1. Отслеживание происхождения RWA

RWA - Реальные Активы Мира

RWA, сокращение от Real World Assets, означает цифровое и токенизированное представление и торговлю реальными активами в блокчейн или экосистемах Web3. Эти активы включают, но не ограничиваются, недвижимость, товары, облигации, акции, произведения искусства, драгоценные металлы и интеллектуальную собственность. Основная идея RWA состоит в использовании технологии блокчейн для привлечения традиционных финансовых активов в децентрализованную финансовую (DeFi) экосистему, что позволяет более эффективное, прозрачное и безопасное управление активами и торговлю.

Значимость RWA заключается в его способности увеличить ликвидность традиционно неподвижных активов с помощью технологии блокчейн. Это позволяет этим активам участвовать в экосистеме DeFi для таких деятельностей, как кредитование, стейкинг и торговля. Такой подход, который связывает реальные активы с миром блокчейна, становится ключевым направлением развития в экосистеме Web3.

RWA - статус специального актива

RWA включает в себя токенизацию реальных активов для создания цифровых активов с полезностью на блокчейне. По сути, он служит мостом между нативными криптоактивами и традиционными активами. Нативные криптоактивы, как правило, управляются с помощью смарт-контрактов, при этом вся бизнес-логика и операции с активами происходят в блокчейне, придерживаясь принципа «Код — это закон». Напротив, традиционные активы, такие как облигации, акции и недвижимость, функционируют в рамках правового поля реального мира и защищены государственными законами.

RWA вводит набор правил токенизации, которые требуют как поддержки в цепочке через смарт-контракты, так и юридической защиты базовых активов, таких как акции и недвижимость. Токенизация в рамках RWA не сводится только к выпуску токена на блокчейне; это сложный процесс, который регулирует отношения с активами реального мира вне цепочки. Обычно этот процесс включает покупку и управление кастодиальным учетом базовых активов, создание юридической структуры, связывающей токены с этими активами, и, наконец, выпуск токенов. Через этот процесс токенизации интегрируются правовые нормы и операционные процедуры вне цепочки, обеспечивая юридические требования к базовым активам у держателей токенов.

Рис. 1

Рис. 2

RWA—Исторические истоки

Развитие RWA (Real World Assets) можно разделить на три этапа: первоначальное исследование, начальное развитие и быстрое расширение.

Раннее Исследование (2017-2019)

2017: Начинается исследование

По мере зрелости концепции децентрализованной финансовой системы (DeFi), начала появляться идея РВА. Пионерские проекты, такие как Polymath и Harbor, начали исследовать возможность токенизации ценных бумаг. Polymath сосредоточился на создании платформы для выпуска безопасности токенов, решая проблемы юридического соответствия, в то время как Harbor работал над правовой системой для торговли ценными бумагами на блокчейне.

2018: Начало Токенизации Товаров

Пилотные проекты по токенизации недвижимости и товаров начали появляться. Например, RealT начался в США, пытаясь токенизировать недвижимость и позволяя глобальным инвесторам получать частичную собственность и доход от аренды недвижимости в США.

2019: Образование альянса TAC

Альянс TAC (Tokenized Asset Coalition) был создан для стандартизации и взаимодействия платформ RWA, содействуя сотрудничеству и развитию различных проектов. В этот период были запущены платформы, такие как Securitize и OpenFinance, с акцентом на предоставление решений в области соблюдения требований для токенизированных активов.

Начальное развитие (2020-2022)

2020: Введение RWA несколькими проектами

Centrifuge gained significant attention for tokenizing real-world receivables and invoices, enabling small and medium-sized enterprises to access financing on the blockchain. Additionally, prominent DeFi projects such as Aave and Compound began experimenting with RWA as collateral to expand their lending services.

2021: MakerDAO присоединяется к рынку RWA

Интегрированный центрифуг РВА в качестве залога на платформе кредитования MakerDAO, что позволяет пользователям получать стабильную монету DAI, удерживая РВА.

2022: Традиционная финансовая сфера входит в RWA

Крупные финансовые учреждения, такие как JPMorgan и Goldman Sachs, начали исследовать и внедрять проекты RWA для изучения цифровизации традиционных активов через блокчейн. Альянс RWA был создан для продвижения стандартизации и глобального продвижения RWA.

Быстрое расширение (2023 - настоящее время)

2023: Участие правительства в регулировании RWA

Крупные компании по управлению активами, такие как BlackRock и Fidelity, начали экспериментировать с токенизацией, чтобы управлять частями своих портфелей активов, улучшая ликвидность и прозрачность. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) также начали вмешиваться, работая над регуляторными рамками для RWA.

Рисунок 3

2. направление трека RWA

Учитывая разнообразие традиционных форм активов, сектор RWA процветает в различных областях. От материальных активов, таких как недвижимость, товары, драгоценные металлы, произведения искусства и предметы роскоши, до нематериальных активов, таких как облигации и ценные бумаги, интеллектуальная собственность, углеродные кредиты, страхование, проблемные активы и фиатные валюты, RWA (активы реального мира) демонстрирует свой потенциал для применения в широком спектре областей.

Рисунок 4

Отрасль недвижимости

В традиционной финансовой сфере недвижимость часто считается относительно стабильным активом для долгосрочных инвестиций с потенциалом сильного роста капитала в нормальных рыночных условиях. Однако низкая ликвидность и высокие характеристики рычага недвижимости повышают барьеры для входа и увеличивают инвестиционный риск для отдельных инвесторов. В проектах по RWA, связанных с недвижимостью, токенизация может значительно улучшить ликвидность активов и снизить риск, несомый отдельными лицами.

1. Tangible: Фокусируется на токенизации физических активов, таких как недвижимость и драгоценные металлы, что позволяет этим традиционно трудным для торговли активам достигать ликвидности на блокчейне.
2. Landshare: Благодаря токенизации Landshare позволяет малым инвесторам принять участие на рынке недвижимости, особенно благодаря своей модели блокчейн-фонда недвижимости.
3. PropCralshun: Предлагает платформу для международных инвестиций в недвижимость на основе блокчейна, позволяющую инвесторам получить доступ к мировому рынку недвижимости без необходимости приобретения физического имущества.
4. RealT и RealtyX: позволяют инвесторам частично приобретать собственность недвижимости в США и получать арендный доход за счет покупки токенов.

Фиатная валюта в стейблкоин

В секторе стэйблкоинов заметными примерами являются USDT (Tether), FDUSD, USDC и USDE. Эти стэйблкоины привязаны к стоимости фиатных валют и предлагают низкую волатильность активов на криптовалютном рынке, при этом USDT (Tether) является наиболее известным. Tether занимает самую большую долю рынка среди стэйблкоинов, его стоимость привязана к доллару США в соотношении 1:1, что означает, что каждый USDT соответствует одному доллару.

В традиционных финансовых рынках фиатная валюта сама по себе является активом реального мира (RWA), поддерживая свою стоимость за счет резервных и регуляторных механизмов. Когда фиатная валюта вводится в блокчейн в качестве стейблкоина, она переупаковывается в программируемый цифровой актив, способный участвовать в различных операциях в рамках децентрализованной финансовой экосистемы (DeFi), таких как кредитование, платежи и международные переводы. Tether привязывает стоимость USDT напрямую к активам реального мира, номинированным в долларах США, что значительно повышает стабильность USDT и обеспечивает относительно безопасную среду для введения и использования RWA.

Механизм USDT

Tether поддерживает стоимость USDT, удерживая корзину резервных активов. В эти резервы входят наличные деньги, эквиваленты наличности, краткосрочные государственные облигации, коммерческая бумага, обеспеченные кредиты и небольшое количество драгоценных металлов. Когда пользователи вносят фиатные деньги (например, USD) на счет Tether, компания выдает пользователю эквивалентное количество USDT, таким образом поддерживая 1:1 привязку между USDT и долларом.

Стабильность и риски USDT

Системный риск: поскольку стоимость USDT напрямую привязана к доллару США, пользователи несут системные риски и рыночные флуктуации, связанные с долларом. Например, если доллар значительно обесценится на мировых рынках, покупательная способность USDT также уменьшится.

Регуляторный риск: Если регуляторы зададут вопросы или примут меры против операционной модели Tether, это может повлиять на выпуск и использование USDT.

Риск залога: Хотя Tether утверждает, что USDT полностью обеспечен резервными активами, продолжаются опасения относительно прозрачности и достаточности этих резервов. Если Tether не сможет поддерживать достаточные резервы или если качество этих резервов ухудшится, USDT может потерять свою привязку, что означает, что она больше не будет поддерживать стоимость 1:1 к доллару.

Риск ликвидности: В условиях экстремального рынка Tether может столкнуться с нехваткой ликвидности. Если большое количество пользователей одновременно запросит погашение USDT на доллары, Tether может испытать затруднения в своевременном выполнении этих запросов, что приведет к панике на рынке и волатильности цен.

Проблемы и проблемы, с которыми сталкивается Tether, не являются уникальными для рынка устойчивых монет, но свидетельствуют о более широком рынке RWA. Безопасность RWAs тесно связана с качеством базовых активов и чрезвычайно подвержена законам и регуляциям различных стран и регионов.

рынок кредитования

Интеграция активов реального мира (RWA) с рынком кредитования может предложить больше вариантов обеспечения и более высокие суммы кредитования. В DeFi-протоколах, таких как Maker и AAVE, заемщикам обычно требуется предоставить обеспечение в виде криптовалютных активов, превышающих сумму кредита, чтобы обеспечить безопасность кредита. С включением RWA традиционные активы, такие как недвижимость, дебиторская задолженность и другие, могут быть использованы в качестве обеспечения, расширяя диапазон приемлемых активов. Это означает, что в эту систему могут участвовать не только криптовалютные активы, но и материальные активы из реальной экономики.

Эта инициатива может обеспечить малые и микропредприятия большим доступом к государственным финансированиям, предложить крупным компаниям дополнительные каналы кредитования и позволить обычным инвесторам инвестировать в бизнес и получать выгоды от будущего роста.

Облигации и Ценные бумаги

В традиционных финансовых рынках облигации и ценные бумаги являются одними из самых широко принятых методов инвестирования, часто поддерживаемых всесторонними финансовыми регулирующими структурами. Поэтому выравнивание с реальными юридическими и регулирующими требованиями является ключевым этапом в проектах RWA, связанных с облигациями и ценными бумагами.

1. Maple Finance: Предоставляет возможность предприятиям и кредиторам создавать и управлять пулами кредитов на цепочке, что делает выпуск и торговлю облигациями более эффективными и прозрачными.
2. Securitize: Предлагает услуги по выпуску, управлению и торговле токенизированными ценными бумагами. Платформа позволяет компаниям выпускать облигации, акции и другие ценные бумаги на блокчейне и предоставляет комплексный набор инструментов для соблюдения требований законодательства и регулирования различных стран.
3. Ondo Finance: Предлагает продукты, включая токенизированные краткосрочные казначейские фонды, обеспечивающие стабильную прибыль, дополнительно размывая границы между DeFi и традиционной финансовой системой.

3. Размер рынка RWA

С мая 2023 года RWA переживает взрывной рост. По данным DeFiLlama, на момент написания статьи общая заблокированная стоимость (TVL) в проектах, связанных с RWA, остается на уровне $6,3 млрд, что представляет собой рост в годовом исчислении на 6000%.

Рисунок 5

Согласно данным с официального сайта RWA.xyz, существует 62 487 держателей активов, связанных с RWA, с 99 эмитентами активов. Общая стоимость стейблкоинов, связанных с этими активами, составляет 169 миллиардов долларов.

Рисунок 6

Несколько известных компаний Web3, включая Binance, оптимистично относятся к будущей рыночной стоимости RWA. Некоторые оценки предполагают, что к 2030 году общая рыночная стоимость RWA может достичь 16 трлн долларов.

Рисунок 7

Как развивающийся сектор, RWA оказывает беспрецедентное влияние на рынок DeFi, его огромный потенциал вызывает внимание инвесторов. Однако развитие проектов RWA тесно связано с реальными правилами, и различные правовые рамки в разных странах и регионах могут легко стать ограничением для его роста.

4. Рост экологического развития RWA

С появлением традиционного капитала от таких фирм, как Goldman Sachs и SoftBank, а также гигантов Web3, таких как Binance и OKX, начинают появляться сильные проекты в секторе RWA. Проекты, как новые, так и установленные, включая Centrifuge, Maple Finance, Ondo Finance и MakerDAO, начинают выделяться в этой развивающейся области, утверждая себя в качестве лидеров в области технологий и развития экосистемы.

Centrifuge: протокол реальных активов на цепочке блоков

концепция

Centrifuge - это платформа для токенизации реальных активов на цепи, предлагающая децентрализованный протокол финансирования активов. Она сотрудничает с известными протоколами децентрализованных кредитования DeFi, такими как MakerDAO и Aave, и связывается с заёмщиками в реальном мире (как правило, стартапами), у которых есть активы, на которые можно дать залог, облегчая поток между активами DeFi и реальными активами.

Финансирование развития

С момента своего создания Centrifuge привлекла значительное внимание инвесторов. В период с 2018 по 2024 год он привлек в общей сложности 30,8 миллиона долларов в пяти раундах финансирования, при этом проект поддержали известные венчурные фонды, такие как ParaFi Capital и IOSG Ventures. Показатели Centrifuge также впечатляют: токенизировано 1 514 активов на общую сумму финансирования 636 миллионов долларов, что отражает увеличение общей заблокированной стоимости (TVL) на 23% в годовом исчислении.

Фигура 8

Техническая архитектура

Основная архитектура Centrifuge состоит из Centrifuge Cralshun, Tinlake, расчета чистой стоимости активов (NAV) на цепочке и ступенчатой инвестиционной структуры. Centrifuge Cralshun - это независимая блокчейн-система, построенная на Substrate (часть экосистемы Polkadot parachain), специально разработанная для токенизации активов и защиты конфиденциальности. Tinlake - это децентрализованный протокол финансирования активов, который позволяет эмитентам токенизировать активы путем создания NFT и использования этих NFT в качестве залога для получения ликвидности.

Рис. 9

В полном процессе кредитования реальные активы токенизируются в NFT через протокол Tinlake. Эти NFT используются в качестве залога, позволяя эмитентам получать ликвидность из пула, в то время как инвесторы предоставляют средства для пула. Модель расчета NAV on-chain обеспечивает прозрачность ценообразования и статуса активов как для инвесторов, так и для эмитентов. Трехуровневая структура инвестирования позволяет различным уровням кредитования: младший транш (высокий риск, высокий доход), мезанинный транш и старший транш (низкий риск, низкий доход).

Рисунок 10

проблемы развития

Хотя Centrifuge занимает первое место в RootData по вниманию к проекту RWA, ключевые показатели, такие как TVL, снизились из-за факторов, таких как влияние медвежьего рынка 2022 года и невыполненных ожиданий на 2024 год. На данный момент TVL составляет только $497,944.

Рисунок 11

ONDO Finance: лидер в токенизации долгов США

концепция

В отличие от фокуса Centrifuge на создание платформы для потока средств DeFi и реальных активов, Ondo Finance - это децентрализованный финансовый протокол институционального уровня. Он стремится предоставить финансовые продукты и услуги институционального уровня, создавая открытый, разрешенный и децентрализованный инвестиционный банк. В настоящее время Ondo Finance сосредоточен на создании стабильных вариантов активов за пределами стейблкоинов, предлагая продукты фондов с низким риском или безрисковые, стабильно растущие и масштабируемые (например, казначейские обязательства США и фонды рынка денег) на блокчейне. Это позволяет держателям получать выгоду от большей части доходов от базового актива, сохраняя при этом относительно стабильные активы.

Финансирование развития

ONDO Finance привлекла общую сумму в 34 миллиона долларов в трех раундах финансирования от ведущих инвесторов, таких как Pantera Capital, Coinbase Ventures, Tiger Global и Wintermute, среди прочих. Кроме того, ONDO Finance установила партнерства с 82 организациями в четырех ключевых областях: поддержка цепочки, хранение активов, поддержка ликвидности и сервисные учреждения.

Рисунок 12

ONDO Finance также продемонстрировал впечатляющую рыночную производительность. Текущая цена токена проекта ONDO составляет $0.6979. По сравнению с ценой финансирования A-раунда в размере $0.0285, ценой финансирования ICO в размере $0.055 и открытием цены в размере $0.089 это соответствует увеличению на 2448%, 1270% и 784% соответственно, что демонстрирует сильный энтузиазм рынка по отношению к проекту.

=

Рисунок 13

С апреля текущего года ONDO Finance испытал значительный рост ключевых показателей, таких как TVL, который в настоящее время составляет $538.97 миллионов, занимая третье место в секторе RWA.

Рисунок 14

Архитектура продукта

Текущие основные активы ONDO Finance - это USDY и OUSG.

USDY (U.S. Dollar Yield Token) - новый финансовый инструмент, выпущенный Ondo USDY LLC, который объединяет доступность стейблкоинов с преимуществами доходности ценных бумаг казначейства США. В отличие от многих инструментов доходности блокчейна, структура USDY разработана в соответствии с законами и нормативными актами США и обеспечена краткосрочными ценными бумагами казначейства США и депозитами в банке.

USDY доступен в двух типах:

USDY (Накопление): Цена токена увеличивается с доходностью базовых активов, подходит для долгосрочных владельцев и потребностей в управлении наличностью.

rUSDY (Rebase): Поддерживает цену токена в $1,00, с доходами, реализуемыми за счет увеличения количества токенов, идеально подходит для целей расчетов или обмена.

OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Treasury) - это инвестиционный инструмент, выпущенный Ondo Finance, который обеспечивает ликвидность через токенизацию и стремится предложить инвесторам ультранизкий риск и высоколиквидные инвестиционные возможности. Токены OUSG привязаны к короткосрочным ценным бумагам США, и их держатели могут получить ликвидность благодаря мгновенной эмиссии и погашению.

Структура токенизации: Основные активы OUSG в основном хранятся в U.S. Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) от BlackRock, с другими частями в Federal Fund (TFDXX) от BlackRock, банковскими вкладами и USDC для обеспечения ликвидности. Благодаря технологии блокчейн акции OUSG были токенизированы, обеспечивая 24/7 передачу и торговлю.

Механизм чеканки и погашения: Инвесторы могут мгновенно получить токены OUSG за USDC или погасить токены OUSG на USDC.

Версии токенов: Как и USDY, OUSG также имеет две версии: OUSG (Накопление) и rOUSG (Ребейс).

OUSG и USDY требуют поддержки KYC от пользователей. Поэтому Ondo сотрудничает с протоколом DeFi Flux Finance для предоставления услуг займов, обеспеченных стабильными монетами, для OUSG и других токенов с ограниченным доступом, обеспечивая возможность участия в протоколе без ограничений.

BlackRock BUIDL: первый токенизированный фонд на Ethereum

Концепция

BlackRock BUIDL - это ETF (Фонд с обменом на бирже), запущенный совместно глобальной инвестиционной компанией BlackRock и Securitize. Его полное название - «iShares U.S. Infrastructure ETF», с символом тикера BUIDL. Аналогично USDY, BUIDL в основном является ценной бумагой. Когда пользователи инвестируют 100 долларов в BUIDL, они получают токен на сумму 1 доллара, а также получают прибыль от инвестиций в размере 100 долларов.

Регулятивное соблюдение

В отличие от многих проектов сектора RWA, BUIDL относительно надежен с точки зрения соответствия. Фонд BUIDL управляется специальным назначением транспортного средства (SPV), созданным BlackRock в Британских Виргинских островах (BVI). SPV - это независимое юридическое лицо, используемое для изоляции активов и обязательств фонда. Фонд BUIDL подал заявку на освобождение по Регуляции D в соответствии с американскими ценными бумагами и открыт только для аккредитованных инвесторов.

Базовые активы

Финансовая компания BlackRock отвечает за управление активами фонда. Фонд инвестирует в эквиваленты наличности, такие как краткосрочные ценные бумаги правительства США и сделки обратного выкупа на ночь, чтобы обеспечить стабильную стоимость каждого токена BUIDL в размере $1. Компания Securitize LLC занимается процессом токенизации фонда BUIDL, включая преобразование акций фонда в цифровые токены. Доходы от цифровых токенов генерируются автоматически через смарт-контракты.

Реакция рынка

Поддерживаемый значительной репутацией и силой BlackRock, фонд BUIDL хорошо себя показал с точки зрения признания рынком и TVL (Total Value Locked), поддерживая TVL в размере 502,41 миллиона долларов, занимая 4-е место в рейтинге RWA TVL.

Рис. 15

Рисунок 16

С точки зрения технической архитектуры, BUIDL может быть не таким инновационным, как другие проекты. Однако долгосрочная репутация BlackRock на криптовалютном рынке достаточно значима, чтобы обеспечить ему место в секторе RWA.

В экосистеме RWA, помимо Centrifuge, которая интегрирует традиционное кредитование с DeFi, ONDO Finance, которая объединяет ценные бумаги с DeFi, и BlackRock BUIDL, произошли прорывы в интеграции недвижимости с DeFi. Например, Propbase напрямую токенизирует активы недвижимости для обращения, а PARCL позволяет инвестировать в районы или районы с помощью токенов.

5. Summary

RWA (Real World Assets) в основном относится к реальным активам. Основная цель этого сектора - облегчить взаимодействие между реальными активами и активами на цепочке, позволяя большему количеству реального капитала перетекать в блокчейн, постепенно размывая границы между DeFi и традиционной финансовой сферой.

Сектор RWA включает в себя как материальные, так и нематериальные активы, в настоящее время акцент делается на трех основных областях: ценные бумаги, недвижимость, кредитование и стабильные монеты.

По сравнению с другими отраслями, RWA подвергается более строгому регулированию и требованиям соблюдения, что может дать некоторым известным компаниям конкурентное преимущество.

Несмотря на сильный сюжет и потенциал сектора RWA, неопределенность в отношении его соответствия означает, что необходима осторожность при инвестировании в связанные проекты с готовностью управлять потенциальными рисками.

заявление:

1. Эта статья воспроизведена из [foresightnews )], оригинальное название: «RWA: Рост реальных активов», авторские права принадлежат оригинальному автору [Trustless Labs]. Если у вас есть возражения против публикации, пожалуйста, свяжитесь с нами.Команда Sanv Nurlae, команда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.

2. Дисклеймер: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют собой только личные взгляды автора и не являются какими-либо инвестиционными рекомендациями.

3. Другие языковые версии статьи переводятся командой Sanv Nurlae, не упомянуто вSanv.io, переведенная статья не может быть воспроизведена, распространена или подвергнута плагиату.