ yếu được thúc đẩy bởi việc triển khai trên Polygon, Avalanche và Optimism. Trong năm năm, Aave đã củng cố vị trí là một trong "ba ông lớn" trong lĩnh vực cho vay DeFi.

Trong các giao thức lãi suất biến đổi, việc cho vay có thể được phân loại dựa trên mức độ tài sản đảm bảo thành cho vay có tài sản đảm bảo quá mức và không có tài sản đảm bảo quá mức.

1. Cho vay trên tài sản đảm bảo quá đủ
   Hiện tại, việc cho vay đảm bảo nhiều hơn đang chiếm ưu thế trên thị trường cho vay DeFi. Dựa trên loại tài sản đảm bảo, hình thái cho vay này có thể được chia thành cho vay có tài sản đảm bảo ổn định và cho vay có tài sản mã hóa đảm bảo. MakerDAO, là một người tiên phong, đã mở đường cho lĩnh vực đảm bảo ổn định dựa trên tài sản đảm bảo. Các giao thức như Liquity đã nhanh chóng phát triển từ khi ra mắt, với các đồng tiền ổn định như DAI và LUSD là những ví dụ nổi bật về đồng tiền ổn định đảm bảo thành công. Khi ngành công nghiệp DeFi trưởng thành, nhiều dự án DeFi đã xem xét thị trường đồng tiền ổn định, ra mắt các sản phẩm đảm bảo nhiều hơn cạnh tranh như GHO và crvUSD.

2. Cho vay không bảo đảm đòn bẩy
   Điều này có thể được chia thành giao dịch đòn bẩy và cho vay không đảm bảo. Các giao thức cho vay không đảm bảo như TruFi cho phép cho vay không có tài sản đảm bảo, trong khi Gearbox cung cấp giao dịch đòn bẩy. Gearbox kết nối người gửi tiền và người vay qua tài khoản tín dụng và tương tác với nhiều giao thức DeFi, cung cấp lên đến 10 lần đòn bẩy.

Cho vay lãi suất cố định

So với cho vay lãi suất biến động, sự phát triển của lĩnh vực lãi suất cố định đã bắt đầu muộn hơn, với hầu hết các dự án nổi lên trong nửa cuối năm 2020. Hiện tại, thị trường vẫn chưa đạt được quy mô đáng kể. Nhiều giao thức lãi suất cố định chủ yếu phụ thuộc vào các dự án cho vay lãi suất biến động hàng đầu để thu hút người dùng, thu hút người dùng không nhất thiết phải là những người tham gia lâu dài. Ngoài ra, các giao thức này thường duy trì tính thanh khoản thông qua động lực khai thác mỏ, dẫn đến rút tiền của người dùng ngay khi phần thưởng giảm đi.

Các giao protocal lãi suất cố định trên thị trường có thể được phân loại thành các loại sau:

1. Trái phiếu không kỳ hạn:
   Các giao thức này sản xuất và phát hành các token trái phiếu không kỳ hạn có thể giao dịch với mức giảm giá và có ngày đáo hạn cố định. Người dùng có thể trả nợ với lãi suất cố định sau khi đáo hạn để đổi lấy tài sản đảm bảo của họ. Loại giao thức này tạo nên nền tảng cho việc cho vay với lãi suất cố định. Ví dụ bao gồm Yield và Notional.

2. Token hóa Lợi suất:
   Tương tự như việc tách phiếu cắt cổ phiếu truyền thống, phương pháp này chia một khoản tiền gửi của người dùng thành hai phần: vốn và lợi suất. Mỗi phần được mã hóa thành tài sản với điều kiện cố định và lợi tức cố định. Các ví dụ về giao thức sử dụng mô hình này bao gồm Pendle và Element.

3. Phân đoạn dựa trên phân đoạn rủi ro:
   Mô hình này chia lợi suất thành các tranche cấp trên và cấp dưới. Các nhà tham gia của tranche cấp trên nhận được lợi suất thấp hơn nhưng không phải chịu nhiều rủi ro, trong khi người dùng của tranche cấp dưới có thể kiếm được lợi suất cao hơn nhưng thường phải cung cấp bảo đảm cho vốn của tranche cấp trên. BarnBridge là một ví dụ về giao thức sử dụng cấu trúc này.

4. Giao dịch trao đổi lãi suất:
   Trong mô hình này, người dùng có thể hoán đổi lãi suất thay đổi với lãi suất cố định, sử dụng cùng nguyên tắc. Điều này cho phép các bên tham gia quản lý các loại tiếp xúc với lãi suất khác nhau. Các giao thức như Horizen hỗ trợ việc hoán đổi lãi suất này.

Cho vay tài sản dài hạn

Các giao thức cho vay hàng đầu thường sử dụng các tài sản phổ biến có tính thanh khoản cao làm tài sản thế chấp. Tuy nhiên, các tài sản dài hạn có tính thanh khoản thấp hơn, khối lượng giao dịch nhỏ hơn và vốn hóa thị trường tương đối thấp thường bị bỏ qua. Kết quả là, các giao thức cho vay mới đang tích cực khám phá các trường hợp sử dụng cho những tài sản này chưa được tận dụng.

Hiện tại, chưa có người chơi nổi bật nào xuất hiện trong không gian cho vay tài sản dài hạn. Euler Finance là một giao thức đáng chú ý đã thể hiện sự hứa hẹn với việc liệt kê tài sản theo cách không cần phép. Nó quản lý rủi ro bằng cách phân loại tài sản thành các hạng mục khác nhau và điều chỉnh khả năng vay của chúng để giảm rủi ro về thanh khoản. Đỉnh điểm, Euler Finance đã có tổng giá trị khóa (TVL) lên đến 300 triệu đô la, nhưng một lỗ hổng trong logic kinh doanh đã dẫn đến một vụ hack, khiến giao thức tạm dừng hoạt động.

Silo Finance đang thu hút sự chú ý trong không gian này. Nó sử dụng một phương pháp mới bằng cách tổ chức các hồ cho vay của mình thành các "hầm lưu trữ" cách ly, trong đó mỗi hồ độc lập với những hồ khác. Sự cách ly rủi ro này được đạt được bằng cách sử dụng tài sản cầu nối làm trung gian, vì vậy nếu có vấn đề xảy ra trong một hầm, nó sẽ không ảnh hưởng đến các hầm khác.

Do độ biến động giá cao của tài sản dài đuôi, hầu hết các giao thức hạn chế khả năng vay để quản lý rủi ro. Việc vay tài sản dài đuôi hấp dẫn hơn trong thị trường giảm giá, vì người dùng đặt cược vào việc giá sẽ giảm của các tài sản này. Tuy nhiên, việc đặt cược giảm giá tài sản dài đuôi trong thị trường tăng giá sẽ đưa người dùng đối mặt với rủi ro tăng giá đáng kể, làm cho việc này ít thực tế hơn.

Một trong những lý do mà người dùng có thể sẵn lòng vay các tài sản dài hạn là các tài sản này có thể có các trường hợp sử dụng sinh lợi hơn, như cung cấp thanh khoản (LP) hoặc nông nghiệp sinh lợi, nơi lợi suất có thể vượt qua biến động giá của tài sản. Trong các trường hợp như vậy, các chiến lược được cung cấp bởi giao thức đóng một vai trò quan trọng trong việc làm cho việc cho vay tài sản dài hạn trở nên hấp dẫn.

Tóm lại, mặc dù có sự quan tâm ngày càng tăng về việc cho vay tài sản dài hạn, các giao thức trong lĩnh vực này đối mặt với những thách thức đáng kể.

Cho vay NFT

Thị trường Non-Fungible Tokens (NFTs) đã trải qua sự phát triển bùng nổ trong năm 2021, với sự tăng trưởng về khối lượng giao dịch và sự tham gia của người dùng. Hoạt động sôi nổi này, kết hợp với nhu cầu về thanh khoản cho tài sản NFT, đã dẫn đến sự xuất hiện của các thị trường cho vay có tài sản NFT đóng cầm cố.

Mục đích cốt lõi của việc cho vay thế chấp NFT là nâng cao tính thanh khoản của tài sản NFT. Khung chính bao gồm định giá một NFT và cung cấp các khoản vay dựa trên một phần trăm nhất định của giá trị đó. Điều này cung cấp thanh khoản cho chủ sở hữu NFT, người có thể sử dụng NFT của mình làm tài sản thế chấp. Qua việc cho vay NFT, chủ sở hữu NFT trả lãi suất cho khoản vay để tiếp cận vốn đầu tư mới, người cho vay kiếm lãi suất từ khoản vay của họ và các nền tảng hỗ trợ các giao dịch này với một khoản phí.

Thị trường cho vay NFT vẫn còn ở giai đoạn đầu, với hầu hết các dự án vẫn nhỏ và đang ở giai đoạn phát triển ban đầu và mở rộng kinh doanh. Hai mô hình chính chiếm ưu thế trong không gian này là cho vay Đồng nghiệp (P2P) và cho vay Đồng nghiệp-đến-hồ (P2Pool).

• Cho vay đồng đẳng (P2P):
  Dự án P2P hàng đầu là NFTfi, kết hợp người vay và người cho vay một cách cá nhân. Ưu điểm của mô hình này là nó có thể đáp ứng nhu cầu cực kỳ cá nhân hóa và người cho vay có thể thực hiện kiểm soát rủi ro chính xác từng trường hợp. Tuy nhiên, nhược điểm của nó là hiệu quả thấp, vì việc tìm người cho vay phù hợp có thể mất thời gian, làm chậm sự phát triển của nền tảng.

• Peer-to-Pool (P2Pool) Cho vay:
  Dự án P2Pool hàng đầu là BendDAO, cung cấp thanh khoản ngay lập tức cho người vay bằng cách hợp nhất vốn từ người cho vay. Ưu điểm của mô hình này là hiệu suất cao hơn, cho phép người vay tiếp cận vốn nhanh hơn và nền tảng mở rộng thanh khoản nhanh hơn. Tuy nhiên, rủi ro nằm ở khả năng tích luỹ nợ xấu tiềm tàng nếu các NFT đã thế chấp giảm giá đáng kể, điều này có thể gây ra cuộc khủng hoảng thanh khoản hoặc thanh lý toàn bộ pool.

Hiện nay, hầu hết các dự án cho vay NFT ưu tiên mô hình P2Pool do hiệu suất và khả năng đáp ứng nhu cầu người dùng. Ngoài ra, các mô hình P2Pool còn tạo điều kiện thuận lợi hơn cho các đối tác với giao thức DeFi, từ đó cải thiện thanh khoản và kích thích sự cạnh tranh trong ngành.

Cho vay RWA

Với thị trường gấu kéo dài trong không gian tiền điện tử, kết hợp với các chính sách tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, TVL (Total Value Locked) trong lĩnh vực DeFi đã bị thu hẹp đáng kể. Dòng vốn chảy ra khỏi thị trường đã dẫn đến sự thu hẹp vốn hóa thị trường, khiến các tài sản nhàn rỗi phải tìm kiếm những câu chuyện mới để thúc đẩy tăng trưởng. Do đó, sự chú ý đã chuyển sang thị trường tài chính truyền thống rộng lớn - Tài sản thế giới thực (RWA), đại diện cho một loại tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la. Động thái này nhằm mục đích đưa các tài sản ngoài chuỗi vào chuỗi, đánh dấu sự khởi đầu của câu chuyện RWA. Các giao thức DeFi blue-chip như MakerDAO đã giới thiệu các dịch vụ liên quan đến RWA và người sáng lập Compound đã đưa ra một liên doanh thứ hai tập trung vào RWA. Do cơ sở người dùng được thiết lập của các giao thức hàng đầu này và tính thanh khoản mạnh mẽ, chúng nắm giữ lợi thế đầu tiên, tăng cường cạnh tranh trong không gian RWA.

Maple Finance kết nối người vay tổ chức với các nhóm người cho vay, cho phép người vay có được các khoản vay không có bảo đảm bằng cách cung cấp danh tiếng tín dụng và thông tin kinh doanh. Người cho vay có thể kiếm lãi bằng cách cung cấp thanh khoản cho các nhóm khác nhau, mỗi nhóm có hồ sơ rủi ro và lợi nhuận riêng. Giao thức đã hợp tác với Centrifuge để giới thiệu các khoản vay được RWA hỗ trợ lên nền tảng của mình.

Các Khía cạnh cốt lõi của Phát triển Cho vay

1. Cơ chế kết hợp Dựa trên các phương thức kết hợp khác nhau, các mô hình cho vay có thể được chia thành cho vay ngang hàng (P2P) và cho vay ngang hàng. Trong cho vay P2P, người vay và người cho vay tham gia trực tiếp, đòi hỏi thời gian và công sức để tìm một đối tác phù hợp cho giao dịch. Trong cho vay ngang hàng, cả người vay và người cho vay đều tương tác với nhóm thanh khoản được chia sẻ, tuân theo các quy tắc của nó để tạo điều kiện cho vay, do đó nâng cao hiệu quả. Mô hình peer-to-pool hiện là cách tiếp cận chủ đạo, như đã thấy trong các giao thức như AAVE và Compound. Mô hình này phân tán rủi ro một cách hiệu quả, vì tất cả các nhà cung cấp thanh khoản đều chia sẻ gánh nặng nợ xấu. Tuy nhiên, do một phần đáng kể các quỹ thường không hoạt động, tỷ lệ sử dụng vốn cho các nhà cung cấp thanh khoản tương đối thấp.
2. Mô hình lãi suất Mô hình lãi suất tự động điều chỉnh lãi suất tiền gửi và lãi suất vay dựa trên tỷ lệ sử dụng vốn, là tỷ lệ vốn vay trên tổng quy mô nhóm. Khi tỷ lệ sử dụng đạt 100%, điều đó có nghĩa là tất cả các khoản tiền có sẵn đã được cho vay. Trong những trường hợp như vậy, nếu một số người gửi tiền muốn rút tiền, một cuộc chạy ngân hàng có thể xảy ra. Do đó, chìa khóa để thiết kế một mô hình lãi suất phù hợp là duy trì lãi suất vay hợp lý để đảm bảo tính thanh khoản của nhóm.

Lấy Compound làm ví dụ. Tỷ lệ vay sẽ tăng dần khi sử dụng tăng lên, nhưng thay đổi tương đối nhẹ nhàng. Kết quả là, khi sử dụng cao, mô hình không thể kích thích thị trường một cách hiệu quả, có thể dẫn đến cạn kiệt thanh khoản trong hồ bơi. Trong các phiên bản sau, Compound giới thiệu khái niệm về tỷ lệ sử dụng lý tưởng. Khi sử dụng vượt quá mức lý tưởng này, tỷ lệ vay tăng mạnh để kiềm chế nhu cầu vay và bảo vệ hồ bơi. Tương tự, tỷ lệ gửi sẽ tăng để khuyến khích người gửi thêm thanh khoản, giúp phục hồi cân bằng giữa cung và cầu trong hồ bơi.
Mô hình lãi suất này phục vụ như cấu trúc cơ bản cho hầu hết các giao protocal cho vay trên thị trường hiện tại.

1. Cơ chế thanh lý Khi vị trí của người vay vượt qua ngưỡng an toàn, một phần tài sản đảm bảo của họ sẽ được bán với giá thấp hơn so với giá thị trường để trả lại số tiền gốc và lãi vay, đảm bảo hoạt động bình thường của hồ chứa thanh khoản. Thiết kế của cơ chế thanh lý có tác động trực tiếp đến việc vị trí của người dùng có bị thanh lý hay không và với giá nào. Cần xem xét một số yếu tố:
   • Loại tài sản thế chấp: Các giao thức cho vay thường chọn tài sản chính có tính thanh khoản cao làm tài sản thế chấp, vì ứng dụng rộng hơn và giá trị cao hơn của tài sản lưu động làm giảm nguy cơ "tiền xấu đẩy ra tốt".
   • Tỷ lệ tài sản thế chấp: Các giao thức đặt tỷ lệ tài sản thế chấp tương đối thấp để đảm bảo tài sản thế chấp có thể bao phủ nợ khi thanh lý. Thông thường, độ thanh khoản cao hơn của một tài sản thì tỷ lệ tài sản thế chấp càng cao, và ngược lại, các tài sản ít thanh khoản thường có tỷ lệ tài sản thế chấp thấp hơn, vì cùng những lý do như lựa chọn tài sản thế chấp.
   • Cơ chế cung cấp giá: Giao thức cho vay phụ thuộc vào cung cấp giá từ bên ngoài để thanh lý. Tuy nhiên, cung cấp giá từ một nguồn (trình cung cấp thông tin) duy nhất và hạn chế có thể bị tác động, tiềm ẩn nguy cơ thanh lý bất thường. Để giảm thiểu rủi ro này, giao thức cho vay cần có các nguồn giá ổn định và đa dạng.