Предисловие

Мы провели некоторый анализ TRON в 2023 году. Теперь, когда прошло более года, давайте посмотрим, какие конкретные изменения произошли.

Активные данные

Во-первых, давайте посмотрим на данные крупнейшего приложения стейблкоина Tron, в основном USDT. Согласно официальному сайту Tether, общая эмиссия USDT составляет 117,7 млрд долларов США, из которых 60,6 млрд долларов США выпущены на Tron, что составляет около 51,5% от общей эмиссии. За тот же период USDT, выпущенных на Ethereum, составил около 53,4 млрд долларов США, что составляет около 45,4% от общей эмиссии. Tron продолжает оставаться публичной сетью с самой высокой эмиссией USDT.

Источник данных: TronScan

Что касается данных о DeFi, TVL TRON составляет 8,8 миллиарда долларов США и занимает второе место, что выше, чем у Solana.

Источник данных: DeFillama

TVL в основном состоит из трех основных элементов, а именно кредитования, DEX и стейблкоинов, и все три являются официально разработанными протоколами.

Источник данных: DeFillama

Для JustLend можно сначала заметить, что большая часть TVL состоит из BTC, но реальное количество заемных средств составляет менее 100 миллионов долларов США, и реальный спрос на заемные средства очень низок.

Источник данных: JustLend

При этом на первые три адреса приходится более 98% хранящихся в нем BTC. Концентрация очень высокая. Нельзя исключать, что эти адреса имеют отношение к чиновнику. Это сильно отличается от того, что мы видели на AAVE.

Источник данных: TronScan

Та же ситуация произошла и на JustStables, где адреса, удерживающие выпущенные USDJ, также проявили сильную централизацию, и некоторые адреса также имеют отношение к официальным или Justin Sun.

Источник данных: TronScan

Из этого мы видим, что децентрализованная финансовая экосистема TRON плохо развита, и ее реальный спрос ниже, чем у Ethereum.

С точки зрения активности сети, мы в основном наблюдаем количество ежедневных активных пользователей и количество ежедневных транзакций. Первым является TRON. Можно видеть, что как количество ежедневных активных адресов, так и количество ежедневных транзакций показали общее состояние роста. По сравнению с предыдущими данными, во время бычьего рынка с 2020 по 2021 год произошел значительный рост. Текущее количество ежедневных активных пользователей составляет около 2 миллионов, а количество ежедневных транзакций - около 7 миллионов.

Источник данных: TokenTerminal

По сравнению с данными по Ethereum, не наблюдается значительного роста числа ежедневных активных пользователей и ежедневных транзакций по сравнению с предыдущим бычьим рынком. Текущее количество ежедневных активных пользователей составляет около 400 000, а количество ежедневных транзакций - около 1,1 миллиона, что ниже данных TRON.

Источник данных: TokenTerminal

Данные о доходах

TRON использует ресурсную модель для выполнения транзакций в блокчейне. Ресурсная модель распределяет пропускную способность и энергию между стейкерами. Пока у стейкеров достаточно ресурсов, они могут использовать эти ресурсы для передачи токенов и выполнения смарт-контрактов бесплатно. Если пользователь использует больше вычислительной мощности, чем его ресурсы, он должен платить комиссию за транзакцию с помощью TRX. Все TRX, используемые для оплаты комиссий за транзакции, будут уничтожены. Таким образом, доход TRON поступает от уничтожения токенов TRX, генерируемых комиссиями за транзакции.

В то же время новые TRX будут поступать в обращение в качестве вознаграждения для стейкеров и производителей блоков. Эти вознаграждения эквивалентны примерно 5,07 миллиона TRX, выпускаемых ежедневно. Поэтому, пока ежедневно сжигается более 5,07 миллиона TRX, обращающееся предложение TRX будет уменьшаться со временем. Согласно официальным данным TRON, TRX находится в состоянии дефляции уже более 700 последовательных дней.

Источник данных: TronScan

Умножив количество уничтоженных TRX на цену TRX в этот день, мы можем рассчитать ежедневный доход сети TRON. В среднем протокол генерирует почти 40 миллионов долларов в месяц с февраля 2023 года. Количество TRX, генерируемых в месяц, составляет около 152 миллионов. При цене за единицу 0,12 доллара расход этой части составляет 15200 млн * 0,12 = 18,24 млн долларов. Вычитая их, мы можем получить чистую прибыль в размере $21,76 млн в месяц для сети, что составляет около $260 млн в год.

Источник данных: TronScan

Информации о расходах TRON DAO не найдено. Согласно LinkedIn, у TRON DAO 359 сотрудников. Фонд Ethereum тратит около 100 миллионов долларов в год, и предполагается, что расходы TRON DAO сопоставимы.

Источник данных: linkedin

Согласно данным Coingecko, текущая общая рыночная стоимость TRX достигла около 14 миллиардов долларов США. Если исключить экстремальное значение 2018 года, рыночная стоимость TRX превысила максимум 2021 года и достигла исторического максимума. Однако из-за постоянной дефляции TRX увеличение цены за единицу TRX превышает увеличение рыночной стоимости.

Источник данных: CoinGecko

Исходя из дохода в размере 260 млн долларов США, PE = 140 / 2.6 = 53.8

После фактического вычета прочих расходов реальная прибыль выше этого значения.

Анализ монополии

Ранее мы считали, что Ethereum Layer2 окажет определенное влияние на стейблкоины TRON, но на самом деле такого явления не произошло. Вместо этого предложение стейблкоинов на TRON достигло нового максимума. В то же время, после увеличения энергопотребления вызовов смарт-контрактов в прошлом году, доход также увеличился, что свидетельствует о сильной позиции в переговорах, что также отражает монополию на стейблкоины TRON.

Фактически, мы видим, что большинство пользователей стабильных монет TRON - это пользователи обмена, пополняющие торговые пользователи и пользователи вне круга. Это можно увидеть по отсутствию экологии DeFi на TRON и отсутствию явной цикличности в доходах сети. В этом отношении его бизнес со стабильными монетами гораздо меньше подвержен отраслевому циклу, чем другие протоколы, поэтому доходы не будут сильно колебаться, и его безопасный запас бизнеса относительно выше. Как показано на рисунке ниже, сборы Bitcoin и Ethereum показывают явную цикличность, в то время как данные TRON стабильно растут.

Биткойн

Источник данных: DeFillama

Ethereum

Источник данных: DeFillama

TRON

Источник данных: DeFillama

В то же время бизнес по обработке стейблкоинов обладает сильным сетевым эффектом. В то же время привычки пользователей привели к соответствующей инфраструктуре, созданной вокруг Tron. Затраты на перевод для пользователей и платформы высоки. С этой точки зрения Tron обладает сильным монопольным положением.

Анализ рисков

Бизнес слишком сильно полагается на переводы USDT. Tron неоднократно надеялся расширить свои DeFi, игры, RWA и другие бизнесы, включая недавнюю экологию мемов, но результаты не очень хорошие. По официальным данным, 95% энергопотребления контрактных звонков в сети приходится на USDT.

Источник данных: TronScan

Бизнес стейблкоинов может быть под угрозой со стороны TON и других. Согласно данным DeFillama, выпущенных на TON USDT составляет около $620 млн, и в последнее время нет значительного роста. Исходя из текущего масштаба стейблкоина Tron, если переводы стейблкоинов на другие цепочки, такие как TON, обладают только преимуществами быстрой скорости и низких комиссий, то на данном этапе может быть сложно конкурировать с Tron, и требуются более четкие примеры использования с явным спросом. Чтобы достичь обгоняющих оборотов, например, функция красного конверта WeChat продвигала бизнес WeChat.

Источник данных: DeFillama

Джастин Сан столкнулся с расследованиями Комиссии по ценным бумагам и судебными исками. Как основатель Tron, Сан хорошо умеет раздувать темы, но он также вносит много рисков. У него плохая репутация в кругах. Если его ждет судебное разбирательство или даже арест, это может оказать большое влияние на развитие TRON. Например, недавний арест основателя Telegram привел к обвалу цены TON.

Источник данных:X

Справка

https://tether.to/en/transparency/?tab=usdt

https://messari.io/project/tron/quarterly-reports/q2-2024

https://developers.tron.network/docs/resource-model

заявление:

1. Эта статья воспроизведена из [ E2M Research], оригинальное название “TRON Исследование Инвестиций: Доминирование стабильной монеты и оценка рыночной монополии”, авторские права принадлежат оригинальному автору [ShawnYang], если у вас есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесьКоманда Sanv NurlaeКоманда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.

2. Дисклеймер: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют собой только личные взгляды автора и не являются какими-либо инвестиционными рекомендациями.

3. Другие языковые версии статьи переведены командой Sanv Nurlae и не упоминаются вSanv.ioПереведенная статья не может быть воспроизведена, распространена или использована в качестве плагиата.