В этом выпуске информационного бюллетеня мы расскажем о недавних комментариях Виталика Бутерина об отсутствии интереса к DeFi, текущей борьбе $ETH с $BTC и другими конкурентами, а также о том, что некоторые называют кризисом идентичности с вопросами об использовании его в качестве денег на ультразвуке или каннибальской природе некоторых L2. На сегодняшний день $ETH снизилась с начала года, на 5%, что подчеркивает этот момент. Одна из областей, в которой фигуры из толпы сторонников ETH и других секторов криптовалют обсуждают друг друга, сводится к семантике того, что считается Ethereum. Независимо от того, являются ли L2 Ethereum или нет, рост L2, таких как Arbitrum и Base, не принес $ETH большой пользы в качестве актива. В криптовалюте люди обычно оценивают нарративную валидацию на основе цены, поскольку это средство, с помощью которого они могут получить прибыль.

Отсутствие интереса Виталика к DeFi

Недавние комментарии Виталика Бутерина о DeFi вызвали жаркие дебаты в криптосообществе и сообществе Ethereum. Виталик утверждал, что DeFi в его нынешнем виде неустойчив, сравнивая его с уроборосом — змеей, поедающей собственный хвост. Эта ситуация выдвинула на первый план вопросы о лидерстве в экосистеме Ethereum. В отличие от других конкурентов с четкими номинальными лидерами, децентрализованный характер Ethereum создает уникальную проблему. Платформе не хватает четкого чирлидера для своих маркетинговых усилий в конкуренции с другими сетями. В отличие от Сатоши, он является ключевым идейным лидером с реальной идентичностью, но в то же время он не такой сильный сторонник, как другие, такие как До Квон для сообщества Terra (возможно, для этого есть веская причина) или Анатолий на Solana (который превзошел $ETH, а также привлек большое количество розничных участников).

Некоторые члены сообщества рассматривают DeFi как центральную часть ценностного предложения Ethereum и обеспокоены любым предполагаемым отсутствием поддержки со стороны ключевых фигур, таких как Виталик или даже Ethereum Foundation (большинство членов которого просто держали или продавали $ETH в такие периоды, как лето DeFi). Похоже, что те, кто ближе к фактической дорожной карте и высокотехнологичной реализации, отдают приоритет альтернативным вариантам использования, таким как общественные блага, зашифрованные сообщения и квадратичное голосование среди прочего — по сути, противоположный спектру бесконечного казино 24/7.

Несмотря на скептицизм Виталика Бутерина в отношении DeFi, важно отметить, что текущая экосистема DeFi, хотя и круговая по своей природе, продемонстрировала жизнеспособность он-чейн финансовой системы. Инфраструктура, созданная для платежей, свопов, кредитования и деривативов, показала потенциал снижения контрагентных рисков, улучшения прозрачности и снижения затрат на транзакции. Эти достижения в эффективности рынка и финансовых примитивах не должны быть пренебрежены, даже если первоначальные использования были в основном спекулятивными.

Между тем, текущий ончейн-DeFi, похоже, достиг локального максимума, а основная функциональность свопа практически не изменилась с момента появления Bancor и Uniswap. Вместо того, чтобы упрощать, потребительский опыт становится все более сложным. Теперь пользователям приходится ориентироваться в новых цепочках и уровнях 2, разбираться в тонкостях промежуточных активов, управлять различными газовыми токенами и иметь дело с различными представлениями токенов. Если уж на то пошло, то настоящей инновацией стало внедрение механизмов намерений и решателей, которые фактически централизуют поток ордеров в руках нескольких искушенных маркет-мейкеров — противоположность первоначальному видению, позволяющему любому быть маркет-мейкером без разрешения, хотя полагаться на профессионалов в конце концов предлагает лучшие цены для пользователей.

Но кризис идентичности Ethereum выходит за рамки комментариев Виталика о DeFi, касаясь фундаментальных вопросов накопления стоимости и экономики сети. В течение нескольких месяцев комиссии за газ на Ethereum оставались низкими, варьируясь от 2 до 4 гвей, исчезли дни наблюдения за снижением цены $ETH на ultrasound.money. Это привело к увеличению предложения Ethereum, что вызывает сомнения в идее «ультразвуковых денег», которая набрала популярность во время последнего бычьего цикла.EIP-1559, реализованный в августе 2021 года для сделки Ethereum дефляционными путем сжигания комиссий за транзакции, оказался менее эффективным в текущей низкой комиссионной среде с большим количеством L2 (возможно, слишком много и растущих), что привело к нетто инфляции вместо ожидаемой дефляции.

Дополнительно усложняя ситуацию, Ethereum сосредоточивается на решениях Layer-2, созданных на основе Ethereum, и предстоящем обновлении.EIP-4844. Кайл Самани, венчурный инвестор и бык Solana, утверждает, что эта стратегия проблематична. Он утверждает, что уровни 2 паразитируют на Ethereum, потенциально выкачивая ценность из основной сети. Самани считает, что решение Ethereum передать исполнение (обработку транзакций и смарт-контрактов) на аутсорсинг этим сетям уровня 2 было «катастрофически плохим». Он утверждает, что основная ценность блокчейн-сетей заключается в MEV (прибыль, которую валидаторы могут получать за счет переупорядочения транзакций), от которой Ethereum потенциально отказывается со своей дорожной картой, ориентированной на уровень 2. Эта мысль была впервые представлена его партнером по Multicoin Тушаром Джайном, который придумал Фреймворк на основе MEVпри оценке реестров активов почти два года назад. Фрагментация ликвидности и активности пользователей по нескольким Layer 2 привела к плохому пользовательскому опыту в отличие от одноуровневых цепочек, таких как Solana. Эта фрагментация, по мнению Самани, является значительным фактором в недавнем неудачном выступлении Ethereum и ставит перед ним вызовы в плане будущего роста и принятия.

Добавляя топлива в эту дискуссию, стало известно, что ежегодный бюджет Фонда Ethereum составляет около $100 миллионов. Это вызвало дебаты о распределении ресурсов и прозрачности в экосистеме. В то время как сторонники утверждают, что такой уровень финансирования оправдан, учитывая масштаб и влияние Ethereum, некоторые сомневаются, что это представляет собой эффективное использование ресурсов. Решение фонда продавать большие объемы $ETH на биржах, таких как Kraken, вызвало недоумение, поскольку продажа $ETH происходит даже в период спада рынка, увеличивая продаваемое давление.

Ниже вы можете найти расходы по категориям, потраченные Ethereum Foundation в 2023 году:

Джастин Брэм в недавнем подкаст Steady Lads сказал, что полномочия по принятию решений Ethereum Foundation сосредоточены в руках всего трех человек. В их число входит Виталик Бутерин, еще один основной член и третье лицо, выступающее в качестве наемного эксперта по регулированию. Такая структура внутри организации вызывает опасения по поводу прозрачности и подотчетности. По мере того, как криптоиндустрия становится более зрелой, от фондов и других централизованных организаций все чаще ожидают четких объяснений распределения своих финансовых ресурсов. Этот призыв к прозрачности распространяется на структуры управления, процессы принятия решений и то, как они согласуются с более широкими целями платформ.

Несмотря на проблемы, с которыми сталкивается Ethereum и более широкая экосистема DeFi, появляется потенциальный путь вперед. Главный вопрос теперь заключается в следующем: что будет стимулировать следующую волну внедрения криптовалют, потенциально приводя ее к еще одной фазе роста в 10-100 раз? Хотя опасения Виталика по поводу устойчивости DeFi заслуживают серьезного рассмотрения, они не сбрасывают со счетов потенциал технологии блокчейн в финансах. Ответ может заключаться не в совершенствовании существующих моделей DeFi или продолжении текущего спекулятивного цикла, а в более фундаментальном сдвиге: токенизации традиционных финансовых активов, или RWA. Это крупнейший неосвоенный рынок криптовалют с потенциалом привлечения триллионов долларов капитала в блокчейн. Это могло бы решить некоторые опасения Виталика по поводу замкнутого цикла DeFi, введя в экосистему существенные «реальные» активы.

Подумайте о масштабах традиционных финансовых рынков: одна только BlackRock управляет активами на сумму, почти в пять раз превышающую всю рыночную капитализацию крипторынка. Токенизируя такие активы, как банковские депозиты, коммерческие бумаги, казначейские облигации, взаимные фонды, фонды денежного рынка, акции и деривативы, мы можем разблокировать беспрецедентный приток капитала в криптовалютную экосистему. Затем этот капитал может быть интегрирован в инфраструктуру DeFi, которая уже доказала свою полезность в создании более прозрачных, доступных и ликвидных рынков. Этот потенциал токенизации согласуется с нарративом Ларри Финка об Ethereum, который все еще может разыграться, потенциально создавая привлекательное будущее для платформы.

По мере взросления Ethereum платформа оказывается на перепутье инноваций и внедрения. Продолжающиеся дебаты о том, на чем сосредоточится Ethereum — удвоить ставку на DeFi или диверсифицироваться в другие приложения — будут определять его техническое развитие, положение на рынке и стратегию регулирования. Скептицизм Виталика по отношению к текущим моделям DeFi, хотя и является сложным, может в конечном итоге подтолкнуть экосистему к более устойчивым и инновационным решениям. Между тем, потенциал токенизации традиционных активов представляет собой огромную возможность, которая может вывести Ethereum на передний край финансовых рынков в блокчейне.

Важно сбалансировать настоящее с будущим. Финансовые деривативы развивались как способ управления риском и спекуляции на реальные вещи, такие как товары, товарные контракты, доли в бизнесах и т. д. Криптовалюта в основном сразу перешла к части деривативов без большей части базовых активов. Это произошло в связи с малой виной самой индустрии, так как регуляторные проблемы препятствуют токенизации многих из наиболее значимых RWAs. Различные топ-ранговые криптоактивы фактически представляют собой платформу для торговли и спекуляций, где сами торгуемые активы являются высоко спекулятивными.

Криптовалюта не одинока в этом вопросе: сколько самых дорогих компаний США вообще предлагают дивиденды? Когда-то это было основным предложением компании, выходящей на биржу, но в значительной степени вышло из моды из-за чего-то вроде «теории большего дурака». Даже такие вещи, как золото, являются очень спекулятивными по своей природе, поскольку фактическое использование товара в реальных вещах, таких как полупроводники и другие инструменты, ничтожно мало по сравнению с рыночной капитализацией актива. Таким образом, нельзя сбрасывать со счетов роль спекуляций на рынках, особенно во время инфляционных фиатных режимов. Независимо от того, с какой стороны вы на это смотрите, ценовую динамику $ETH, пожалуй, можно охарактеризовать только как жалкую в последнее время. Это относится не только к криптовалютам, но и к различным другим акциям США с большой капитализацией, которые в последние годы превзошли актив.

Не говоря уже о скептиках, которые указывают на то, что больше протоколов типа DePIN создаются на Solana и других цепях, а не на Ethereum. Как уже упоминалось выше, BlackRock озвучил свои намерения использовать Ethereum; остается открытым вопрос, будут ли другие добавления TradFi в этом направлении продолжать использовать Ethereum вместо других цепей и сможет ли это создать дополнительную ценность для $ETH в качестве актива.

Критика иногда именно то, что нужно протоколу, компании, сообществу или фонду. С возможным упрощением регулирования и интересными новыми разработками в области RWA и DePIN, те, кто мечтает о более «реальном» ландшафте DeFi, могут осуществить свое желание, надеюсь, пораньше, а не позже.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [revelointel]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [РевелоИнтел]. Если есть возражения к этой перепечатке, пожалуйста, свяжитесь с Sanv Nurlaeкоманда, и они обработают это незамедлительно.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в данной статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статей на другие языки выполняются командой Sanv Nurlae. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.